彭博2/10刊發Andy Mukherjee的文章，分析說印度似乎發現一個進入數字貨幣的捷徑，可能會好好利用一番。指出，印度央行正在推進政府債券市場的一個上線專案，該專案可能會導致與央行的電子賬戶支付，變成像支付每天一杯咖啡的那種事情。

印度央行正在向公眾開放自己的資產負債表。散戶投資者可以透過在儲備銀行的投資賬戶線上進入政府債券市場。作為政府的投資銀行，印度央行負責管理金邊證券的機構買賣。

人們對"零售直銷"持懷疑態度，因為，此前將政府公債推向大眾的嘗試並沒有取得任何進展。但是，如果這一舉措成功起飛，它可能是與銀行存款競爭的付息數字貨幣的前兆。

央行數字貨幣可以駐留在智慧手機上，作為對國家而非銀行的直接訴求，這一想法正在各地逐漸深入人心。疫情使人們因擔心感染而不願處理現金。這場大流行也凸顯了向沒有銀行賬戶的人及時提供資金支援的必要性。

加密貨幣的興起和臉書的天秤座計劃（現在被稱為Diem），讓當局坐有些沉不住氣，開始關注起來。如果他們不提供自己的官方代幣，私人幣或另一個國家的虛擬現金，就可能會填補真空。這樣一來，新興市場的任何半點貨幣主權都可能受到損害。

根據國際清算銀行對貨幣當局的最新調查，世界上四分之一的人口可能會在一到三年內獲得通用的中央銀行數字貨幣。另有21%的國家的監管機構並不排除他們也可能加入其中。這一數字高於2019年BIS調查中的14%。

與正在進行試點的中國和即將公佈公開諮詢結果的歐洲央行不同，印度並不是發行虛擬現金競賽中的領跑者。印度央行上個月在總結過去十年支付領域的諸多變化時表示，"正在探索是否需要數字版法定貨幣的可能性，如果有，那麼如何操作。"總部位於班加羅爾的金融科技公司Setu一位的戰略負責人表示，這就是為什麼直接零售會具有重要意義。與其在其核心銀行系統上承擔個人投資者的重任，或許印度央行只會讓他們的銀行充當託管人。個人投資者將透過他們的銀行在貨幣當局的所謂成分子公司總賬賬戶來到政府證券市場。但如果資金能夠在央行的這些賬戶之間快速流動，沒有摩擦，印度可能會得到一個獨特版本的官方數字現金。機構主導地位印度政府債券主要由銀行、保險公司和貨幣當局擁有。

根據印度財政部的資料，這可能會對銀行系統產生長期影響。印度最大的貸款機構印度國家銀行為活期存款提供2.7%的利息，五年期存款提供5.4%的利息。七天國庫券的收益率為3%，五年期政府債券的交易利率為5.8%。擁有龐大存款基礎的銀行可能不希望普及一種可能削弱其對低成本家庭儲蓄的控制力的產品。但是，像支付銀行這樣接受小額存款、不被允許進行商業貸款的新機構，則會跟著跑。

金融科技先驅、Paytm支付銀行董事長Vijay Shekhar Sharma表示，他將把直接零售作為一項重要功能。"透過提供高品質證券，我們將能夠為消費者提供高收益率和超級安全的產品，"他告訴我。是否真的能獲得有意義的超額收益率將取決於流動性，以及做市商提供流動性的成本。這就是區塊鏈可能派上用場的地方。

編入虛擬代幣的自執行合約，可以透過自動化交易結算來幫助金融零碎化和民主化，使其更快、更便宜。一旦它們被廣泛用作價值儲存，代幣也可以作為一種交換手段開始流通。任何人可能都能用它在央行的賬戶支付咖啡的費用，就像今天她在商業銀行借記餘額一樣。

有息虛擬貨幣可能有助於對抗其他私人和官方數字現金對印度千禧年儲蓄者的吸引力。聯邦政府和州政府也能直接從家庭獲得部分長期預算赤字的融資，要知道，這些預算赤字在大流行後已經膨脹。他們甚至可以透過舀取郵政和其他小額儲蓄來做到這一點。但是，這些借貸比在債券市場上籌集資金的成本還要高。

如果不能保證求助於廉價且具有粘性的經常賬戶和儲蓄賬戶餘額，銀行就不得不更加努力地賺取股本回報。也許央行並沒有這些目標，它讓散戶投資者直接進入債券市場只是為了保護自己的地盤不受證券監管機構印度證券交易委員會的影響。不管動機是什麼，一旦起動，印度央行應該考慮直接零售作為數字現金的原型，並允許在受監督的環境中進行實驗。這是一個可以走得更遠的想法。