昨日晚間，美股三大指數再度暴跌，下跌幅度都接近5%。在技術上有一個判斷，主要指數從高點下跌20%，就會進入技術性熊市狀態。

而美股現在已經達到技術性熊市的標準，這也正式宣告美股歷史上最長的牛市終結。

需要注意的是，中美之間的經濟週期、政策方向以及市場定位都完全不同，A股市場短期的確會受到外圍市場的干擾，但中長線還是註定要走獨立的執行趨勢。

管家認為，美股牛市的終結反而是A股走向慢牛長牛的起點。

在最近的直播服務中，管家發現很多朋友都對券商股有著高度的關注，但並不太會選擇適合自己的券商投資標的。

的確，券商在近期市場表現中比較搶眼，多次帶領指數向上攻擊或者強勢護盤。後期行情想要走出震盪、向上突破，券商股是關鍵。

一、從近期政策再看券商邏輯

近期，證監會發布多項政策措施，下調投資者保護基金繳納比例、就新三板轉板上市機制徵求意見、優化創投基金反向掛鉤政策並批准多家券商試點基金投顧業務。

之前的政策還有：新證券法實施，再融資新規鬆綁超預期，公司債、企業債發行實施註冊制，新三板轉板上市機制公開徵求意見等等。

可以看出，資本市場深化改革節奏加快，管理層也在增強券商服務實體經濟能力。另外，多家券商獲批基金投顧試點資格，也在助力財富管理業務轉型升級。

管家預測，在行業的快速轉型階段，券商將加速形成差異化發展格局，未來證券公司將實現大而全、小而精券商共存的局面。

​在深化資本市場改革的大背景之下，市值萬億的航母級券商也將出現，資本實力、風險定價能力、業務佈局方面均有優勢的龍頭券商尤其值得關注。

當前券商板整體市淨率估值為1.9倍，處於估值中樞偏的下方區間，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.4-1.9倍，並未體現出對龍頭券商的估值溢價。

節後這段時間，市場成交持續火爆，連續多日成交額突破萬億大關。資料顯示，2月A股日均成交金額為9815億元，環比上漲40%，同比上漲 67%。

這也為未來的券商股上漲提供了更好的想象空間。

二、捕捉券商龍頭的正確姿勢

券商板塊有兩個龍頭，分別為基本面龍頭和股價龍頭。管家梳理了2008-2019年券商板塊6次漲幅較大的階段性行情。

之後發現，券商股能夠上漲的前提是股市表現活躍，行業指數通常與市場同步或稍早一點，但市場的下滑趨勢反抽中，券商股超額收益較少且難以把握。

券商股價的龍頭漲幅往往大幅超越行業平均，主要具有以下特徵。

自由流通市值小：在6次的階段性行情中，漲幅最高的龍頭均是自由流通市值較小的個股，其中4次就是自由流通市值最小的那一個。

公司業務符合主線邏輯：在2018年10月至2019年3月的這段券商行情中，中信建投的漲幅達到三倍左右，遠超其它券商平均的60%。

區間內出現向好跡象或事件催化：向好的跡象包括監管態度轉變、業務重回正軌等，比如2014年的光大證券；謀求外延式擴張，比如2013年的方正證券，2014年經紀份額躍居行業首位的華泰證券。

2018年太平洋跌至1塊多，處於絕對的低價位置，之後的上漲達5.07元；再比較2015年西部證券的高送轉等。

其它還包括業績增速等高於平均水平，無負面因素形成拖累；市淨率沒有特別誇張等等。

在管家看來，券商股交易最關鍵的是對市場整體方向的判斷。考慮到近期美聯儲降息超預期，無風險收益率降低預期下，股市估值中樞將會震盪上移，券商股的表現也就有了基礎。

投資有風險，入市需謹慎！