凱恩斯：泡沫是貶義詞嗎？在泡沫破滅之前，泡沫就是泡沫，無論是2000年還是2021年的泡沫，大機率都是如此，如果說過去20年有什麼教訓的話，個人認為有兩個教訓值得投資人總結：
第一個教訓：泡沫破裂之前，只要大趨勢沒有變，泡沫沒有破裂，那麼泡沫會聚集更大的財富。比如房地產，泡沫喊了10多年了，但泡沫根本沒有破裂，每一年都有很多預測，但每一年都會有人打臉。因為中國人從農村到城市的大趨勢沒有變，而人口，雖然有老齡化的憂慮，但總體上還是在增長。同樣的，2001年科技泡沫破裂，我們說2021年會不會相隔20年再來一次？我們不知道，現階段的科技，比2001年的科技更加實在，現在的科技企業是真的能夠賺錢，而不只是一個.com的公司。所以我們認為，這一次科技泡沫可能會有所不同。而投資人，在科技領域看到企業未來盈利能力，更加重要。
第二個教訓：在過去20年，從全球的角度來看，真正能夠實現財富躍遷的行業是網際網路行業。無論是網際網路還是移動互聯，還是物聯網。真正的財富故事都集中在這個領域，
所以，牛年首要的投資方向，我們要確定的恰恰是最本源的方向，賽道時代，科技巨頭已經成為這個時代的投資主線。但我們也要強調兩點，
其一、實質上在網際網路科技投資上，我們大約只能選擇網際網路巨頭。因為對於網際網路初創企業，普通投資人是沒有投資渠道的，也沒有這個風險承受能力，能夠忍受一家初創企業燒錢後失敗。
其二、實質上大多數科網公司在港股，這也是港股在2021年可能比A股更有投資價值的主要原因。高層在重新關注港股融資的便利性，港股能夠很好的吸納全球資本。在這個大背景下，北水傾向於白酒，而南水傾向於科網。
所以，2021年，至少科網股的火爆會持續一段時間，當然，如果有明確的科網破滅，如2001年那樣，也是有很大的風險的。但在2021年年初，我們認為這部分股票還是值得強調。網際網路巨頭不只是他們自身的技術能力，當下網際網路巨頭還掌握著龐大的流量，也掌握著更多地資本和資源。
科技網路行業的三大方向
第一，具有全球競爭力的中國網際網路科技企業
1、阿里巴巴、螞蟻金服。其實和上面第7點一模一樣，阿里和京東不同在於，京東比較依賴自營，而阿里比較依賴服務商戶。京東是亞馬遜模式，阿里是ebay模式。但中國早期發展經驗和美國完全相反。可能中國的模式才是正確的，我們追求價效比。在阿里體系裡面，比較閃光的其實是閒魚。阿里這家企業的特點，就是總是和創業者綁在一起。
2、金山辦公。2020年3季度微軟生產力和業務過程部門營收為118億美元，也就是包含office和領英，還有Dynamics 365，但微軟的營收主要來自於office365.從應用種類看，金山辦公的WPS完全對標微軟的OFFICE，但從實際技術情況和收費情況看，office比WPS好太多了。WPS的營收利潤幾乎是office的零頭。但是個人認為，國內對WPS的追捧才剛剛開始。主要原因一方面是政府推動的軟體國產化，另一方面是WPS的免費策略實際上符合網際網路的過往模式原則。免費使用，訂閱獲得模板的模式，在未來將逐漸取代微軟的購買訂閱模式。當然，需要關注的是，一方面WPS還缺乏多國語言，尚未佔領國際市場，另一方面，WPS有些使用體驗不佳，比如經常粗暴的推進雲等等，比如色彩細分上還有不足。但預期，在免費誘惑下，這都不是問題。同樣的，這種好處也傳導到了金山軟體，金山雲。但金山軟體四大塊業務當中，當下最有潛力的應該就是金山辦公。
3、美團。美團在2020年實現了穩定的盈利，外賣養活的人越來越多。美團當下線上下領域已經從弱勢開始變得強勢，雖然對手餓了麼還在，但美團的業務已經開始向酒店旅遊業務延伸，同時提高了線下餐館接入的費用。而更進一步的，則是美團月付附帶的金融屬性。當科網公司的陀螺開始轉動，他們會越轉越快。
4、平安好醫生、京東健康和阿里健康。這三者雖有不同但大致模式類似，在這三者之間，比較傾向於京東健康和阿里健康這樣有流量匯入入口的網際網路醫療企業。在過去，我們一直關注A股的衛寧軟體，但是我們逐漸發現，醫院資料方面有客觀的瓶頸，也許明源雲這樣的公司，才算是真正做醫院的醫療資料生意。而普及最快的，可能還是電商醫藥。我嘗試過幾次網際網路診療，壞處在於，檢查還是要去當地醫院，好處在於，如果不用檢查的病，直接找個網路醫生宅家也是不錯的。可以說，雖然治病是個嚴肅的事，不排除部分醫院有過度診療行為，比如拍CT，過度的輻射非我所願，換家醫院還要再來一遍。所以一點皮炎，一點感冒，網際網路醫院走一趟，然後開處方，買藥。很不錯的模式，只是普及還需要時間。但投資人可以提前佈局。
5、京東、京東數科。京東數科在美股，這裡帶一下，其實是京東拓展的金融業務，京東和阿里差不多，都是分拆上市，對於投資人，這一點並不喜歡，我們很喜歡騰訊這樣，把所有的東西都裝到上市公司的籮筐當中，京東拆成京東數科，未來還有京東物流。分散了企業的利潤。但京東總體上三塊潛力都不錯。當然，京東和阿里都有相同的問題，他們沒有強社交的入口。
