每日分享：價投心得、熱點關注、企業價值。

近期大盤出現持續震盪回落，波動明顯加劇。雖然市場賺錢效應開始下降，但下跌後就有“黃金”。分析人士指出，在回撥過程中部分科技板塊在資金推動下出現靚麗表現。除科技股外，波動的市場中投資者還可加大對防禦性板塊的配置力度，建議關注醫藥、銀行、家用電器等板塊。

這三個板塊，共有20只龍頭股值得重點關注：恆瑞醫藥、健康元、凱萊英、泰格醫藥、安圖生物、邁克生物、樂普醫療、安科生物、平安銀行、興業銀行、招商銀行、光大銀行、常熟銀行、成都銀行、格力電器、美的集團、新寶股份、小熊電器、九陽股份、科沃斯。

重點行業之醫藥：創新藥龍頭是重點

從短期來看，當前新冠疫情會對部分企業的一季度業績產生影響，但從中期來看，這些影響都具有一次性。興業證券分析師徐佳熹指出，對於短期受到需求略有下降的企業而言，其影響只是暫時的。對於一些核心資產類的企業，如果3-4月份由於一季度業績預期的擾動導致階段性的回撥，從全年來看，大概率將是投資者中線佈局的機會。最後，也要注意行業長期的變化，例如2月3日，管理層提出，健全國家應急管理體系，補齊公共衛生短板。這些可能會帶來一部分新增需求，對此也必須保持關注。

渤海證券分析師徐勇指出，建議投資者短期關注基本面紮實、充分回撥且一季報可能超預期的標的，比如血製品、醫療器械、IVD等。長期來看，雖然疫情對大部分醫藥企業一季度需求有所影響，但因為醫藥是剛需，這部分需求只是延後而不是消失，建議逢低關注優質龍頭企業。結合當下，在藥品降價的大邏輯下，創新依舊是行業永恆的主題，建議投資者繼續關注以創新藥為主的專科製藥龍頭恆瑞醫藥、健康元以及產業鏈外溢的外包領域優質企業凱萊英、泰格醫藥，同時看好進口替代下的優質中國產高階器械龍頭安圖生物、邁克生物、樂普醫療以及不受醫保約束的消費類服務商安科生物。

恆瑞醫藥（600276）研發進度國內領先

公司作為行業龍頭，2018-2019年自主研發的多款創新藥集中收穫，以PD-1為代表的重磅創新藥尚處於放量初期，公司有希望再現曾經海外重磅創新藥獲批後估值與市值雙升。此外，部分創新藥品種2020年存在超預期可能。仿製藥方面，隨著二批集採落地，包括白紫在內的4款產品順利中標消除不確定性，3款產品具有正向影響。天風證券指出，短期來看，隨著國內疫情逐步消減，公司創新藥業績有望迎來高增長；長期來看，公司研發管線儲備眾多潛力品種，靶點佈局全面，研發進度國內領先，長期業績有望持續穩定增長。

健康元（600380）吸入製劑領先公司

公司此次現金回購方式凸顯現金流的充裕，在公司吸入製劑管線在研產品相繼獲批銷售的背景下，此次股權激勵及員工持股會將助力公司發展。川財證券指出，公司吸入製劑首仿上市領跑細分賽道，大品種布地奈德混懸液進度順利，目前已完成第一次藥學發補，若2020年順利獲批，有望借藥品集採契機迅速放量，當前吸入製劑管線的估值尚未兌現。對公司研發管線進度進行梳理並採用DCF折現估值，給予吸入製劑板塊對應權益市值53億元，對應公司當前市值仍有一定成長空間。長期看，公司有望成為吸入製劑細分賽道第一梯隊的優質企業，進一步提升整體估值。

凱萊英（002821）高瓴資本入股公司

公司擬通過非公開發行股票引入高瓴資本作為戰略投資者，高瓴資本將成為公司持股 5%以上股東。高瓴資本在全球醫療行業，尤其是創新藥領域有非常廣泛的賽道佈局，後續公司將與高瓴資本在全球創新藥領域建立全面、深入的戰略合作關係。國金證券指出，此次非公開發行有利於增強公司資金實力，為公司戰略發展提供保障。中國CDMO 行業快速發展，公司的服務領域、服務能力、訂單數量快速增長。本次募集資金有助於公司進一步擴大產能、加大研發投入力度、拓展新業務領域，提升公司綜合CMC 一站式服務能力，鞏固和提升公司的技術領先地位、市場份額和行業地位。

