3月海外疫情擴散下外圍市場一片狼藉，美股8天見證3次“熔斷”，VIX恐慌指數創下08年金融危機以來新高水平，德國DAX指數從高點下跌超35%……海外巨震下，外資面臨的贖回壓力也拖累A股，上週北上資金單週淨流出超418億，創陸股通成立以來新高，本週3個交易日陸股通繼續淨流出252億，使得今年以來，北向資金合計淨流入額轉負。

那麼全球市場拋壓預計持續多久？A股市場將何去何從？白馬股遭砸盤下可以撿漏嗎？

北上資金大幅流出，消費金融類白馬成減倉重點

自2014年滬港通機制啟動，外資成為推動A股向上的重要力量，2019年底境外機構和個人持有人民幣權益資產高達2.1萬億，累計的浮盈較高。短期隨著海外市場動盪加劇，無論從兌現收益還是回收全球市場流動性角度，外資都有賣出新興市場資產的可能性，無論是股票還是債券。從3月北上資金淨賣出金額來看，單月流出金額高達614億，創下滬港通開通以來新高，2月20日疫情發酵以來，拋壓高達919億。結構上，消費金融類白馬成為重點減倉目標，僅少數醫療器械及半導體個股被逆市加倉。

外資拋壓還將持續多久？警惕程式性賣空機制

整體而言，當前外資流出行為更多源自海外流動性衝擊導致的贖回壓力，而與A股和H股基本面關係不大。在上週四美股大跌同時，作為避險資產的黃金和美債同樣大跌，同時近期美元指數大漲都表明海外流動性面臨明顯壓力，新興市場匯率因此普遍下跌。根據瑞銀UBS的資金監測模型，美股高波動性及由此引發的跨資產拋售，已經使投資者重新回到risk-on模式時間被拉長。前期跌幅重壓下，美股風險平價基金，對衝基金，期權對衝觸發的拋壓已釋放一部分，短期美聯儲降息釋放流動性背景下，美國散戶、養老金資金、多元資產基金有望買入抄底。從經驗上看，流動性危機的時間不會太長，未來1-2周時間視窗估計較為合理，重塑疫情防控信心等仍是後續關鍵。

適時揮杆，A股中長期超配價值高

短期海外疫情走向仍是市場核心擾動項。根據流行病學的角度，參照中國疫情發展規律，未來2-3周海外疫情高峰或將出現，即使各國防控節奏慢一些，但陸續出現的積極防控勢頭，預計3-4周也有望出現改觀。在歐美新冠疫情見頂之前，A股短期仍有“餘震”，不過一旦恐慌情緒有所修復，A股有望憑藉估值處於較低水平，相對海外市場安全邊際更高，疊加疫情有利階段及充足的國內政策空間，成為全球投資者中長期追求的“價值窪地”，中國優質資產也將憑藉基本面優勢，在全球利率下行週期中勝出，中長期配置價值在估值回撥後進一步突顯。