T+0交易機制下的靈活運用，在轉債市場成為焦點。

雖然國內疫情已經基本控制住，但海外疫情加速發酵，加劇了市場恐慌。權益市場波動明顯增大，市場熱情相繼的熱點不斷浮現，但由於A股實行T+1交易機制，市場節奏變化較快，波動較大。相比之下，可轉債市場的交易機制為T+0，意味著一天之內可以頻繁買賣，避免隔夜外圍的不確定因素造成的影響，當前市場環境中關注度越發強烈。

近期轉債市場的表現多以小規模、低評級個券為主，且值得注意的是換手率在顯著提升，T+0交易機制下，投資者頻繁交易使得部分個券一天的成交量遠遠超過其轉債餘額規模，甚至超過其正股當天成交額。以2020年3月18日為例，當天轉債換手率超過10倍的有10只個券，轉債餘額全部小於5億元，最小的僅為3240萬元。

轉股溢價率的頻繁交易對轉債市場的增幅

隨著漲幅巨大的個劵不斷湧現，人們紛紛關注有連板機會的正股，便可以拉昇轉債價格實現追漲目的，在資金的推升下，轉股溢價率在頻繁交易下變成了“彈簧”，因此收盤時經常可以看到絕對價格超過200元，轉股溢價率超過30%的標的。不過在正股上漲出現疲態時，比如沒有繼續漲停或者漲停後又開啟時，轉債往往先於正股進入調整。此時，轉股溢價率會大幅壓縮，導致轉債價格出現大跌。近期，我們看到有些正股還沒漲停，但轉債價格漲幅卻遠遠超過正股，轉股溢價率抬升至非常誇張的地步，這正是轉債市場興起的關鍵所在。

當前轉債市場的投資價值所在

1.從正股視角看待投資機會，轉債市場逐漸向多層次多格局的演變。自從2020年2月3日第一天開盤大跌後，權益市場動盪不安，轉債市場也繼續被動拉昇估值，因此，對於多數個券而言，都會面臨價效比不如股票的問題，轉債的核心驅動力主要來自於其正股的表現。經過時間的推移股市有了明顯的反彈趨勢，轉債市場也發生了一些新的變化。不僅是投資邏輯上的變化，還有市場的供給、需求也出現了顯著變化，定增衝擊下，對轉債市場有一定影響。

2.隨之而來的疫情，促使全球利率趨勢性下行，央行維持著相對寬鬆的貨幣政策，為收益率鞏固基礎，繼續保持著債市流動，轉債市場依然是2020年非常重要的收益增強方式，整體而言，“固收+”策略依然適用，十年國債收益率已走出上行趨勢

操作建議：

1.新基建：

（1）5G基建：推薦光纖光纜的三隻轉債：烽火、中天、亨通；

（2）城際高鐵和城市軌道交通：推薦建工、明泰、北方；

（3）工業網際網路：推薦拓邦。其餘方向的標的更多以主題驅動為主，注意把握節奏。

2.優質科技轉債：

（1）大基金二期投資方向：精測、至純、聯得；

（2）LED：利德、木森；c）智慧顯示：視源。

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