最近原油天然氣接連暴跌，連破前低，特別是原油跌的比礦泉水還便宜，很多朋友蠢蠢欲動，想抄底。幸好最近工行的人民幣能源賬號因為每天外匯額度有限，除了早上9:00開盤那幾分鐘其他時候都無法成交，不過第二天他們又格外感謝工行沒給額度，如果抄底了一天又跌去十幾個點，在沙特-俄羅斯石油增產價格戰不斷升級、歐美疫情爆發封城封國原油需求銳減的雙重夾擊下，短期原油還會不斷尋底，有分析師看到10幾美元甚至5美元一桶的低價，這是抄底第一大風險，根據85年原油暴跌經驗來看，沙特和原油為了擊退高成本產油國爭奪原油市場份額，不會那麼容易妥協，從現在各方的表態來看也是這樣，都做好了長久戰的準備，有分析認為價格戰會延續全年至明年。

第二大風險是預期原油和天然氣未來2,3次調期都會有較大幅度的調高，每次會抬升做多成本5,6個點，如果你還是槓桿抄底，怕你等不到原油反彈的那一天，等到明年你的成本很可能被抬高了十幾次，成本越來越高，持倉越來越少。很多朋友沒搞懂工行能源品種的調期規則怎麼來的，以為有問題，其實調期有高有低，在賬戶能源介紹中已經講清楚了，不能錯怪工行。

工行官網裡面介紹它們的價格是跟隨紐約、芝加哥和倫敦商品交易所的對應期貨價格來定，因為月份期貨價格會到期，所以每個月原油和天然氣都會調價一次，有時候調高，有時候調低，調期方向和幅度取決於調期時間點相鄰兩月的期貨價格差異。

以國際原油為例，本週五凌晨4點休市後收盤價是27.6美元/桶，從分鐘線來看，北京時間3月21日3:59AM是27.61美元收盤（左下角收盤價）。

工行國際原油3月20日凌晨4:00收盤價

根據工行說明，國際原油應該看倫敦洲際商品交易所(ICE)的布倫特Brent期貨價格，3月份跟隨的是5月份期貨價格，在ICE官網搜尋Brent可以找到Brent Crude Futures，裡面可以看到5月、6月及後面幾十個月期貨的當前價格。在5月期貨價格分時線上找到了新加坡時間（同北京時間，東8區）3月21日3:59AM的收盤價格顯示為27.61美元/桶，和工行同一分鐘顯示的價格一模一樣，而且前後走勢每一分鐘的價格都是完全對應的，這樣就證實了工行國際原油的報價來源。弄的這麼清楚有一個小優勢，可以讓你在每天9:00開盤前就知道開盤價，因為工行的能源品種交易時間短，只有早上9:00到第二天凌晨4:00，休市五個小時，而作為報價源頭的商品交易所期貨交易時間卻多了好幾個小時，在北京時間9:00之前都已經在交易了，提前看到源頭的期貨價格就可以知道開盤價格，如果此前掛單價格不划算，就可以在工行開市前撤單然後掛一個更合理的價格。

倫敦洲際商品交易所ICE的布倫特原油期貨價格

現在來研究下調期的規則，上圖可以看到下方的6月期貨價格目前是29.35，7月期貨價格是30.99，如果你再往下看你會發現越往後價Grand SantaFe高，這是因為人們當下對未來的預判是，6月份開始疫情和價格戰的影響會慢慢減弱以支撐油價。在工行交易能源品種時都會提示下一次調期時間，之前我注意到國際原油的調期時間是北京時間3月24日，那麼在3月24日（後天，下週二）晚上12:00時國際能源就會停止交易，第二天9:00開市後工行的國際能源報價不再跟隨布油5月期貨價格，而是6月期貨價格，兩者價差就是調價的方向和幅度。因為當下6月期貨價格高於5月價格約1美元一桶，假設到了後天晚上調期的時候價差沒有太大波動，美元計價國際原油持倉無論多空成本提高約1美元/桶，人民幣計價的國際原油持倉將提高成本價7元人民幣左右，同時降低持倉數量，保持總金額不變。

利空行情下調高成本顯然有利於做空，不利於做多，因為做多成本價被抬高了，短期又有很大可能被打壓下去，我在去年天然氣的抄底當中就吃了這個大虧。在去年年初天然氣高位4.9美元下跌以來，包括我在內很多朋友都在自認為歷史的低位抄了底，也就是傳統價格區間2.5美元-3美元之間，不過天然氣價格卻一路探底，中間還經歷了好幾次調高，最近這次又調高了0.6元人民幣成本。在CME集團app下可以看到Henry hub natural gas的各月期貨價格，可以看到下幾次調價參考的7月、8月期貨價格都比上月長了0.1美元以上，調價幅度比最近這次還大，重倉做多的傷不起。

CME集團app顯示美油和天然氣價格未來幾個月會有大幅度調高

不過原油天然氣不同月份期貨價格差不是固定不變，而是隨著各月期貨價格變動而實時變動，當月波動過大時還會發生調期方向的逆轉，在去年天然氣下跌開始階段天然氣近期期貨價格高於遠期，不過隨著近期天然氣期貨價格下跌過快，低於了遠期天然氣期貨價格，在後面的天然氣調期中變成了調高。這是原油天然氣供應過剩下不斷抄底的另一個風險。

終上所述，原油和天然氣都是短期看空（近幾個月），長期看漲（一年後），因為天然氣有夏天發電冬天取暖的剛需支撐，波動幅度小於原油。利空和調高成本的預期下，短期做空原油，超跌破前低後抄底原油博1-2天的超短期反彈，可能會是一個當下更好的能源操作策略。