當全世界資本市場劃出了心電圖走勢，當主要國家領導人用俄羅斯輪盤式的治國態度去面對疫情及影響，並已轉而向上帝尋求幫助，是否意味著澳門博彩股的彩數來了？起碼枱上還有50%贏的機率，而這些所謂以人為本的國家元首卻以消極的態度放棄治療，幾乎打定了100%的輸數。
從更長遠來看，特區政府這些政策的最終目的也是為了博企的發展未來。在疫情控制之後，博企才有可能延續娛樂至上的精神。只不過，短期之痛無可避免。同理，在香港上市的博企不得不面對短期的股價受壓，因為它們在可預見將來的前景實在不妙。
澳博市場份額進一步下降
何鴻燊家族的上市旗艦博企剛剛公佈了2019年全年業績。
2019年，該公司的博彩淨收益同比下降1.5%，至331.59億港元，市場份額由2018年的14.9%下降至14.1%。
其中澳博的強項服務貴賓博彩業務進一步下滑30.39%，至136.87億港元，貴賓博彩業務的市場份額由2018年的12.2%下降至10.4%。從下圖可見，在經歷了2013年的高峰期後，貴賓廳業務因為中央的措施而逐漸式微，澳博的市場份額也隨之下降。
不過，澳博2019年的中場博彩業務增幅均高於銀娛(00027-HK)、金沙中國(01928-HK)和永利澳門(01128-HK)，卻不及推出美獅美高梅後風投甚勁的美高梅中國(02282-HK)——後者由何鴻燊二房長女參股。澳博期內的中場博彩收入同比增長8.87%，至251.27億港元；市場份額由2018年的19.5%，下降至18.21%。
從圖中可見，中場博彩與貴賓廳博彩相反，在中央措施推出調整了一下之後繼續維持增長，主要反映博企將業務重心由原來的貴賓廳移向利潤較高、更可持續的中場。
角子機及其他博彩業務收入同比增長2.53%，至11.86億港元。
儘管博彩淨收益有所減少，不過得益於經營成本和行政開支的下降，2019年經調整EBITDA（扣除折舊、攤銷、利息及稅項前利潤）同比增長13.2%，至42.13億港元。股東應占盈利同比增長12.5%，至32.07億港元，每股基本盈利為0.566港元。澳博宣派末期息每股0.22港元，加上中期股息在內，全年股息同比增長3.4%，至0.3港元。
上葡京即將於今年下半年開業，澳博幸哉？禍哉？
相對於其他同行，尤其永利皇宮的新奇已漸漸被消化的美資博企永利澳門，澳博的估值相對於以往具有些微溢價。按現價6.96港元計，澳博的2019年往績市盈率為12.3倍。按42.90港元計，銀娛的2019年曆史市盈率為14.2倍。按11.84港元計，永利澳門的2019年曆史市盈率為12.2倍。
回顧澳博的衰落史，從一家當大到市場份額逐步被蠶食，澳博近幾年的估值持續跑輸同行，不過新專案“上葡京”有望讓這家過氣霸主在路氹上再爭一爭。
今年初爆發的新型冠狀肺炎讓澳門的博彩企業手忙腳亂，特區政府要求停業15天，導致香港上市的博彩股遭遇嚴重沽壓。即使其後按時恢復運營，娛樂場的人流也大不如前。
根據澳門博監局的資料，2020年前兩個月的幸運博彩毛收入同比下滑49.85%，至252.3億澳門元，其中二月份的博彩資料更下滑87.8%，至僅31.04億澳門元，令人難以想象這是往日一下子貢獻全年博彩收入近兩成的農曆新年旺季。可以想象上市博企今年首季會遭遇怎樣的困境。
不過，澳博在業績中表示位於路氹的重頭戲“上葡京”已於2019年底竣工，並已向相關部門申請牌照以期於2020年下半年開始營運，該專案將有超過九成的總面積提供非博彩設施，從中可見澳博轉向非博彩的戰略調整。
如果疫情在下半年受控，新專案無疑可為澳博安裝上快速增長的引擎。然而如果全世界依然受困於疫情，這個新專案可能讓澳博陷入頗為尷尬的處境——營收沒帶來多少，卻創造出驚人的成本，若延期推出，這其中的成本也不容忽視，勢必造成騎虎難下的困局。
總結
所以，2019年市場份額進一步下降、全年收入減少、利潤表現低於同行，這些都不是澳博面對的最壞境況。2020年第一季，甚至上半年的表現才是市場最擔心，在幾乎顆粒無收的環境下，還要支付娛樂場的營運和維護開支，這段時間產生虧損是大概率的事情。
澳博的股價從年初的8.87港元跌至現在的6.96港元，蒸發了21.53%，但是最壞的情況還在路上，將反映到其第一季和上半年業績中，澳博的股價是否還有繼續探底的可能？
人們普遍認為財富效應推動了博彩生意的蒸蒸日上，但是多份非正式調查顯示，博彩生意與牛市還是熊市的關聯性沒有想象中大，當然資本市場暢旺帶動博彩生意增長是水到渠成的事，但是熊市中娛樂場也依然有生意。
從目前的狀況來看，中國的疫情控制情況不錯，但是在其他國家的擴散速度很快。美股在兩個星期內三次熔斷，華爾街正經歷至暗時刻，全球資本市場也為之哀悼，而另一方面恐慌指數卻大幅上漲。在這個全世界最大的博彩場，尚有人下重注，更何況從環境到服務體驗都務求讓人逃避現實的娛樂場。
中國目前的疫情控制已見成效，聰明的投資者應該知道在這場新的博弈中，籌碼該在何時下。不過需要注意的是，博彩牌照將在2022年到期，屆時六大運營商該何去何從有待重新估量。