美股日內跌幅超過7%，觸發了歷史上第二次熔斷，但是反觀A股，不得不說，可能是近十年來最堅挺的一次了。

我們現在經歷的，就是一場歷史。

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美國本次的大跌，最本質的還是連續上漲12年以後，價格和估值處於高位，但是自己本身的經濟週期處於疲弱階段，再加上政策空間相對以前更小了，當疫情來臨時，方才顯的如此羸弱不堪，而石油這場沒有硝煙的戰爭，無疑是雪上加霜。

很多人開始擔心如果美國市場暴跌，對A股會不會也產生嚴重的影響，其實我們倒認為，影響確實會有，但是不會和08年一樣，泥沙俱下。

美國過去兩次牛市破滅的根本原因是經濟大幅下行。

第一次牛市終結，經濟增速下行了5.15個百分點，第二次牛市終結，經濟增速下行了6.14個百分點。

通常經濟崩潰態勢出現前，PMI、ECRI、國債收益率等領先指標都會出現見頂回落的跡象。

此外，重要催化劑的出現會成為經濟失速下行以及超級牛市終結的直接導火索，由此開始風險加速暴露，如2000年微軟壟斷案宣判以及針對思科、微軟、戴爾的數十億美元集中拋售由此導致科技股泡沫破滅。

2007年8月巴黎銀行凍結在美國次貸市場虧損的基金，隨後次貸危機爆發，金融風暴席捲全球，超級大牛市也就此終結。

而A股在這兩次期間的表現情況卻並不盡相同。

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第一次美股牛市終結，A股先跌後漲再轉跌。

2000年8月底，在標普500指數即將接近前期高點的時候，牛市格局戛然而止，美股市場開始轉頭震盪下跌。

當時，A股也曾同步跟隨下跌過一段時間，持續了近1個月，但隨後止跌重新上漲，經歷兩度上漲後最終在2001年6月中旬的時候上證綜指創下了新高，而後才轉向開始了漫漫下跌之路。

總結來看，第一次美股牛市終結後，A股市場的反應是先跌→後漲→再轉跌，如果從A股熊市開啟的時間2001年6月中旬算起，A股牛市終結時間比美股第一次牛市終結時間滯後了有9個月。

這次走勢不同的背後原因是中國經濟與美國經濟走勢之間發生了短暫背離。

在第一次牛市終結開啟後，美國經濟增長不斷快速滑落，但是中國經濟增長並未跟隨下行，反而大幅抬升，這短暫的經濟週期背離是A股前期反漲創新高最重要的支撐。

我們再來看看第二次破滅的情形。

2007年10月中上旬，標普500剛突破第一次牛市終結時的指數高點，次貸危機爆發，並很快衍生出全球金融風暴，美股牛市再度被終結。

而此時的A股，也基本在同一時間創下了歷史高位6124點，隨後與美股一起同步開啟了熊市週期。

儘管當時國內的固定資產投資維持在穩定的較高增速，且前期消費也有小幅度的增速提升，但這些正面效應仍然不足以抵消出口惡化給經濟下拉所造成的負面影響。

並且，當時A股的估值已經到達了史無前例的高估狀態，中美經濟週期在整個美股牛市終結期間走向都十分一致這就不奇怪了。

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歷史總是在重複上演，但是他卻沒有劇本。

上面說到，A股會不會跟著美股同步暴跌的核心邏輯在於，是否A股本身的上漲邏輯已經發生的改變：比如是否有大量估值泡沫？中國的經濟是否已經出現問題？

其實，除了前期爆炒的科技板塊，你要說A股整體有大量泡沫，這顯然是不成立的，2018年，A股整整熊了一年，目前的整體估值實際上不高了。

即使剔除大金融、地產，基建這一類後估值確實會高些，但也就處於歷史估值水平的20%-30%之間，算不上泡沫巨大。

另外，中國經濟方面，增速確實在下降，但是這個是長期的大勢所趨，也是正常現象，而我們討論的是非正常現象比如短期由於疫情影響，造成的停工，對整個社會的影響。

短期內，中國一季度經濟資料可能確實已經有一些負面影響了，但是股市是提前反映3-6個月，開春第一天，那場暴跌，事實上已經反映了投資者對未來經濟的展望，唯一影響他們的是國外的不確定性。

如果美國這波下跌持續下去，我們很難說A股長期看不會跟隨投河，但是這個河的深度明顯相比美國而言要小的多，反而是一次撿帶血籌碼的機會，因為中國還是長期看多。

另外，美國近期降息50pb，中國一點動靜都沒有，相比美國而言，我們國家政策上面的操作空間比美國大的多，這告訴我們，目前中國的流動性很難出現危機。

所以，這次的調整，實際上是一個非常好的佈局機會。

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那麼佈局方向有哪些呢？

之前，我們提到過，2020年其中的一個主線是做科技，但是也有很多君友認為科技泡沫那麼大，不敢繼續投。

那我們就換個思路來看待問題。

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新基建也屬於新興科技的一種

這次，國家想通過投放24萬億拉動經濟增長，很多人又覺得是大水漫灌，事實上，我們並不這樣認為。

新基建是有時代烙印的，如果說20年前中國經濟的新基建是鐵路、公路、橋樑的話，那麼，支撐未來20年中國經濟社會繁榮發展的“新基建”則是5G、人工智慧、資料中心、網際網路等科技創新領域基礎設施，以及教育、醫療、社保等民生消費升級領域基礎設施。

我們不能以老眼光看待問題，十二年前，新基建讓中國度過了一輪危機，未來，為什麼不能軟著陸呢？

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部分科技龍頭在回撥低位仍可以配置

今年科技的炒作節奏確實超出了君臨的預料，我們認為科技會是主線，但並不是無腦拉昇的暴漲，我們持續看好科技龍頭股，但是資本市場有了泡沫以後，炒作情緒很難在短期冷卻下。

真正看一家企業發展，不是看一兩個月的炒作，而是看背後上漲的邏輯，看到他在行業內的發展狀況，如果要想獲得長久的超額收益，那麼真正看懂一家企業是非常重要的，因此，在回撥期間，科技股也會開始分化。

後期，龍頭將會佔據行業主要空間，相信會有更多類似中興通訊的這種行業巨頭逐漸成長起來，因此，每一輪的回撥，真正的龍頭都是值得配置的，賺的都是成長的錢。

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新能車算不算科技呢?

作為新興產業的一種，從廣義上來看，自然也屬於科技的。

2020年1月，歐洲銷量6.8萬輛，同比大增118%，環比略降8%，滲透率提升至5.2%，大超預期。

事實上，新能車應該是一種趨勢，並不是說傳統汽車就一定會被取代，而是可選擇的範圍越來越廣，加上政府方面的政策支援，我們應該去看多他，而國內的龍頭公司，也有很多是從便宜漲到了現在的合理估值，泡沫其實不大。

可是，市場上科技股如此眾多，對於中小投資者來說，該如何選擇？