據路透社10日援引兩位訊息人士，黑石集團正與SOHO中國就後者私有化進行談判，黑石提出的私有化報價為6港元/股，同時承接SOHO中國的債務。截至2019年6月底其負債為326.8億元，股權收購款與債務合計的收購總對價或將超過600億人民幣。

知情人士稱，有關交易細節預計將在未來幾周內敲定。SOHO中國在香港暫停交易，截至停牌，股價上漲37.58%至4.10港元。

SOHO中國停牌公告

據訊息人士稱，有關交易細節預計將在未來幾周內敲定。目前SOHO中國董事會主席潘石屹及其夫人張欣持有該公司63.93%股權，且他們計劃在與黑石達成交易後仍保留少量股份。

SOHO中國的賣賣賣

去年10月，據財新報道稱，SOHO中國擬售專案總價值為人民幣500億-600億，首批交易已展開。接盤方為黑石集團聯合新加坡國有控股的GIC公司成立的買方團，或將收購SOHO中國在北京的光華路SOHO、望京SOHOT3，以及在上海的SOHO復興廣場。

SOHO中國主要商業地產資產

對此，SOHO中國在10月30日晚間釋出了一則澄清訊息，否認此次交易。但其中的一句表態耐人尋味，“在投資物業組合的日常經營管理中，本集團會不時探討集團所處主要市場的商業地產市場環境及潛在交易機會。”這也明確表示出，SOHO中國有繼續出售旗下專案的打算。

與傳統商業地產商“重運營”的邏輯不同，早年間，SOHO中國多以類似住宅銷售的“散售”模式出售旗下的商業地產專案。加之適逢中國房地產市場的快速發展期，公司的業績和股價一度頗為亮眼。潘石屹、張欣夫婦遊走於商界和時尚界的風格，也令SOHO中國一度成為明星企業。

但隨後，商業地產競爭加劇，SOHO中國運營能力不足的弱點也開始暴露。獲取新專案能力下降，以及“散售”模式逐漸淡化，使得SOHO中國的業績受到影響。2013年以後，SOHO中國幾乎每年都會出售旗下專案：

2014年，以總對價82.8億元賣了位於上海的SOHO海倫廣場、SOHO靜安廣場以及凌空SOHO的近一半物業面積；

2015年，把所持上海外灘國際金融中心8-1地塊50%的權益賣給了復星集團；

2016年，以32.2億元的對價出售位於上海的SOHO世紀廣場；

2017年，以85.8億元賣了位於上海的虹口SOHO，以及凌空SOHO的剩餘物業；

2019年，將北京的9個商業專案共計2583個地下停車位出售，價格7.61億元。

2019年10月，市場還傳出SOHO3Q（共享辦公業務）已經將旗下的11個專案打包賣給築夢之星的訊息，但尚未得到官方確認。

由於不斷出售專案，SOHO中國的資產規模不斷下降，近年來的業績也並不好看。2019年上半年，SOHO中國營業額實現人民幣8.89億，同比上升約11.8%；淨利潤5.65億元，同比下滑48.36%。屬於“增收不增利”。

SOHO中國若干專案投資回報率估算

注：投資回報率=noi/總投資

有併購界的人士表示，從資本邏輯來看，SOHO中國頻繁出售專案，說明潘石屹、張欣夫婦無心戀戰。他認為，市場傳言並非空穴來風，在上市11年後，公司私有化也不意外。

該人士指出，鑑於SOHO中國的體量，目前的併購市場上能吃下的買主並不多，但黑石是有這個能力的。

除了此前的收購傳聞外，黑石和SOHO中國還有其它淵源。公開資料顯示，黑石亞洲區目前房地產板塊的常務董事就是SOHO中國前任Quattroporte閻巖，他在SOHO中國工作了22年，曾歷任營運長、財務Quattroporte和Quattroporte，負責專案拓展、成本預算控制及全面管理等。

黑石的投資模式

美國黑石基金是全球最大的房地產私募基金，旗下管理的資產總額達到5000億美元，在全球各地投資房地產資產。

黑石的重點業務包括四類：房地產、私募股權、對衝基金、信貸，在管理規模上大致相當，截至2019年底的管理規模分別為1282億美元、977億美元、756億美元、1064億美元。

在中國市場，黑石基金繼續沿襲了其在歐美市場的投資策略——買入、修復、賣出。以相對較低的價格收購資產；派出資產管理公司進入，解決資產結構、經營等問題；使得專案升值，最後擇機出售，獲利退出。

如何尋準買賣時機，又如何提升手中資產的價值，是黑石基金的強項。2013年，黑石曾以4億美元收購了當時經營不善的印力集團，而到了2016年，萬科以128.7億元收購印力96.55%股權，這一進一出讓黑石賺得了可觀的收益。2008年金融危機爆發之後，黑石同樣在2009年下半年在美國和歐洲大規模抄底收購資產。

近年來，隨著外資不斷看好國內大宗物業，黑石也加大對內地商辦專案的收購。

2018年12月份，黑石基金以12.5億美元總價從豐樹集團手中收購了位於上海莘莊商務區的12萬㎡怡豐城，交易價格包括了專案債務部分。

2019年3月，黑石集團擬100.81億元收購上海長泰廣場。長泰廣場位於上海浦東新區張江板塊，為軌交2號線地鐵上蓋物業。

2019年2月，塔博曼宣佈將旗下三家位於南韓和中國的購物中心50%的股權出售給黑石集團，交易金額4.8億美元。交易涉及的三家購物中心分別是南韓Starfield Hanam購物中心、位於中國西安和鄭州的CityOn熙地港購物中心。

商業地產賽道是長跑，更多的潘石屹們正在選擇離場。