安圖生物（603658）受益進口替代趨勢

公司通過兩次戰略併購分別獲得佳能生化儀中國區十年總代理權和百奧泰康的生化試劑產品。其中，佳能生化儀高等級醫院認可度高，是稀缺的高速產品，為公司流水線進入各級醫院奠定基礎。西部證券指出，公司全自動流水線2019年預計裝機20條以上，在二級醫院已經建立先發優勢，在三級醫院憑藉著“高速生化儀+高速發光儀”的配置已經具備和外資抗衡的實力，預計 2019-2021 年流水線裝機 20、50、100條。目前國內化學發光行業主要由外資主導，國內部分企業目前在部分檢測專案上已經獲得了各級醫院較高的認可度，進口替代將是未來行業趨勢。

重點行業之銀行：顯現戰略性配置機遇

受益於政策發力+基本面企穩+估值低位+股息率高+資金驅動，建議把握銀行股的戰略配置機遇。華泰證券分析師沈娟表示，央行於3月13日宣佈將實施普惠金融定向降準，並給予部分股份行額外降準優惠，體現了更靈活適度的貨幣政策趨勢，目前政策空間仍較大，有望開啟銀行板塊的向上空間。在盈利能力有望企穩的背景下市淨率提振可期，歷史上財報季往往是銀行板塊悲觀預期修復的時間視窗。

2020年銀行板塊的營收和淨利潤增速放緩，但是總體保持基本穩定，預計全年增速5.5%-6%。萬聯證券分析師郭懿指出，新冠疫情對銀行基本面產生偏負面影響，抑制銀行板塊估值提升。當前板塊PB估值0.76倍，處於過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高。板塊股息率在4%-5%，部分個股股息率已經超過5%，板塊防禦性凸顯。

上市銀行經營情況強於市場預期，在即將來臨的財報季的催化下，有望迎來估值修復行情。沈娟建議把握銀行板塊配置機遇，同業市場利率下行明顯，央行對股份行額外降準，股份行的負債成本改善空間較大。繼續推薦更受益於當前政策與市場環境的股份行，如平安銀行、興業銀行、招商銀行、光大銀行，以及有核心競爭力的區域性銀行常熟銀行、成都銀行。

平安銀行（000001）發力對公業務

公司雖然重新發力對公業務，但零售型銀行定位不變，這與集團戰略一致。零售轉型步入發力高階客群的2.0階段，與基礎客群相比，高階客群金融需求豐富、客戶黏性強、財富規模可觀，對銀行的價值較大。資產品質方面，對公貸款不良率出現拐點，零售貸款不良率預計優於行業。華泰證券指出，自2016年啟動零售轉型以來，公司的“科技引領、零售突破、對公做精”戰略目前已步入全新階段。金融科技為業務賦能，零售再攀高峰，對公則重新發力，戰略執行成果卓著。公司對公業務在科技引領、集團鼎力支援下有望再創輝煌，進而打造一個更均衡的新型銀行。

興業銀行（601166）同業業務助力業績

公司同業基因的作用在於其在發展過程中積累的千餘家中小金融機構客戶資源和“網際網路+”運營經驗，這將有利於其在金融供給側改革中差異化定位，為中小銀行提供綜合金融服務。此外，公司通過中小金融機構和子公司進行綜合經營，拓展業務種類，便於提高資產收益率和分散風險。東方證券(娓偂03958)指出，公司商投一體帶來非息收入快速增長，週期抗性提升，利息業務方面息差韌性較大，在同業中具有比較優勢。長邏輯方面，隨著直接融資規模的不斷擴大，預計公司在債券承攬、承做和承銷上的先發優勢將更加顯著，符合直接融資大發展的長期趨勢。

招商銀行（600036）零售業務繼續亮眼

公司金融科技上的優勢突出，本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標，從而繼續鞏固其零售業務優勢，提高其估值溢價。中信建投證券指出，因為隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到2億左右。手機APP使用者終將成為公司客戶，將貢獻活期存款，提高活期存款佔比；其二、融科技實力增強後，客戶畫像更加完善，招行對長尾零售客戶，積累了近10年的資料，風控模型更加有效，對長尾客戶的風險管控能力提升，且高於行業均值，不良率將繼續改善。

常熟銀行（601128）利潤保持較強成長性

公司業績快報顯示，2019年營收同比增長10.81%，歸母淨利潤同比增長20.66%。整體來看，公司利潤保持了較強的成長性，全年淨資產收益率低於前三季度主要是受到短期季節性因素的干擾。民生證券表示長期看好公司淨資產收益率的增長以及基本面的改善。公司四季度的撥備覆蓋率高達 481%，有足夠的能力穩定利潤增速。2019年可轉債轉股使核心一級資本充足率達到12.38%的歷史高位，所以2020年資產擴張值得期待，短期季節性因素的干擾並不影響對公司盈利能力的判斷。

