公司釋出2019年業績快報，報告期預計實現營收122.09億元（+3.66%），實現營業利潤12.38億元（+7.68%），實現歸母淨利9.65億元（+12.90）。

業績符合預期，航空機電業務逐步成為核心增長驅動力

報告期公司歸母淨利潤同比增長12.90%，大幅超越營收3.66%的增速，可能主要由以下原因導致：低利潤率的民品銷售承壓，但機載軍品進入高增長通道，帶動綜合毛利率的提升，且不同業務存在所得稅率的差異。隨著十三五進入收官年，預計公司2020年機載軍品業務將繼續保持高增長，同時隨著ARJ21批產上量、C919 適航推進，數倍于軍用航空的商業航空市場逐步開啟，公司作為機電中國產化先鋒，有望充分享受行業紅利，奠定長期增長的基礎。

機電產業前景廣闊，公司瘦身健體持續推進，盈利能力穩步提升

2019年底公司公告擬現金收購南京航健 70%股權並增資入股巨集光裝備，增強航空維修和空降裝備業務能力，同時置出貴陽電機，南京航健與貴陽電機的關聯交易已經於2019年12月底完成工商變更登記。若按2018年業績測算，公司2019全年歸母淨利增厚約0.64億元，相比2018年8.37億元的基數提升7.6%。航空產業大發展帶動機電裝置需求增長，機電產業前景廣闊。公司作為航空工業集團機電專業化整合平臺，推進“以股東單位的整合為契機，加快航空機電產業的專業化整合”戰略，有望繼續通過“剝離低效資產置入優質資產”，強化航空機電系統龍頭地位。

股份回購完成，或將用於員工持股、股權激勵或轉換債券2020年1月22日公司公告回購期限屆滿，回購期累計回購1.55億元股份。購買最高價為7.09元/股，最低價為 6.57元/股。隨著航空工業集團作為國有資本投資運營公司試點的工作展開，公司股權激勵等相關改革措施有望陸續推出。

財務預測與投資建議

考慮到資產置換增厚利潤，我們調整公司2019-2021年EPS為0.27、0.32、0.39元（原為0.26、0.30、0.36元），參照可比公司給予20年31倍估值（考慮估值切換），給予目標價9.92元，維持“買入”評級。

風險提示

產品交付進度低於預期；產業化整合不及預期