就大家關心的市場觀點、投資策略，以及各類投資困惑，我們邀請興全社會責任基金基金經理季文華先生為大家進行解答，並帶來他的最新分享。

季文華：對於A股行情相對比較樂觀，目前整個大環境對於權益市場比較友好。短期受疫情的影響，經濟基本面會較預期偏低，但在政策面、財政面都進行對衝，因此判斷二季度開始，整個經濟或會企穩。海外市場方面，美聯儲降息之後很多央行跟進降息，貨幣政策相對寬鬆，對於後市還是較為看好的。

中長期看好三大投資方向：第一個是消費，中國擁有全球最多的中產階級數量，消費根基非常穩固，容易能夠走出一些大的公司；第二個是科技，在雲端計算領域，在5G領域，大資料這些領域，中國保持一定領先。目前仍處於5G科技變革的元年，後續會有很多投資機會湧現出來；第三個是高階製造，中國是一個製造業大國，像新能源車、光伏、電子產業製造在全球非常有競爭優勢，能夠獲取更多的市場份額，其中許多優質企業是成為牛股的基石。

Q2：如何看待近期半導體、5G等科技股的大熱行情？如何配置科技股？

季文華：科技股的投資往往始於主題投資，比如七八年以前市場就開始投資電動車產業；我們對科技股的投資，更多的是去投一些從一到N的公司，而非零到一的公司。已經初步建立起一定的規模，有一定的競爭優勢，我們看好它，希望它能夠從一做到N。從零到一的投資會往往代表著波動比較大，與我們的投資理念不太吻合。從組合的角度來看，我也配置了一定的科技股，其中有一部分與5G相關。

Q3：如何看待白馬股的後市行情？

季文華：對於偏價值的公司，我在組合中保留了一定的持股比例。只要沒有看到大的基本面變化，價值股的競爭優勢還是能保持，是具有持有價值的，但是在比重上可以做一定微調。因為整個市場的估值中樞上提，成長股的估值彈性會更大，所以我們會把配置的比例向成長股傾斜，但並不意味著把價值股拋棄，從而找到均衡。

Q4：如何看待基建？是否有周期性？

季文華：市場可能會有一定預期，如果經濟受疫情拖累，那麼通過基建發力，能夠把經濟託上去。實際上我認為目前以整個中國經濟的體量，對老基建的投資比例已經較高了，這條路不太容易走得通，而且很難有持續性。我對新基建比較看好的，因為它能夠為後續的發展，提供資訊的快速公路。對於未來科技的核心技術的發展能起到非常大的促進作用。比如5G誕生相關應用端、內容、商業模式對於整個流量會呈現指數性增長。一些有競爭力的公司能夠走出來。我們這個組合裡邊也配置了一部分倉位，今年以來取得了一些效果。

季文華：從投資的角度，我一直中長期看好醫藥，這是一個可以壓底倉的板塊。疫情提醒了大家對醫藥行業更多的去重視、投入，國家在新建很多醫院，投資也在加速，居民防護意識增強，更多的去“治未病”，因此整體來說，疫情對醫藥行業有正面的影響。中長期來看醫藥的需求是偏剛性的，短期需求可能會有抑制，但優質公司長期的投資價格不會因此而受到影響。

醫療服務領域是非常好的賽道，現階段還沒有被完全市場化的。它有很多偏高階的需求，盈利模式也比較好，整體ROE水平較高，護城河也比較穩固。從我個人的配置比例來看的話，保持對醫藥行業超配的狀態，醫療服務也保持一個很重要的配置比例。藥品領域尤其是那些擁有競爭力的創新藥企業，可能也是中國醫藥行業未來的發展方向。

Q6： 如何看待近期美股等海外市場大跌？A股會受到何種程度的影響？

季文華：我認為A股相對來說是比較獨立的一個市場。因為美股裡有很多外國公司，是一個更加全球化的市場，而A股公司的基本面是由中國決定的，雖然有外資流入，但外資目前的比例還很少，所以也是由中國的流動性來決定的。美股的漲跌可能會影響投資者的風險偏好、心態，但實際上我認為美股的漲跌，對於A股沒有太多的影響。我們在做投資的時候，也淡化這一塊對A股的影響。A股的行情，更多的還是取決於中國的基本面和貨幣政策。

Q7：如何看待港股市場？

季文華：從基本面的角度來說是很好的。港股是一個離岸市場，它的基本面是由中國決定的，但流動性是全球決定的。我認為港股的確定性可能沒有A股那麼強，會比A股慢一個節拍。但有可能港股的（上漲）幅度會變大，因為目前來看確實便宜。

