市場回顧

3月19日，繼昨日提前美股大跌後，A股市場並沒有隨隔夜美股市場大跌大幅低開，在小幅低開後略微上漲，隨後逐波下跌，最低跌破了 2月3日展開反彈起點 2685至 2646點，就連知名的白馬藍籌股招商銀行、萬科A、貴州茅臺、中國平安等都一度大跌超過 6%或4%，最後在抄底買盤的帶動下，逐步上漲收於 2700點之上；收盤上證指數下跌 0.98%，滬深300下跌 1.3%，創業板指上漲 0.42%；盤中通訊裝置、半導體、網際網路、元器件、商業連鎖等行業表現居前；可轉債市場表現繼續抗跌，中證轉債微跌 0.28%，轉債平均上漲 1.33%。

可轉債市場中，橫河轉債、泰晶科技、凱龍轉債漲幅最高，振徳轉債、鈞達轉債、新天轉債漲幅最低，見下圖。

上期筆記回顧

《天鐵轉債、海大轉債發行，利歐轉債、通威轉債退市——可轉債市場觀察（2020.3.16）》中：

預期天鐵轉債滿額申購中 0.02-0.05籤，實際中 0.07籤，略超過預期。

預期海大轉債滿額申購中 0.13-0.38籤，實際中 0.1籤，略低於預期。

可轉債日曆

大事精選

發行

3月24日，龍淨環保公開發行 20億元可轉換公司債券，簡稱為“龍淨轉債”，債券程式碼為“110068"。

當前轉股價值：87.83元，純債價值：92.5元，保本價：115元，債券收益率：2.4%，AA 級。

公司簡介

福建龍淨環保股份有限公司（簡稱“龍淨環保”）是中國環保產業的領軍企業和國際知名的大氣環保裝備製造企業，四十餘年來始終專注於環保領域研發及應用，致力於提供生態環境綜合治理系列方案，業務涵蓋大氣汙染治理、水汙染處理、固廢處理、土壤修復。產品技術全面達到國際先進水平，部分達到國際領先水平,產品產銷量連續十幾年位居全國同行業第一，產品銷遍全國34個省、市、自治區，並出口歐洲、亞洲、非洲、南美洲等地四十多個國家和地區。

競爭地位

燃煤電廠煙氣治理為過去幾年大氣治理的主要領域，業務以除塵、脫硫、脫硝為主。目前該市場發展較為成熟，燃煤電廠領域煙氣治理前10名企業市場佔有率預計達到80%以上。從2017年、2018年合同簽訂情況看，龍淨環保、清新環境龍頭地位凸顯，為行業內的第一梯隊企業。

業績報告

龍淨環保2019年度業績快報

2019年公司落實“守正拓新”的年度主題，面對行業格局深刻變化的局面，不斷提高煙氣治理市場份額，全力拓展非氣領域的環境治理專案，年度營業收入及1淨利潤再創新高，新增合同持續增長，牢牢捍衛了行業龍頭地位。2019年公司實現營業收入110.82億元，同比增長17.87%。新增合同148.40億元，同比增長14.15%。

公司2019年度的非經常性損益金額為1.82億元，較2018年的0.94億元增長93.62%。增長的主要原因為公司出售子公司龍巖溪柄電站有限公司產生的投資收益以及政府補助增加產生的收益。非經常性損益對公司2019年度歸屬於上市公司股東的淨利潤增長有積極作用。

估值

按照2019年業績預告中值和最新淨資產收益率計算，龍淨環保估值PE：11.7倍，成長性估值PEG：0.86。

參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在 114元附近，即每中一簽盈利 140元。

假定原股東優先認購 40%-80%，網上申購 4.5萬億，則預期滿額申購中 0.09-0.27籤。

按每股配售 1.87元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為 19.48%。

按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為 2.73%。

桐20上市

3月20日，桐20轉債（113032）上市，當前轉股價值：87.04元，純債價值：91.16元，保本價：113.1元，債券收益率：2.11%，AA 級。

公司簡介

桐昆集團股份有限公司 是一家以PTA、聚酯和滌綸纖維製造為主業的大型股份制上市企業，地處杭嘉湖平原腹地桐鄉市。企業前身是成立於1982年的桐鄉縣化學纖維廠，經過三十多年的發展，現擁有總資產超過280億元，下轄5個直屬廠區和18家控股企業，員工16000餘人。2011年5月，桐昆股份（601233）成功登陸資本市場，成為嘉興市股改以來第一家主機板上市企業。根據中國化纖工業協會的統計，2016年、2017年和2018年公司國內市場佔有率分別為12.36%、13.09%和16.11%，穩居行業第一位。

