董承非提到，中國資本市場現在是一個比較均衡的狀態，流動性非常寬裕，加上基本面非常糟糕，今年兩種極端的市場狀況都不會出現。

他還坦誠分享，自己在2月3日暴跌當日做了加倉，目前股票倉位在9成左右，未來的一段時間內不會做大的改變。

對於消費等“核心資產”，董承非堅持過去的看法，估值不便宜，相對看淡，不會下重手；

對於科技股，董承非認為，在最近調整之前，泡沫明顯，即便近期下跌了，估值依然不便宜。

董承非儘管倉位上進取，結構上偏防守。他透露，自己主要配置的方向，是估值偏低的週期股，比如地產等，這類公司的分紅率相當不錯。

對於週期股，不少國內投資人認為，如果買入估值夠低，只會輸時間，不會輸錢。

現年43歲的董承非，是興全基金研究總監、興全趨勢投資和興全新視野基金經理。基金經理年限超過13年，目前管理2只基金，四季度末的管理基金總規模262.74億。

其中，興全趨勢投資於2013年10月28日由董承非接手，管理期的累計收益率為219.37%，過去六年半的年化收益率19.98%。期間，滬深300指數的累計收益率為53.23%。

2015年7月1日成立的興全新視野，成立之日即由董承非管理，四年半累計收益率64.08%，年化收益率11.11%；同期滬深300的累積收益率-9.94%，年化收益率為-2.2%。

對於有長期業績的優秀投資人，基民值得花時間多跟蹤觀察，做到買入持有都有數。

董承非表示，疫情之前相當於把中國經濟撳了一個暫停鍵，目前又相當於把全球經濟撳了一個暫停鍵，這對整個全球和中國今年的影響肯定是很大的，短期的影響很大。

可以想象，一季度中國的經濟基本上很難看了，海外形勢傳的這麼嚴重，估計整個二季度也是夠嗆的，國內和國際的經濟，上半年都會影響很大。

因為在所有的估值模型裡面，當期的經營情況對股價影響的佔比很低，而未來的長期預期會對估值影響佔比更大一些。

展望今年的A股市場，董承非認為，現在應該很明顯：流動性非常寬裕，加上基本面非常糟糕，中國現在是一個比較均衡的狀態，今年兩種極端的狀況都不會出現。

其中一種極端狀況，就是有沒有系統性的風險？

董承非給出直接判斷：A股市場沒有系統性風險。而起所指的系統性風險，是指數至少往下看20%～30%。

董承非分析，上證指數現在是3000點左右，如果跌個二三十，跌到2500點以下，這種可能性是偏小的。

在他看來，因為雖然短期基本面撳了暫停鍵，但是暫停鍵和大的金融危機不一樣，它只是一個暫停，隨著內需啟動。下半年，慢慢又會恢復過來。

當然，所有的判斷前提是，病毒不會再反覆，中國基本上已經控制了。

但是到底會不會反覆，尚需要醫學確認。而在不反覆的假設前提下，支撐A股長期趨勢的東西是不會改變的，市場是沒有大的系統性風險的。

首先，從整個市場結構來講，4%、5%分紅收益率的公司還是很多的。現在基本上4%、5%的分紅收益，在目前大背景下，這樣的資產實際上是蠻缺的。

第二點，整個中國居民的大的資產配置方向不會發生太大轉變。

董承非認為，這麼多年，指數還是2000多點晃盪，3000點是個市場的錨，最終肯定會很輕鬆突破3000點，如果認同這一點，任何低於3000點，市場都只是一個波動而已。

董承非用實際操作表達自己的觀點。他透露，興全新視野目前的倉位是“挺高的”。

據其透露，1月底，興全新視野開啟申贖，淨申購帶來新的資金，基本上在開盤的前後一兩天，他把倉位都推到了“80大幾的倉位”，特別是2月3日暴跌當天，董承非“把倉位加蠻多的”。

