華峰測控成立於1993年，深耕半導體測試裝置二十載，核心技術達到國內領先水平，並且率先進入國際封測市場供應商體系，產品遠銷中國臺灣、美國、歐洲、日本、南韓等地，在A股中具有一定稀缺性！上週，據接近大基金人士表示，大基金二期3月末開始展開實際投資，因此，華峰測控作為國內半導體測試機龍頭，近期值得重點關注！

相關邏輯如下：

1、掌握核心技術，客戶優質且粘性強

公司一直專注於半導體測試系統的研發，產品主要包括 STS 8200 系列、STS 8250 系列和 STS 8300 系列三個系列。其中， STS 8300 平臺，可將所有測試模組裝在測試頭中，具備 64 工位以上的並行測試能力，能夠測試更高引腳數、更多工位的模擬及混合訊號積體電路，目前已經獲得中國大陸、中國臺灣和美國客戶的訂單。

客戶方面，公司是國內前三大封測廠商（長電科技、通富微電、華天科技）模擬測試領域的主力供應商，晶圓製造客戶包括華潤電子等，設計領域客戶包括矽力傑、聖邦微電子、芯源系統等，其他客戶包括華為、意法半導體、芯源系統、微矽電子等。2016-2018 年公司客戶數量以及客戶平均銷售額穩步增加， 其中前五留存率 100%，前十大留存率 95%，有力支撐公司業績。

2、充分受益半導體行業向中國轉移機遇，中國產替代空間廣闊

SEMI預計2020-2021年全球半導體裝置銷售額為608億美元和668億美元，同比+5.5%、+9.8%，中國大陸受益於晶圓廠集中建設，預計2021年裝置需求將升至164.4億美元，成為全球第一大市場。測試系統貫穿設計和生產核心環節，價值佔比約 8.30%，對應 2020 年全球空間約 50 億美 元，目前國內市場空間約為 60 億元，測試機價值量最高，佔比為 63.5%。

市場份額方面，根據天風證券研報，全球龍頭泰瑞達和愛德萬全球市佔率合計達到 80%以上，中國產品牌中華峰測控專注於測試系統，綜合市佔率超過 6%，其中模擬及數 模混合晶片方向市佔率 40%以上；長川科技產品覆涵蓋測試機、分選機和 探針臺等主流測試裝置，2018 年國內綜合市佔率 2.4%左右。

經過近幾年中興通訊、華為事件和近期的大飛機發動機事件，有理由相信，中國產替代程序會越來越快，公司作為國內半導體測試機龍頭，擁有更多先發優勢。

3、募資加碼SoC測試機，開啟新成長空間

根據公司招股說明書，公司計劃進入市場空間更大的 SoC 類積體電路和大功率器件自動化測試系統，建成後將具備年產200套產能，對應市場空間擴大為原來3倍（國內模擬測試機市場空間4.31億、SoC測試機市場空間8.45億）。同時公司 SoC 測試機領域具備充足的技術儲備，與現有業務協同性強，有望成為新的業績成長點。

4、公司業績快報再次驗證半導體行業回暖

業績快報顯示，2019 年度公司實現營業收入 25461.07 萬元，同比增長 16.43% ，歸母淨利潤為 10198.05 萬元，同比增長 12.4%，扣非歸母淨利潤為 10158.17 萬元，同比增長 12.18%。結合三季報測算，Q4單季收入0.54億，淨利潤0.21億，對應淨利率38.56%，同比+8.66pct。

預計增長如下：1）2019年下半年半導體行業整體回暖向好，公司部分下游客戶對公司產品的需求有所恢 復，訂單數量有所增加；2）公司積極把握半導體裝置的進口替代趨勢，憑藉優質的產品品質，抓住機會開發了包括華為在內的諸多新客戶，提高了市佔率。

風險因素：體行業週期波動、市場競爭大幅加劇、上游原材料價格波動、SoC 類產品研發不及預期等。

參考資料：

《19年業績位於預告中樞偏上，半導體測試機龍頭御風而行》天風證券

《科創板之華峰測控：半導體測試裝置中國產化先鋒》中銀證券

重要提示：

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文：王同傑 投顧編號S0160620030001