重點行業之家電：多項消費刺激政策落地

疫情期間，家電需求被抑制，但該部份需求不會消失，疫情結束後家電銷售會有所反彈，對全年銷售影響不大。從供應端來看，雖然疫情造成了工廠今年停工時間延長，但相關企業已經有序的復工，隨著企業的穩步復工，公司產能將逐步釋放，能夠滿足疫情結束後帶來的需求增長，供需不平衡的矛盾不大。此外，雖然本次疫情可能會影響竣工回暖趨勢，但由於交房的強制性，房地產竣工資料在地產企業逐步復工後將會好轉，從而繼續帶來家電需求，未來家電出貨量有望持續改善。綜合來看，短期受到一定負面影響的家電行業有望在疫情結束後迎來回暖。

天風證券分析師蔡雯娟指出，3月13日，發改委等23個部門聯合印發《關於促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，3月18日，商務部消費促進司負責人王斌表示將會同有關部門進-步提出促進汽車、傢俱、家電等重點商品消費的政策措施。預計下一步將有更多消費刺激政策推出並落地，政策刺激+疫情緩和後的報復性消費將彌補春節期間疫情帶來的負面衝擊。白電龍頭的資產價值難以複製，估值水平有望在疫情緩和及消費刺激政策背景下獲得有效提升，建議關注格力電器、美的集團。小家電板塊線上渠道佔比較高，受疫情影響總體有限，建議關注新寶股份、小熊電器、九陽股份、科沃斯。

美的集團（000333）長期價值明確

公司所處市場中，大家電需求量具備確定性，短期疫情對線下的抑制使需求量後延但仍存在，中長期影響有限。在疫情推動下，市場生產端全面數字化、全面智慧化持續提升，有助於公司機器人業務內生式及各製造領域增長。公司產品多元化成功布局，長期價值確定性強。申港證券指出，公司當前推出高額回購，充分體現公司對長期發展的強大信心及價值定位，對修復提振短期市場情緒具備積極意義，並體現了公司長期發展的信心，雖短期疫情影響，但美的線上調整下增速具備超市場平均的確定性。

海爾智家（600690）市佔率有望提升

公司對於國外知名家電品牌的收購，不僅開拓了海外渠道，同時引進了先進技術，使得公司能快速提升高階產品力，並在產品結構升級的過程中先於其他競爭對手釋放品牌力。西部證券指出，倉儲統配的落地將會為公司提供掌握渠道情況的工具及提高渠道效率的手段。公司渠道把控能力的提升將提升高海爾的庫存週轉率，作為中國冰洗行業領先者，旗下高階品牌市佔率有望提升，從而帶動整體利潤率提升。當前公司利潤率較低，改善彈性較大。在Wacc=12%，永續增長率=2%的情況下，目標估值約為1600億，對應目標價24.2元人民幣。

新寶股份（002705）出口競爭力凸顯

公司作為小家電出口龍頭之一，核心品類出口份額最高達40%，歐美市場出口佔比超50%。國內自主品牌出口海外存在集中度高、渠道固化等進入壁壘，短期內ODM是中國小家電出征海外的最佳之選，但品牌力羸弱限制出口業務盈利水平。公司通過縱向優化產業鏈資源、橫向自動化+資訊化升級打造超級供應鏈，提升生產效益和響應速度。東方財富證券指出，2020年初疫情影響下公司憑藉強大供應鏈基礎實現產能迅速恢復，3、4月份訂單不降反升，同比增長11.8%，公司在海外訂單淡季接單量高於去年高峰期，出口核心競爭力進一步凸顯。

小熊電器（002959）新品拓展能力突出

公司受益於網際網路小電的快增紅利，近年來營收與業績保持快速增長。公司募集資金主要用於生產建設專案、研發中心建設專案及資訊化建設專案，募投專案建設完成後預計幫助公司有效解決現有產能不足的問題，進一步完善和提升公司的技術研發實力，助力持續發展。華創證券指出，短期來看，疫情利於消費者健康生活習慣的養成，加速小家電行業的消費升級，公司作為線上銷售為主的健康小家電龍頭有望優先受益；長期來看，公司產品端新品拓展能力突出，渠道端佈局日益完善，品牌端萌家電戰略增強使用者粘性，且隨著募投專案的建設完成，未來發展值得期待。

不構成投資建議，股市風險責任自負