3月15日晚間，高階煤基新材料領軍企業寶丰能源（600989）釋出2019年年報，公司2019年實現營收136億元，同比增長4%；歸屬於母公司股東的淨利潤38億元，同比增長3%。

截至2019年12月31日，寶丰能源資產負債率29.9%，同比下降19個百分點；經營性現金淨流量36億元，同比增長9.4%；擬向全體流通股股東每10股派現3.2元（含稅）。

2019年，受經濟環境影響，聚烯烴、焦炭等多種化工品價格呈現震盪下行的趨勢。Wind公佈資料顯示，A股已釋出年報的193家化工企業歸母淨利潤總體較去年同期下降60.41%。

在過去的一年中，烯烴產品價格呈現波動下滑，此種情況下，寶丰能源憑藉規模效應和降本增效，實現業績穩定增長。

主業增長,成國內生產規模最大煤制烯烴企業

年報資料顯示，2019年，寶丰能源產能和產量均實現穩步提升，其中主要產品產量創歷史新高。

產能方面，寶丰能源二期烯烴專案後段——甲醇制60萬噸/年烯烴裝置正式投產，聚烯烴產能翻番，達到120萬噸/年，佔國內煤制聚烯烴產能的10%以上，成為國內生產規模最大的煤制烯烴企業之一。

產量上，寶丰能源全年一期烯烴專案產量70萬噸，同比增加12%；二期烯烴專案去年10月投產，次月達產，兩個多月新增產量16.2萬噸；焦炭產量455萬噸，同比增加6%。產量的增加有效抵禦了主要產品價格下行對公司業績的影響。

優化技術工藝 降成本對抗價格下行

面對產品價格下行壓力，寶丰能源應用新型催化劑，優化配煤方案，改進技術工藝，2019年單位產品原料消耗及能耗指標明顯降低。

其中，甲醇用煤單耗降低6.0%；烯烴用甲醇單耗降低4.1%；煉焦用精煤單耗降低3.3%，相關經濟指標均在同行業領先。

根據公司年報公佈的產品成本總額和產量指標計算，聚烯烴產品生產成本比上年同期降低約14%。2019年公司運營成本比同行業同規模企業低約35%。

2020年1月，寶丰能源二期DMTO裝置月平均盤庫甲醇單耗達到2.87噸甲醇/噸烯烴，改寫了DMTO行業月平均甲醇單耗從未低於2.90的歷史。

新專案增長 開啟新成長週期

根據卓創資訊資料，2019年，國內聚乙烯產能1906萬噸，產量1794萬噸，表觀消費量3282萬噸，供需缺口1488萬噸，達到45%；聚丙烯產能2446萬噸，產量2235萬噸，表觀消費量2550萬噸，供需缺口315萬噸。缺口主要依靠進口補充。

而同時期聚乙烯消費增速11%，聚丙烯消費增速7%，仍呈較快增長態勢，單單依靠國內產能增長，短期內還無法滿足。行業增長空間仍然廣闊，尤其是在高階產品領域。

寶丰能源稱，隨著公司未來自有煤礦的繼續投產，持續改進工藝提高產品轉化率，以及藉助光伏發電降低能源成本，公司的產品成本未來仍有降低的空間。

同時，新專案開工將實現公司規模快速擴張，開啟新一輪成長週期。年報顯示，寶丰能源三期烯烴專案規劃烯烴產能180萬噸/年、聚乙烯90萬噸/年、聚丙烯90萬噸/年、甲醇600萬噸/年、焦炭300萬噸/年、精細化工產品57萬噸/年，計劃今年開工建設。

300萬噸/年煤焦化多聯產專案也將在2020年啟動，投產後寶丰能源焦化總產能將達到700萬噸/年，同時新增高階差異化產品針狀焦。

據悉，三期專案全部建成後，寶丰能源的年產能將達到：烯烴300萬噸、聚乙烯150萬噸、聚丙烯150萬噸、甲醇1000萬噸、焦炭700萬噸、精細化工150萬噸。公司將實現聚乙烯、聚丙烯產品牌號全覆蓋，屆時甲醇年產能約佔全國甲醇年總產能的10%，聚烯烴相關產品產能約佔到全國年總產能（包括各種生產工藝產生的雙烯產品）的7%。

安信證券點評稱，寶丰能源產品銷量增長抵禦價格下跌，降本增效，業績保持增長。同時，加快專案建設和資源儲備，增強發展後勁。預計公司2020年-2022年淨利潤分別為52億、64億、73億，對應PE分別為13、10.5、9倍，維持增持-A評價。