正股估值

按照2019年業績一箇中值和機構一致預期業績增速，當前桐昆股份靜態估值PE：31.85倍，成長性估值PEG：0.23。

首日定位

按照近似評級和轉股價值轉債比較，預期桐20轉債上市首日定位在 111-115元之間，中位數在 113元附近。

一心堂:2019年年度報告

近三年主要會計資料和財務指標

報告期經營情況簡介

2019年度，在董事會、管理層和全體員工的共同努力下，公司發展勢頭良好，各項工作紮實推進，管理層圍繞董事會制定的2019年經營計劃和主要目標，堅持以市場為導向，完善績效考核，強化運營過程管理，保證了公司持續穩健的發展態勢。

截止2019年12月31日，公司總資產為796,281.09萬元，比上年年末735,587.86萬元增加8.25%；負債為336,664.16萬元，比上年年末330,636.06萬元增加1.82%；股東權益459,616.93萬元，比上年年末404,951.80萬元增加13.50%。

2019年度，公司實現了銷售收入快速增長。報告期內，公司實現營業總收入1,047,909.31萬元，較上年同期提高14.20%；營業利潤73,921.92萬元，較上年增長8.02%；利潤總額74,905.03萬元，較上年增長8.30%；歸屬於母公司所有者的淨利潤60,391.78萬元，較上年增長15.90%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤59,065.75萬元，較上年增長16.22%。

點評：當前一心堂靜態估值PE：17.9倍，成長性估值PEG：1.01。一心轉債屬於偏債型，現價：111.3元，保本價：113.24元，轉股溢價率：59.55%，債券收益率：0.34%，AA級。

星源轉債退市

1、“星源轉債”（債券程式碼：123009）贖回價格：100.03 元/張（債券面值加當期應計利息（含稅），當期利率為 1.00%），扣稅後的贖回價格以中國證券登記結算有限公司深圳分公司（以下簡稱“結算公司”）核准的價格為準。

2、贖回登記日：2020 年 3 月 19 日

3、贖回日：2020 年 3 月 20 日

4、停止交易和轉股日：2020 年 3 月 20 日

5、發行人資金到賬日（到達結算公司賬戶）：2020 年 3 月 25 日

6、投資者贖回款到賬日：2020 年 3 月 27 日。

點評：星源轉債發行於2018.3.7，上市於2018.4.10，終止於2020.3.20。上市首日收盤價為 119.35元，最低價為 91.35元，最高價為 165元，最後收盤價為 108.37元，存續期為 1.96年，期間收到利息 0.3元。滿額申購中 0.41籤，首日賣出盈利 79.14元，持有到期盈利 35.46元。首日買入持有到期收益率為 -8.95%，年化收益率 -4.71%。高於同期上證指數 -15.3%的收益率。如果投資者在第一次贖回公告發出後，及時賣出星源轉債，則可賣在 130元以上，收益就比較豐厚了。

實盤操作筆記

1. 今日申購了天鐵轉債、海大轉債。明日繼續申購久吾轉債。

2. 持債觀望。實盤重倉股有漲有跌，市值基本持平。

說 明

1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。

2. 平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。

3. 偏債型可轉債：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。

4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。

5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。

6. PE：市盈率股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。

7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。

8. PB：市淨率，每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。

9. ROE：淨資產收益率，公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處採用PE和PB估算，與年報上的資料有少許差異。

10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用於衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。

本文僅用於個人投資記錄和分享投資理念，若網友根據文中提及的證券和基金買賣，請自行承擔風險！​