​當全球金融市場跌得鬼哭狼嚎哀鴻遍野之際，中國的可轉債市場卻Sunny明媚熱火朝天。這個小眾而一直默默無聞的投資品種，似乎在一夜之間成了資本市場的香餑餑。

在兩百多隻可轉債裡，程式碼為123013的橫河轉債最為惹火，3月19日，這隻可轉債突然從119.16元幹到205元，漲幅高達72.04%。

這根長長的、大大的、直挺挺的陽線令虎哥手足無措，說實話，虎哥鄉下人，長這麼大，沒見過這麼長、這麼大、這麼硬挺的——陽線。

虎哥雖然不懂陽線，但是懂一點財務，這個橫河轉債到底是個啥玩意？它目前的風險到底有多大呢？

下面我們來聊聊橫河轉債和橫河模具這家公司。

一、可轉債

聊橫河轉債之前，我們先科普一下可轉債。

可轉債是一種可轉換成股票的債券，它跟普通債券最大的不同之處是可以按照事先約定的價格轉換成股票。

比如一張票面為100元的可轉債券，我們事先約定債券發行日的一年之後，你可以按10元每股的價格轉換成10股股票。如果你不轉股的話，債券票面利率比較低，簡單起見，我們假定年利率是1%。

你以100元的價格買了這樣1張可轉債，如果一年之後公司股價漲到11元，那麼你會以10元的價格來轉股，這樣你每股賺1元，10股就是10元，再加上1%的利息收入，這單買賣你共賺11元，也就是11%的收益。

如果一年之後該公司股價只有9元，那你就不會虧本去轉股，只賺1%的利息。

所以可轉債本質上是一種包含了看漲期權的債券，通常票面利率很低，作為補償，你同時獲得了一份看漲期權。

比如說一般公司債票面年利率5%，可轉債年利率只有1%，中間這4%的利率差價，實際上是你支付的看漲期權的對價。

所以一般買可轉債，是看好公司未來的股價上漲，通過事先鎖定股票價格來轉股，從而獲取收益。

那麼為啥不直接買股票呢？因為股票風險大，可能大漲也可能大跌，如果股價跌你就會損失，但是可轉債不會，你不轉股就是了，雖然利息低了點，你總還能賺點蚊子肉。也就是穩賺不賠。

當然，這裡有個前提條件，你是以100元（票面價值）或者低於100元的價格買入的，否則你一樣會虧損。

在二級市場，可轉債的價格一般都高於票面價格，因為這是穩賺不賠的生意（公司無法兌付等極端情況除外），關鍵是有人願意以更高的對價來獲取這種看漲期權。

不過當可轉債價格脫離公司股價，在二級市場被爆炒的時候，這就不是一項投資，而純粹是一場豪賭了。

比如橫河轉債，就是經典案例。

二、橫河轉債

橫河轉債的發行主體是上市公司橫河模具，這家公司2016年8月上市，主營業務是注塑產品和精密模具。

2018年7月，橫河模具以100元的票面價格發行140萬張可轉債，募資1.4億，其中原股東配售392,937 張，對外公開發行1,007,060 張。

債券期限為六年，票面利率為：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%。

橫河轉債上市後表現並不好，2018年10月19日最低跌到86元，這個應該跟公司股價持續下跌，且投資者不看好公司基本面有關。

2019年初，A股行情回暖，橫河模具股價在3月初持續大漲，橫河轉債也跟漲，其後股價下跌，橫河轉債也跟跌，這時候，它的股票價格跟債券價格一直是聯動的。

橫河轉債的瘋狂之舉發生在2020年3月19日這天，當天橫河轉債的價格突然從119.16元飆升至205元，日內漲幅高達72.04%，成為可轉債市場最瘋狂的一隻。

而當天，橫河模具的股價漲幅只有3.57%，收盤價為6.79元，這個價格遠低於9.22元的轉股價，也就是說，目前的股價根本沒有轉股價值。

此時的橫河轉債已經完全脫離了公司基本面，變成二級市場一場狂熱的、風險極高的投機行為。

其瘋狂程度，不亞於一場血腥的俄羅斯輪盤賭。

橫河轉債的風險有多高？我們以2020年3月20日的最高價288.88元來評估。當你以288.88元的價格買入一張面值100元的橫河轉債，你將面臨如下局面：

有兩種情況你能贏利，一是你在二級市場找一個傻逼，他願意以高於288.88元的價格來給你接盤。不過這種希望看起來非常渺茫，因為當天收盤，橫河轉債價格下跌至196元，當天以288.88元買入的你，賬面虧損幅度為32.15%（如果沒有出售的話）。

第二種情況是寄希望於橫河模具股價大漲。一張面值100元的橫河轉債，轉股價9.22元，你可以兌換10股，不足以兌換1股的那個尾數，折算現金7.8元。

你288.88元的成本減去7.8元找零，轉股成本是281.08元，每股成本是28.1元，也就是說，橫河模具的股價要漲到28.1元以上，你才有賺錢的可能。

不幸的是，橫河模具2020年3月20日的收盤價是7.27元。也就是說，它的股價還要漲286.52%，你才能回本（不考慮利息的影響）。

如果你一直不轉股，也不肯在二級市場割肉的話，在剩下的四年多時間裡（債券到期日為2024年7月26日），你將收到約8元的利息和100元本金，而你的成本是288.88元，一張債券你要虧大約180.88元，虧損幅度為62.61%。

這就是你來玩這場俄羅斯輪盤賭的代價。

三、橫河模具

有人願意以288.88元這種瘋狂的價格來買入橫河模具的可轉債，那麼這個橫河模具到底有多牛逼？

橫河模具是一家做模具的公司，是一個傳統得不能再傳統的行業，其主營產品是注塑產品和精密模具。2016年上市以後，業績迅速變臉，畫面是這樣的：

雖然公司營收每年都有些增長，但是淨利潤和扣非後淨利潤在大幅下滑，其中2018年在營收同比增長12.64%的情況下，淨利潤和扣非後淨利潤分別同比下滑67.86%、71.59%，另外根據2019年的業績預告，當年淨利潤為1,045.79萬元，幾乎是原地踏步。

再說公司兩大主營產品的毛利率，注塑產品從16年的22.8%下滑至18年的20.31%，精密模具從41.25%下滑至17.8%，三年之內已經腰斬。

所以從業績來看，可謂是一塌糊塗。

再從債務來看，短期借款飆升，截止到2019年9月30日，公司短期貸款餘額2.9億，這個金額跟16年底的6,216.11萬相比，增長了365.8%。而公司19年9月底賬面上的貨幣資金只有5,852.25萬元，所以公司的債務風險是比較高的。

結束語

不管是從公司質地還是目前的股價來看，橫河轉債都不具備爆炒的基礎，而離奇的是它最近幾天的走勢已經極度瘋狂。

它已經不像是一隻可轉債，更像是一個血腥的俄羅斯輪盤賭，只是每一個血脈僨張的賭徒們都不相信，當自己扣動扳機的一剎那，那一顆鋥亮的子彈會飛出來，爆掉自己的頭顱。