近期可轉債如此暴利，令可轉債市場瘋狂到令人詫異。不少可轉債當天漲幅高達50%，例如模塑轉債週二振幅達122%，新天轉債本週漲幅高達160%，泰晶轉債本週漲幅更是高達183%。那麼這輪可轉債行情為什麼受到了資金獨特的青睞呢？

第一：因為它的T+0屬性。這輪海外上竄下跳，個股產生寬幅震盪，持有股票很有可能坐了個過山車，怎麼樣上去怎麼樣下來。而低位買入可轉債高位賣出，則是實實在在的收益。聰明的套利者怎麼會放過這種大肉的機會。一旦大規模套利盤進場往往導致波動率下降，無奈不少投機大資金從中主導，才導致了今天的局面，一眾可轉債超高溢價。一旦T+0品種產生寬幅震盪，瘋狂就要開始了。

第二：它沒有漲跌幅限制。試想如果一個股票有可見的連續漲停。那麼漲停只能阻擋正股的步伐，卻不能攔住可轉債的上漲。所以往往尾盤出現漲停板個股的溢價就不難理解了。因為明天的確定性得到了一定程度的保證。當然，如果溢價太高會嚴重抑制這種確定性，所以這裡是一個交易的難點。

二級市場的可轉債哪些人群適合參與呢？

1、最好是前期有過期權，期貨等日內T+0經驗的，並且還有一些自己見解的，畢竟可轉債市場目前來看比其它日內市場相對輕鬆很多。

3、控制力強，有邏輯，有一套自己體系，不盲目追漲殺跌的，有些朋友只要一看到某隻可轉債起飛了，馬上自己的荷爾蒙就飆升了，恨不得一把梭哈，賺個盆滿缽滿，賭徒心態使不得。

4、如果你是所有條件的對立面，建議離開可轉債市場，畢竟別人的暴利是從你的賬戶上抽血。

可轉債一些臨盤小知識：

深市：

1、開盤集合競價時段

上市首日：發行價的±30%，非上市首日：前收盤價的±10%。

滬市：

滬市可轉債設有熔斷機制，開盤漲跌幅超過20%直接熔斷30分鐘（從9：30開始計算），漲跌超過30%將停牌至14：57分，14：57再交易至15：00收盤。

久吾轉債：陶瓷膜龍頭，題材豐富，建議積極參與申購

久吾高科（300631.SZ）是國內陶瓷膜和膜分離技術領先企業，應用於工業過程分離和環保水處理，並提供整體解決方案。主營產品技術門檻高，膜材料需要化學合成能力，膜元件需精密裝置組裝而成，公司具備較強的技術優勢，能提供全套產品、工藝和設計方案。陶瓷膜下游應用廣泛，包括工業化工過程、食品飲料、醫藥、新能源、環保等領域。根據募集說明書，行業方面，陶瓷膜比傳統過濾裝備的專用性和精確度更高，近年來中國產陶瓷膜逐步發展，市佔率有望增加，發展空間較大。此外，公司不斷開拓新領域，在新能源（鹽湖提鋰）、廢鹽和濃鹽資源化利用技術方面實現規模應用。

正股估值偏高，股價彈性充足，鹽湖提鋰是股價觸發劑

選取南方匯通、三達膜、碧水源作為可比公司，久吾估值偏高，與細分業務的差異和利潤規模偏小有一定關係，但當前估值仍難言高性價比。正股彈性充足，機構關注度一般。高科技膜應用、鹽湖提鋰、廢水處理等是正股觸發劑，較豐富的題材對其估值有一定支撐作用。

信用分析：規模較小，關注下游行業景氣度

公司股權結構集中度較高，實際控制人為薛加玉，合計控制公司30.32%股份（截至19Q3），前十大股東持股共計55.81%。實控人控制的股份不存在被質押情況。信用方面，主要關注：公司資產、營收規模總體較小，抗風險能力有限；經濟下行壓力下，下游行業景氣度可能影響公司業務穩定；公司應收賬款規模較大，回收存在不確定性。

條款分析：評級低但有高到期贖回價，債底保護性一般，申購安全墊一般

久吾轉債的票面利率分別為0.5%，0.8%，1.2%，3.0%，3.6%，4.0%，到期贖回價為121元（含最後一年利息），期限為6年，面值對應的YTM為4.60%；債項/主體評級為A+/A+（新世紀評級），以上清所6年期A+中短期票據到期收益率8.15%（最新2020/3/17）作為貼現率估算，債底價值為82.34元，債底保護性一般。下修條款為[15/30，80%]，有條件贖回條款[15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當期應計利息]。

上市定位與申購價值分析

久吾正股當前股價為17.47元，對應平價為98.37元，可參考相近規模、相同評級的華鋒（平價95.22元，平價溢價率21.56%）、中寵（96.95，23.26%）。該券評級偏低、規模較小，保險等大資金難以入庫，更適合中小資金操作；正股題材豐富，參考存量轉債中鹽湖提鋰標的藍曉以往表現，該券交易價值不低；條款偏優厚，反映了發行人的轉股誠意，預計上市定位將好於同類品種。預計其上市首日平價溢價率在17%附近，對應價格115元左右，鑑於目前轉債市場的熱度，建議一級市場積極參與。