Q8：震盪行情中，如何有效控制回撤？

季文華：市場有時候對事件性的東西會放大，投資是基於中長期，短期事件對它的衝擊可能是非常有限的，一些調整可能給我們帶來更多的是機會。對於組合控制、風險回撤，儘量做行業的分散跟個股的集中，我的持倉比如說有醫藥行業，有食品飲料、家電、電子行業、計算機行業，通過分攤行業來做阿爾法，減少組合的回撤。

Q9：是否有給自己設定一些投資紀律？

季文華：我投資的紀律主要有“三不投”。第一個，對ROE過低的行業不投。第二個，對於現金流很差的公司不會去投的。第三個，有明顯的泡沫，或是我認為已被明顯高估的公司，我也不會去投，而不是買一個泡沫，然後希望別人也更高的價格買出去。

Q10：市場上一些輪動非常快的板塊，會參與短期操作嗎？

季文華：不太會，每個人都會有每個人的能力圈。我認為，做投資要在自己的能力圈範圍之內做事，做大概率正確的的事情。我們會有一定的思考，比如說在當前市場環境下，配哪類的資產會更多的有一些操作收益，但是這基於中長期的維度，並不是說隨著市場的變化而變化，我認為過於短期追逐熱點其實勝率是很低的。

Q11：資產看好了買入後，通常會持有多長時間？

Q12：最近一段時間您是如何操作的？是否逢跌會加倉？

季文華：我個人認為目前這個點位還是相對比較安全的。現在全球都在量化寬鬆、降息，政府希望通過鼓勵股市，幫助企業走出難關，進而提振實體經濟，這樣對於整個社會來說是非常有利的，對於銀行系統來說也是一種降槓桿。對於後市我還是比較有信心的。

季文華：配了一些成長股，包括新能源汽車、5G、雲端計算等標的，所謂新基建取得了一定的超額收益。我看好未來的市場，不僅是成長股還是價值股，應該都會受益於當前整個市場的流動性擴張，都會有機會。我們在做組合的時候，更多的是均衡，這樣的話能夠保持一個很好的投資心態，也能降低整個組合的波動。

Q14：興全社會責任基金這隻產品適合哪類持有人？

Q15：想對持有人說什麼？

季文華：首先是從中長期看，權益資產是非常好的一類資產。大概率會取得非常不錯的投資收益，能夠遠遠戰勝通脹，戰勝理財。其次，短期看股票市場是一個投票機，長期看它是一個稱重器。所以我也希望持有人能夠給予一定的時間，使得我們的投資能夠經得起時間的沉澱。

Q16：有哪些與投資相關的佳作推薦？

季文華：巴菲特很多投資理念寫於《致股東的信》。股票市場漲跌，短期會受很多因素的干擾和影響，可能只是買的人跟賣的人進行一個抉擇。但如果我們看長的話，真正有基本面的公司，優秀的公司肯定能夠走出來。價值投資不管是在美國還是在中國，都是成立的。A股市場這麼多年走出了許多很偉大的、很優秀的公司，其股價漲幅也是非常驚人的。我們要以一個時間的維度來看公司，短期漲跌不能說明太多的問題。巴菲特也強調自己的能力圈，他說“投資跟跳水不一樣”，我們儘量在能力圈範圍之內做事，做簡單的事，這樣的話我們做投資的勝率會更高。

《投資的護城河》這本書幫助大家去判斷公司能不能看漲，中長期有沒有價值，要去找那些真正能夠擁有護城河的，能夠看得遠的公司，這與我的投資邏輯都是異曲同工的。

最近在看格林斯潘的傳記，任美聯儲主席之後，他帶領美國戰勝通脹，後來維持了一個較低的利率、通脹帶領美國甚至全球經濟走向繁榮。

Q17：來興全一年多，投資風格是否有變化？

季文華：個人對於興全的投資風格還是非常認同。擇時比較少，主要開始在選股方面注重自下而上的研究，會有一定的積累。最近一段時間在製造業、光伏、工程機械方面有一些進步。投資工具的多元化，對自己還是非常有幫助的。

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基金經理和投資經理，被稱為金融圈中的科學家，相信你總是好奇他們的投資與生活。興全基金訂閱號將通過《興全“科學+”》欄目，為你帶來興全基金經理、投資經理們最新的市場觀點，並逐一呈現他們最核心的投資策略和投資風格。

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