作為雲端計算獨角獸，優刻得衝刺科創板的訊息受關注度一直都很高。

近日，優刻得科技股份有限公司（下稱“優刻得”、“UCloud”）正式通過了上交所上市委會議審議，這意味著這家雲服務獨角獸公司將不日登陸科創板。

優刻得首次公開發行的A股不超過 12140.00萬股，公開發行股份數量不低 於本次發行後總股本的 21.56％。據招股書顯示，優刻得擬募集資金69.47億元，此次募集的資金將用於網路環境下應用資料安全流通平臺、多媒體雲平臺、內蒙古烏蘭察布市集寧區優刻得資料中心、新一代人工智慧服務平臺等專案。

1 科創板雲端計算第一股

優刻得在雲端計算領域聲名在外。

作為獨角獸，從科創板成立以來，其衝刺科創板的相關訊息受到的關注度一直都很高，被稱為科創板雲端計算第一股。

優刻得是國內領先的第三方雲端計算服務商，為使用者提供公有云、私有云、混合雲三種模式的服務，提供的產品包括計算、網路、儲存等基礎資源以 及構建在這些基礎資源之上的基礎 IT 架構產品，以及大資料、人工智慧等產品。

雲端計算是什麼？

雲端計算（cloud computing）是分散式計算的一種，是對傳統IT結構的革新。

打個比喻，原來我們都擁有自己的電腦，包括主機伺服器螢幕等等硬體。在自己的電腦上使用操作平臺和軟體。這個架構是典型的傳統的架構。而所有云計算，就是把這一些統統搬到雲上，我們使用的時候使用連線雲來使用。而搬運的硬體、作業系統、軟體到雲上，對應雲端計算分別為IaaS（基礎設施即服務）、PaaS（平臺即服務）、SaaS（軟體即服務）。中國目前雲端計算市場IaaS佔最大的份額，但是下半場SaaS將會加速發展。

而優刻得主要提供的是IaaS+SaaS。

雲又分為公有云、私有云和混合雲。

公有云是報告期內優刻得最主要的收入來源，2016 年、2017 年、2018 年，來自公有云的業務收入分別為47,219.80萬元、76,399.46萬元、101,112.50 萬元，分別貢獻了高達91.43％、90.97％、85.15％的營業收入。從可預見的時間段看，公有云會一直是公司著重發展的方向。

雲端計算模式分為公有云、私有云和混合雲。混合雲名副其實，是公有云和私有云的混合。公有云是指是由雲服務提供商控制，用於雲服務使用者和資源的雲部署模式。私有云是由雲服務客戶控制，用於單一雲服務使用者和資源專用的雲部署模式。與公有云相比，私有云使用的是相同的雲端計算技術，並提供相同的功能。使用者可掌握和控制計算、儲存等所有資源，享有獨家使用權。

簡單地理解，公有云是標準產品，而私有云是定製型服務。

公有云產品標準化程度高，同一產品可以提供給不同客戶使用，因而複用性高，具有叫私有云更高的毛利率。

2 公有云市場寡頭逐顯，競爭態勢激烈化

上面提到，公有云毛利率高、標準程度高。因此必然帶來的市場集中度提升。

公有云市場的競爭愈加激烈。中國雲端計算市場中，阿里雲、騰訊雲、中國電信及 AWS等頭部企業已佔據 大部分市場份額，上述行業巨頭背靠集團資源優勢，在業務規模、品牌知名度、 業務體系、資金實力等方面具有明顯優勢。

並且，隨著下游網際網路市場增速放緩，導致巨頭們加劇爭奪增量市場。近年來，由於 C 端流量紅利消退以及行業監管政策變化的影響，雲端計算下游網際網路行業尤其是消費網際網路的整體增速逐漸放緩，短期內可能繼續維持這一趨勢。

同時，以阿里云為代表的頭部雲端計算廠商為拓展市場份額進行競爭性降價，加上 單位資源採購價 格下降，雲端計算產品降價已成為行業內常態化的趨勢。由於巨頭們規模效應明顯，營收體量與優刻得相比不是同一個量級，導致比起優刻得更有成本優勢，有更大的降價空間，而優刻得難以一直跟隨降價策略。優刻得面臨著巨大的競爭壓力，可能面臨著客戶開拓受阻。

而目前，公有云市場寡頭格局逐步顯現。從2017年至2018年第四季度，前五巨頭低位維持穩定，大有強者愈強的態勢，市場份額進一步集中。尤其阿里雲，增速遠遠高於雲端計算市場增速。而2018年Q4，前五大雲端計算廠商佔領超過八成市場份額。

市場的進一步集中，動搖了優刻得的市場地位。根據 IDC 的報告，優刻得在中國公有云 IaaS 市場的份額由 2018 年上半年的 4.8％ 下降至 2018 年全年的 3.4％。而市場競爭加劇的趨勢在未來很可能進一步持續。雲端計算市場競爭，導致了優刻得的市場地位下降。

3大幅下降的毛利率盈利能力 與較高的未彌補風險

UCloud在過去三年盈利能力增速良好，2016 年度、2017 年度、2018 年度分別實現淨利潤 -21,086.20 萬元、5,927.99 萬元、7,714.80 萬元。

但2019年上半年，公司的盈利能力開始大幅下滑優刻得營業收入同比增速較 2016-2018 年度有所放緩。由於2018年下半年加大資源投入以及主要產品價格下降，2019 年上半年毛利率較 2018 年下降 9.44 個百分點，2019 年上半年淨利潤同比 2018 年上半年大幅度下降 84.31％。

另外，為了競爭，優刻得不得參與巨頭們的擴張競賽，不斷擴大投資。

2018 年下半年優刻得對伺服器資源進行較大批量的採購和部署，並配套採購資料中心資源，導致 2019 年上半年的經營裝置折舊和資料中心費用佔比大幅 上升，使得淨利潤同比下降。未來，優刻得將推動自建資料中心等募投專案的實施，固定資產規模預計將進一步上升，新增折舊金額較大，進一步削薄優刻得的淨利潤水平。

另外，公司未彌補虧損。根據招股書，由於公司發展初期投入較大，且已實現盈利的時間較短，故 2018 年 5 月末仍存在累計未彌補虧損。公司整體變更時存在未彌補虧損。

而筆者估計，導致2019 年上半年淨利潤下滑的因素，即前文所提到的競爭激烈導致主要產品降價、市場地位下降、固定資產 成本上升等因素將會長時間存在且愈演愈烈。招股書在風險部門也進行相關披露披露，認為影響淨利潤的因素 在短期內可能進一步持續，優刻得在2019 年全年及以後年度存在業績持續下滑甚 至虧損的風險，也即優刻得存在上市當年營業利潤下降 50％以上乃至上市當年即虧損的風險。

但是僅以淨利潤來衡量優刻得這個雲端計算的獨角獸，未免偏頗。雲端計算一直以來都讓投資者們又愛又恨。一方面，雲端計算是一個實實在在的不停地燒錢的行業，無法在短期內看到可觀的收益。另一方面，儘管如此，雲端計算代表了IT未來的發展方向，代表了高增速的藍海市場。

而上面提到的這些問題，優刻得應該清楚，其試圖轉向人工智慧等領域的雲市場份額。在獲得科創板的募資之後，其能否成功地實施轉型，能否另闢出路呢？