上週，貴金屬市場經歷恐怖一週。週一，金銀大幅下跌，特別是白銀一馬當先，跌12.48％，最大振幅23％，均創 13年4月以來新高。之後，金銀止跌，銀強金弱跡象顯現。

衡量金銀強弱的訊號全球金銀ETF資金變化金銀比變化銅鉛鋅等伴生主礦產品價格變化流動性恐慌情況金融屬性迴歸情況ETF出現明顯金減銀增跡象，暗示對衝基金開始解鎖金銀比

經歷經歷前段時期的大幅拋售後，全球最大白銀ETF--iSharesSilverTrust重獲資金青睞，週二持倉增374.31噸，為13年4月以來單日最高流入，全週三日大額增倉，淨增超500噸，持倉量暴增至11615.52噸，創去年12月以來新高。

而黃金ETF則遭遇持續減倉，3月10日以來“八連減”，累減55噸左右至908.19噸，為2月以來新低。

白銀ETF獲大額增倉，而黃金ETF連續減倉，顯示大資金開始出現調倉跡象，結合銀強金弱，或暗示前期做多金銀比的大資金開始解鎖對衝頭寸。

金銀比觸頂回落

衡量金銀強弱的指標金銀比，在週一盤中一度達到記錄新高125.47後逐步下降，至週末收盤金銀比降至118.81，下降6.66。

白銀伴生主礦價格大幅下跌

相比黃金，白銀礦更多以伴生形式存在。根據美國地質調查局的預計，全球超過三分之二的銀資源以伴生礦形式存在，且多以鉛鋅、銅和金伴生。而近期上述金屬均出現大幅下跌，除黃金外均接近四年新低，對相關主礦生產帶來較大壓力，作為伴生礦的白銀未來將面臨更大的減產壓力，有利白銀供給收縮和價格上漲。

流動性恐慌顯緩解跡象

前期，受通縮擔憂、流動性擠壓、工業需求萎縮、金銀比套利等多重因素打擊，白銀走勢落寞。近期，隨著全球央行聯合救市力度的持續加強，以及特朗普喊話油市，全球多數交易資產止跌反彈，美元指數觸頂後大幅回落，顯示流動性恐慌呈現緩解跡象。衡量市場情緒的CBOE恐慌指數VIX週末跌至3月13日以來最低水平，跌超19%，報58.44。

金銀金融屬性有望迴歸

隨著市場恐慌情緒的緩解，全面拋售或告一段落，各類資產走勢將再次分化，作為兼具抗通脹風險和強金融屬性的金銀有望逐步企穩。全球央行已向市場注入創紀錄的流動性，只是因為流動乘數低，這些流動性還沒有充分發揮威力，一旦疫情出現緩解跡象，市場情緒逆轉，流動乘數將迅速上升，前期央行注入的流動性將在一夜之間變成“洪水猛獸”，吞噬一切。作為兼具抗通脹屬性、金融屬性、工業屬性，且市場更小的白銀將最為受益，有望成為下一輪商品牛市的明星！

下一階段關注重點ETF持倉金減銀增能否持續？特朗普原油調和能否成功？大型金融機構是否出現類似雷曼的破產案例，導致危機進入下一階段？

若第一種情況出現，則做空金銀比為最佳策略，若疊加出現第二種情況，可解鎖黃金空單單向做多白銀，若第三種情況出現，最好的策略仍是空倉持有現金。