美聯儲當地時間15日宣佈將聯邦基金利率目標區間下調至0～0.25%的超低水平，並啟動7000億美元量化寬鬆計劃。這次降息被特朗普稱為“一步到位”。據悉，這樣強力的貨幣政策美國只有2008年金融危機時用到過。

此次是美聯儲本月第二次降息。此前的北京時間3月3日深夜，為應對股市暴跌，美聯儲剛剛緊急降息50個基點，如此密集的降息十分罕見。2008年金融危機後，美聯儲為挽救經濟，曾一路降息至0-0.25%的超低水平，此後延續了7年的零利率政策。

那麼，什麼是零利率？零利率可能帶來的好處和壞處有哪些？美國的零利率和量化寬鬆政策會怎樣影響到中國？日本已經在零利率的世界裡躺了很久起不來了，其他國家這次有希望“逃出生天”嗎？

1、什麼是零利率？

簡單地說就是借錢零成本，借100元還100元，不需要支付任何借貸利息，只需要償還本金而已。本次大家所討論的美國零利率，是指美聯儲聯邦基金目標利率下調至0～0.25%目標區間。

2、美國為什麼要推出零利率？

零利率是刺激經濟的一種常用的利率工具，目前的主要目的是降低借貸成本，以期活躍金融市場。利率很低甚至為0，自然就沒人把錢存到銀行。閒置的資金就會更多的投放到其他地方。比如股票，不動產，投資商業等。這樣會促進經濟的增長，但是銀行業會進一步衰退。

3、零利率不好嗎？不是利息越低，大家越敢花錢，越能夠刺激經濟嗎？

對於國家經濟這樣一個複雜的生態體系來說，零利率是一把雙刃劍。一方面，零利率確實可以降低貸款利率、減緩財務壓力挽救企業危機。另一方面，零利率也可能造成消費緊縮，讓人們不敢花錢消費，致使企業縮減營運規模，接著企業裁員，又使得失業率增加，消費福斯更加不敢花錢消費，形成通縮的惡性迴圈……

4、“日本在零利率的世界裡20年”是怎麼回事？

20世紀80年代美國通過加息手段治理滯脹後，美元升值匯率暴漲60%，美國的貿易逆差迅速擴大。隨後，美國與日本等G5國家簽署了《廣場協議》，日元迅速升值並打擊了日本出口業。泡沫經濟破滅後，日本採取貨幣刺激意圖拯救經濟。

1999年2月12日，日本央行將利率削減至0，此後開始了日本極為寬鬆的貨幣政策，甚至全球範圍的寬鬆貨幣政策都在那之後開始漸漸出現。

日本擁有發達國家中最高的債務/GDP，高達236%，所有日本國債中的43%被日本央行持有。日本核心物價和20年前幾乎沒有差別，10年期日本國債收益率在此期間從2.21%跌到了0.03%。

從這可以看出，央行為了防止危機出現，究竟可以多長時間維持極端貨幣政策，從日本央行的表現來看，20年甚至更長時間都是可能的。當時的日本是全球第二大經濟體，這種極端寬鬆貨幣政策遭到了很大的質疑，不過20年之後的現在，或許能為世界各國帶來了一些啟示。

5、美國降息對新興市場國家來說意味著什麼？

美國斯坦福大學經濟系教授羅納德·麥金農認為，如果發達國家致力於在危機期間通過降息穩定國內經濟，套利交易者的投機熱錢將大量湧入利率較高的新興市場國家。導致其出現通貨膨脹和匯率高估。為了防範本幣過度升值，新興市場國家央行會賣出本幣同時買入美元，在浮動匯率下它們會喪失貨幣獨立性，被迫去穩定匯率，避免出口競爭力受損。在新興市場迅速累積外匯儲備的過程中，基礎貨幣也隨之迅速增長，這將導致新興市場國家的通脹率遠高於發達國家的通脹率。

麥金農指出，熱錢套利最顯著的衝擊是大宗商品價格的週期性波動，帶來通貨膨脹壓力，引發房地產市場的泡沫，拉昇食品和能源價格，加大新興市場國家巨集觀經濟和政治環境的不穩定性。

6、對中國又意味著什麼？

如是金融研究院執行院長朱振鑫、高階研究員李暢表示，全球動盪對中國絕不是好事，山川異域、風月同天，從來就沒有什麼獨善其身的避險牛。不要把外部動盪當成利好，頂多是負面影響較小。

此前只是因為A股內生牛恰好碰上海外動盪，讓A股看上去像一個避風港。如果海外不動盪，A股會更牛。如果海外動盪持續超預期，只會導致外資被迫減倉A股、大量中國企業失去海外客戶、全球生產的供應鏈和跨國消費被切斷，我們怎麼可能從中受益？

1）美股：美股期貨暴跌說明市場並不怎麼買賬，一是覺得子彈不多了，二是關鍵還在於疫情不明朗，後面只有疫情得到控制、對經濟二次衝擊較為明朗的時候，市場才會真正穩定下來。2008年美股在美聯儲降息到0.25%後延續了1個季度後才企穩。當時美聯儲是從5.25%降息到0.25%，降了500個BP才換來的，此次空間確實受限，短期內市場會繼續動盪。長期看，美聯儲大放水可以提振股市。

2）美債：利好。經濟弱+放水+避險情緒升溫的邏輯沒變，前三輪QE美債收益率下行了100多bp，這次還會明顯下行，但幅度空間確實不大了。

3）美元：直接影響是利空，但中長期趨勢上美元看好。危機蔓延的亂世裡，美國肯定不是最弱的，至少比歐洲要好很多，美元資產也會相對優於歐洲。可以參考前幾輪QE，美聯儲拼命放水想壓住美元，但美元還是震盪走強的。

4）黃金：利好。負利率時代下，黃金的零利率反而具有避險屬性，有相對收益。之前黃金跌也主要是交易性的。但黃金不太適合做主要配置，比較適合做個人的補充配置。

5）國內貨幣政策：適度寬鬆，依然剋制。3月13日降準未超預期，3月16日MLF沒有下調利率，很明顯，央行貨幣政策還是以我為主，不過外部寬鬆給了我們更大的政策騰挪空間，中美利差預計會進一步走擴。

6）A股：從外部來看，放水是好事，但放水背後代表的疫情擴散不是好事，短期還是對市場有情緒衝擊，但隨著疫情明朗會逐步弱化。短期看，市場維持震盪格局，回升需要等待兩個訊號：一是隨著經濟資料出爐，貨幣政策加大寬鬆；二是海外疫情逐漸明朗。長期看，A股結構性慢牛邏輯不變。

7）國內債市：利好。從經濟基本面角度，海外經濟對中國經濟有拖累，利好。從資金面角度，全球零利率給央行更大降息空間，也是利好。

8）基金：還是以頭部股票基金為主要配置方向，不要著急帶著QDII基金去抄底海外，一是海外市場還沒跌完，二是國內QDII基金不是主流，基金公司不重視，水平參差不齊。

9）房地產：全球放水對房地產是利好，但這不是目前國內房價的主要影響因素，國內房地產市場疫情後會階段性回暖，但回暖多少取決於央行寬鬆以及地產調控鬆綁的力度，目前看都低於預期，房住不炒。