23年未見一次的美股熔斷，卻在這周見到了2次。為什麼美股會突然出現這種災難級的下跌，還跌到如此流暢、毫無還手之力？

在11年的牛市之後，美國人、乃至全球都對美股的前景都提心吊膽。

這個時候，不是股價會不會下跌的問題，而是什麼時候開始下跌的問題。然而由於股市上漲是其最拿得出手的成績，因此特朗普在任內通過不斷減稅、要求美聯儲降息等手段，不斷吹大了這個泡沫。

實際上，靠低息、企業回購股票支撐的美股股價，存在泡沫成為舉世共識。2016年，特朗普入主白宮之前就把美股形容為一個“巨大而醜陋的泡沫”。

席勒市盈率Shiller's PE是一個衡量股市市盈率的知名指標。在本輪大跌前，席勒市盈率已經甚至已經超過了1929年大蕭條前最後的狂熱，僅次於2000年前後網際網路泡沫破裂之前的水平。即便是跌到現在，美股的估值也沒回到安全範圍。

登高易跌重。因此過去幾年，美股略有波動，特朗普的反應都很激烈。今年2月24日，美國道瓊斯指數一度下跌了1000點，特朗普甚至發推暗示大家“逢低買入”，而支撐著價格的資金卻在悄悄溜走。

資料顯示，2008年以來美國企業是自己股票的最大買家，但回購卻在近期放緩。去年9月以來，由於標普500上漲了12%以上，美股估值提高到了近20年來的高點。企業高管拋售股票卻動作頻頻：高管拋售和買入的比例已經提高到了5:1，是2017年以來的最高水平。

這些股票，很大一部分被湧入的散戶接盤。對於美股而言，金融機構和大企業才是玩家，散戶只是敲敲邊鼓的作用。然而在2018年年初和2019年年末，2次出現了散戶數量大漲。

於是到了現在，史詩級離譜的美股開始了大跌，跌得還如此流暢。

美股熔斷幾十年不見，但是美股閃崩已經是老相識。

2010年5月6日，希臘債務危機引發的市場擔憂遲遲揮之不去。14:42，道瓊斯指數跌幅超過300點一線，美股開始了雪崩式下跌。到14:47的5分鐘內，道瓊斯指數跌幅已經達到1000點。不過到了15:07，美股又反彈了大約600點。

由於計算機程式對現實情況的解讀比不上人工，一旦出現誤讀，其造成的風吹草動又會被其他人的程式誤讀，最後造成了螺旋失控。

最關鍵的，是人類不可能跟上電腦的速度。高頻交易員，為了降低資料延遲，甚至要把自己的伺服器佈置到交易所伺服器附近，以專線接入。隨著金融市場的花樣翻新，類似的手段已經如火純青。

從2015年美國司法部對肇事人Navinder Singh Sarao的起訴來看，他手中2億美元的標普500期貨合約，在最終取消前被修改或替換了1.9萬次。沒錯，2億美元造成了美股的萬億美元大跌。

這周的大跌，像極了1929年、1987年和2008年的3次美股崩盤。而高頻交易，正日益成為國際金融市場不穩定的根源。在市場恐慌情緒蔓延的背景下，一根針掉落能造成金箍棒落地的效果。

美股現在已經進入技術性熊市，只能但願它不會跌得更慘。