6、東方財富。無論騰訊，阿里，還是其他什麼平臺，他們有很多入口特徵，但是最終，他們都是金融為主要盈利點。如今，很多網際網路企業最終的目的地就是金融。那麼有沒有一個網站，或者一個APP，一開始就是金融屬性的。那就是東方財富網站。在2021年，繼續看好東方財富，但是我們將他從網際網路金融概念股中提出來，作為一個單獨的網際網路公司看待。他符合網際網路公司的特徵，他有一個穩固的流量入口，他的盈利業務依託這個流量入口。
第二，智聯網：當前正處 5G 引領的新一輪科技週期中，前期以硬體為主， 中後期帶動軟體革新需求，最終萬物互聯、人工智慧，依照硬體-軟體-內容-應用場景規律， 往後看計算機、傳媒、新能源產業鏈等產業發展空間巨大。小米集團。2021年，小米遭遇美國製裁的可能性在增加，但是小米集團如今並不是一家單純的手機企業，其更像智慧家居。有些朋友已經在裝修方案中開始使用小米的全套智慧方案，從門鎖，到音箱，窗簾，掃地機器人，垃圾桶，電視，路由器。不可否認，360、華為、阿里、騰訊等等都在搞智慧家居，還有海信等傳統家電企業。但小米集團在這方面比較成功，同時，華為的手機業務受限之後，其IOT方面的拓展也慢了下來。小米的能力，可能並不是體現在其硬體製造上，而是體現在其多種硬體的整合能力。他更像一個平臺，其既不是網際網路，也不是傳統硬體。其可以看做是一家物聯網平臺型公司。未來還會有更多驚喜。
5G 普及背景下車聯網建設有望加快，智慧生態圈與自動化駕駛將成為快速增長的兩大新 賽道。國內車聯網自 2010 年推行以來已建立 10 個國家級車聯網測試示範區，超過 30 個 城市級及企業級測試示範點。2020 年 4 月下旬，工信部發布《關於推動 5G 加快發展的 通知》，明確指出“5G+車聯網”協同發展。我們預計伴隨 5G 普及，車聯網將有望加快建 設，逐步形成“人-車-路-雲”為一體的汽車新生態。屆時，汽車“智慧化生態圈”與“自 動化駕駛”將有望成為兩個快速發展的新賽道。目前A股主要的車聯網企業有中科創達和德賽西威
第三，傳媒
VR/AR 市場或在未來 5 年加速擴容，硬體或率先受益，遊戲增長彈性將尤為顯著。基於 5G 時代的大流量、低延遲及雲渲染等特點，有望顯著提升 VR/AR 產品的使用者體驗。預計 VR/AR 確定性投資機會將加快落地，一方面，硬體製造相關產業鏈將有望迎來重大發展 機遇，包括：VR 光學透鏡、顯示面板及模組、主控晶片、感測器及整機代工等細分領域 或需求或出現顯著增量；另一方面，應用場景市場需求廣闊，包括未來或在醫療、教育、 娛樂等多領域將構建完整生態，並且帶動整個產業鏈出現明顯增長。微軟 Ignite 大會上， 機構預計2020年全球AR/VR市場規模為61 億美元，並將在2025年增長到343億美元， 複合增長 40%，主要由 VR 硬體裝置和 VR 遊戲市場主導
1，快手。別問為什麼，就看是什麼。短影片是過去五年最火的應用，更厲害的是，這類企業自帶社交屬性，伴隨流量而生。預期未來會有很好的拓展，他們不會只是一家短影片，他們的觸手會延伸到很多行業。因為他們有流量。
2，騰訊控股。騰訊的主業依然是遊戲，而且在遊戲產業鏈中，其最完備。而未來，騰訊也有內容行業，比如從閱文開始走，走到內容IP的影視劇變現。這裡閱文集團對內容創作者的話語權正在變得強勢，當然這對騰訊是有好處的。而騰訊在2021年年初將微信更新到8.0，怎麼說？雖然只是搬運QQ的功能，但是微信在2021年，從短影片創作，到表情包都開始了新的內容拓展。如騰訊這樣的企業，你可以看到其業務擴充套件性。他核心只要一個微信，或者微信+QQ，但是其拓展的領域可以是任何新興領域，觸角會很長。
3， 網易。遊戲領域的扛把子去養豬了。網易一直是國產遊戲的標杆，雖然其也有入口網站，但存在感較弱。網易和傳音控股在非洲幾乎複製了當下國內所有的網際網路企業，這是比較有趣的現象。時間機器。當然網易還是在其手游上的成就為其主要突破點。缺點就是資本存在感較弱，併購較少。優點是十分的聚焦，並擁有一定的技術實力。
2021年，基本上港股是熱門標的上市的年份，這種年份很容易引起科技股的集體暴動。如今港股背靠內地，流動性的狀況逐漸改善，巨頭股未來的成長可見性越來越確定。可以認為，真正投資港股的春天已經到來。當然，我們也看到，A股也有一些網際網路的股票，但是很可惜，A股這麼多年在科網上面聚焦嚴重不足。螞蟻上市失敗之後，幾乎沒有新的熱門科網股來A股。這是個問題，希望未來能夠改進。
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】
凱恩斯
好人好股高階操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高階講師、清華大學操盤學特訓講師。