全球市場演變的過程：

第一階段，2月21日-3月5日，疫情在海外擴散，市場恐慌引發第一輪暴跌，由於這個階段的下跌是由疫情恐慌情緒所致，而中國當時已經基本控制住疫情，所以A股表現獨立，成了“萬綠叢中一點紅”。

市場原先預期此次疫情會控制在中國國內，只會對中國國內產業鏈造成影響，所以疫情一旦出現全球蔓延的跡象，預期就大幅逆轉了，於是全球市場恐慌情緒迅速升溫，全球市場開始暴跌。

2月21日至3月5日：

【美股】道瓊斯指數累計下跌10.6%，納斯達克累計下跌10.4%。

【歐股】法國累計下跌11.6%，德國累計下跌12.6%，義大利累計下跌14.4%，俄羅斯累計下跌13.8%。

【日韓】南韓累計下跌5%，日本累計下跌9.2%。

【中國】上證綜指累計上漲1.4%，深證成指累計上漲1.8%，創業板指累計上漲1%。

【其他大類資產】黃金累計上漲3.23%，布油累計下跌14.7%，美元指數累計下跌3.3%。

【北向資金】日均淨流出22億。

第二階段，3月6日-3月9日，歐派克與俄羅斯的減產協議談崩，沙特開啟原油價格戰，布油兩個交易日暴跌33%，加劇市場對經濟的悲觀預期，全球進入第二輪暴跌，A股高位回落。

全球經濟與原油價格息息相關，尤其是美國、俄羅斯、中東等產油大國，其中美國已經成為全球原油第一生產國、第一齣口國，所以油價暴跌進一步加劇了全球經濟的悲觀預期。

3月6日至3月9日：

【美股】道瓊斯指數累計下跌8.7%，納斯達克累計下跌9%。

【歐股】法國累計下跌12.2%，德國累計下跌11%，義大利累計下跌13.8%，俄羅斯累計下跌5%。

【日韓】南韓累計下跌6.3%，日本累計下跌7.6%。

【中國】上證綜指累計下跌4.2%，深證成指累計下跌5.1%，創業板指累計下跌5.3%。

【其他大類資產】黃金累計上漲0.76%，布油累計下跌33%，美元指數累計下跌1.6%。

【北向資金】日均淨流出87億。

第三階段，3月10日至今，股市持續暴跌引發流動性危機，槓桿資金平倉、對衝基金清盤，全球資金迴流美國，除美元指數上漲之外，其他資產均進入拋售狀態，A股也不例外。

一旦出現美元漲、其他資產全跌的現象，就說明全球進入了流動性危機，2008年也出現過。打個比方：

美國老王在全球都有投資，有一天美股突然崩了，他加的槓桿也爆了，這個窟窿怎麼補呢？只能無腦拋售海外資產，比如A股，然後換成美元。

流動性危機中，就是無數個美國老王在拋售海外資產，買入美元，所以只有美元上漲，其他資產全部下跌。

3月10日至今：

【美股】道瓊斯指數至今累計下跌19.61%，納斯達克累計下跌13.47%。

【歐股】法國累計下跌14.25%，德國累計下跌16.02%，義大利累計下跌14.85%，俄羅斯累計下跌26.53%。

【日韓】南韓累計下跌19.88%，日本累計下跌15.69%。

【中國】上證綜指累計下跌6.72%，深證成指累計下跌8.6%，創業板指累計下跌8.5%。

【其他大類資產】黃金累計下跌9.7%，布油累計下跌6.8%，美元指數累計上漲6.7%，並且已經突破100大關，人民幣貶值至7.1。

【北向資金】日均淨流出79億。

A股獨立行情的背後邏輯：

2月21日至今，海外以美股為核心的主要市場均出現30%-40%的下跌，而A股三大股指僅累計下跌10%左右，並且下跌主要是在全球流動性衝擊階段，我認為多重因素支撐A股表現相對獨立。

一方面，海外疫情整體正處於加速擴散階段，部分國家剛剛開始封城；而國內疫情已經基本結束，湖北地區已經出現零增長，並且國家大力推動復工，預計4月就能基本恢復正常狀態。

另一方面，國內對疫情高度重視、處理及時，將疫情影響降低到最小；反之，海外對疫情不夠重視，尤其是歐洲地區，可能使得疫情持續時間較長，影響可能比國內大得多。

第二，國內政策空間更足、工具選項更多。

貨幣政策方面國內一直保持貨幣政策常態化，目前利率空間充足。

財政政策方面，中國政府部門，尤其是中央政府的槓桿率在全球處於相對低位，專項債擴容、赤字率提升、政策性金融工具都是值得期待的。

第三，A股估值相對合理，市場槓桿等風險較低。

一方面，相對美股來說，A股整體估值相對合理，屬於全球估值窪地；

另一方面，2015年以來，中國資本市場持續去槓桿、排雷，雖然免不了陣痛，但是大幅掃除了A股的風險隱患，使得海外流動性衝擊很難蔓延至A股。