其2月3日大舉加倉的理由是：1，當時預期疫情帶來的市場調整大概在10%左右，當天市場表現已經達到了預期。2，因為有些恐慌性的贖回，倉位也有些被動上升。

對於2月3日覆盤暴跌之後，市場隨機而來的每天暴漲，董承非也認為，好像也有點不對。

他在內部開玩笑說，今年大家不用上班，躲在家裡面，基金照賣，淨值照樣暴漲，而各行各業都慘得一塌糊塗，基金行業能好成這個樣子，似乎也有點不對。

其認為，現在的A股市場是一個比較均衡的位置，如果橫向比較，現在A股應該比美股要好很多。

因為A股好就好在，這次只有3000點，而不是5000點。美股不一樣，從2009年漲到2019年，它整整漲了10年，它處在歷史估值水平偏高的位置。

而且，美股經過10年的上漲，推動它上漲最主要是兩點，一個是etf，還有一個是上市公司回購。

“我自己覺得，他們上市公司回購可能做的已經有點過了。這麼一個事情（疫情）打斷以後，我相信，美股市場會比A股市場會更麻煩一些。橫向對比來講，在這個事情過了半年以後，回頭來看，我相信，A股會比美股表現好一些。”

董承非稱，在2月3日倉位上升之後，基本一直維持在這個倉位，沒有大的操作。

其還表示，“在可以預見的一段時間裡面，新視野基金也不會有太大的操作，不會有太大的變化，可能在挺長的時間內，都會維持這樣的結構。”

儘管目前倉位高達近9成，但董承非說，自己心裡還是蠻坦然的。因為從結構上來看，現在持倉比較多的還是屬於偏價值類的股票，防守性還可以。

比如，行業配置最大的現在應該是地產，基本上，地產股的分紅收益率都是4、5個點，能賺多少錢不知道，但是董承非認為，地產股不會虧大錢。

董承非透露，目前新視野的主要配置方向，跟巨集觀經濟相關的行業更多，比如有色、建材、地產、工程機械，從風格上來講，更偏週期性。

（注：圖為興全新視野2019年末重倉股）

這樣調方向的主要理由是，對於另外幾個市場板塊的慎重。

董承非提出，對於消費、醫藥板塊等“核心資產”，他已經在不同場合說過，不太認同“核心資產”的估值，因為過去三年，這類“核心資產”基本上表現已經很充分了，動不動都是六七十倍的估值起步。

“白馬股要看，也不能一棍子打死，但整個來講，我對核心資產也看得比較淡一些。”董承非說，“肯定不會對這類‘核心資產’下重手。”

而科技板塊，基本上從去年5月份以後，表現也足夠充分。

董承非認為，前期科技板塊的高位，泡沫非常明顯，最近跌下來一些，但依然不便宜。

在董承非看來，科技大方向在中國肯定是對的，而且在實業層面，半導體在中國肯定能發展起來。

但他同時表示，科技板塊最大的問題就是，這個行業的波動也很大；而且在實業裡面，最終勝出的，是否一定是目前A股的上市公司，這還有很大的變數。

對比權衡之下，董承非選擇了跟巨集觀經濟更相關的、偏週期的公司。

“用通俗一點的語言來講，就叫所謂的新舊基建之分，我開玩笑說，我腦子比較傳統，更多選擇了舊基建這一塊。”

對於今年的股票基金收益率，董承非說，自己一直有一個觀點：今年A股基金的整體回報絕對是小年。 只是他沒想到，是由這麼一個突發事件（新冠肺炎）引發的小年。

小年是什麼概念？董承非說，整體來講，今年基金收益率是零或者是負幾個點，還是蠻好的。因為去年整個（股票）基金的中位數收益四五十，做的好的有100%多，今年穩一穩，對未來會更好。

而像2015年那樣完全由流動性推動的行情，走的那麼急，怎麼上去的，最終會怎麼下來。

“從資金的管理者角度來講，我們最怕的就是大的過山車行情，這對我們自己的挑戰也很大，對客戶的傷害也會蠻大的。”

有人問，會不會出現金融危機？董承非的答案很直接：我覺得，不會金融危機。只是說整個經濟撳了一個暫停鍵，暫停了一段時間，而且中國其實是最早走出來的。

（end......)