10大分析師最新研判

1、中信證券：市場見底的四大訊號在未來幾週會逐漸明確

全球流動性方面，美歐央行已採取堅決有效的措施，建立防火牆，防止市場流動性風險演變為金融機構融資流動性風險，“美元荒”導致的美元指數快速上行已近尾聲，未來美元指數回落到100以下將是全球市場短期見底的重要訊號。

美股調整第一階段的恐慌性拋售已近尾聲，短期市場止跌修復後，預計還會進入基本面下修主驅動的慢跌階段，跌幅料將小於第一階段，重點觀測訊號是VIX回落到20左右，以及美股日成交回落至本輪下跌之前。

國內政策方面，後續中央政治局會議將重新凝聚政策共識，預計政策力度不會低於預期；同時，政策積極準備和應對下，預計國內金融市場不會出現類似於海外的系統性風險。

綜上預計海外疫情、全球流動性、美股波動、國內政策幾個方面的市場見底訊號在未來幾週會逐漸明確，A股當前正處於全年的最佳配置視窗。預計海外風險偏好修復、國內基本面回補、產業資本流入三大因素共同驅動下，A股今年的第二輪上漲將在二季度啟動；同時，從外資、產業資本，到保險、公募，再到私募和個人投資者，預計A股新一輪資金入場輪動也會在二季度開啟。配置的主線依然是基建和科技。

2、安信證券陳果：外圍恐慌改善，積極把握機會

近期A股市場表現受到外圍波動影響較大，我們認為，一方面投資者需要看到海外金融市場近期的急跌實際上有相當部分是來自流動性和恐慌情緒影響，而當前流動性問題和恐慌情緒已經開始出現邊際改善跡象，這使得全球風險資產在急跌後有望出現短期反彈修復。

另一方面，我們需要看到，從中期角度，A股市場走勢也不會持續和海外完全同步，階段極端恐慌情緒過去後，各國資產走勢將根據各自基本面出現分化，中國基本面趨勢與海外不同，中國經濟的中觀資料指標近期已經開始出現邊際改善，預計在未來進一步政策推進落地後，其持續性和幅度值得期待。

最後，從A股自身估值和投資價值來看，我們認為估值包含預期已經較為悲觀，當前A股具備顯著的配置價值。考慮到無風險收益率影響，A股近期估值吸引力已經接近2019年初市場底部水平：截至3月20日，全部A股估值中位數的倒數或者說其所隱含的年化收益率（1/PE，3.60%）與無風險收益率（10年期國債收益率，2.68%）之差（0.92%）已經達到2019年1月底部以來最低。

總的來說，我們傾向於認為全球金融市場最恐慌階段已經過去，在當前海外流動性危機擔憂緩解背景下，我們預計風險資產將出現反彈，而中期將會根據各自基本面出現分化行情，在當前位置時點，我們對A股持樂觀態度，應積極把握機會。投資者可以重點把握二季度景氣恢復或者上行確定性較高的方向：包括新基建、強內需消費（醫藥、食品飲料、社會服務等）、和有效投資的傳統類基建（核心都市圈基建投資等）。

3、國泰君安：A股安全邊際高

市場表現：海外疫情仍是核心因素。疫情擔憂仍未解決。從近期的市場預期、外資流動、領漲板塊、交易層面看，疫情是影響全球市場的核心因素。從市場預期看，受益於疫情的板塊表現領先，顯示市場預期為疫情加劇。從外資流動看，外資持續流出，體現了海外疫情對A股衝擊。從領漲板塊看，科技板塊領漲，但科技龍頭表現較差；從交易層面看，市場反彈為短期資金推動；二者均顯示市場信心受疫情制約。

壓力測試：下修空間有限，安全邊際較高。A股估值總體合理，作為壓力測試，我們從全市場、行業和重點公司三個角度模擬，極端情形下修空間約15%。情形如下：若全A ERP升至95%分位，則市場極限下跌空間為16%；行業角度，若所有一級行業估值跌至5%分位，市場極限下跌空間為13%；重點公司角度，根據2020年一致預期盈利，若一線龍頭估值跌至5%分位，平均極限下跌空間為15%（我們傾向於認為2020盈利一致預期的下修在5%左右）。但從疫情風險、景氣週期、行業格局角度看，到達極限空間概率較低。

盈利預警衝擊：歷史與現實的證據。首先，覆盤2008年報情況，年報預告鉅虧公司在預告公佈前後股價表現較好，表明盈利預告對股價衝擊有限。其次，從2020Q1業績看，（1）已披露2020Q1預減或預虧的公司在披露日期間（T-10至T日）超額收益為正；（2）高頻資料已較充分顯示盈利衝擊；（3）美股相同行業股價大幅下跌已傳遞盈利負面資訊；（4）A股受衝擊嚴重板塊跌幅顯著大於市場。因此，當前股價已較充分反映盈利風險。

4、海通證券：牛市3浪上漲需要等海外新增確診高峰和國內基本面資料好轉

國際比較和大類資產比較角度，A股估值已經具備中長期吸引力，往後看，市場重回升勢需要時間盤整蓄勢，牛市3浪上漲需要等海外新增確診高峰及金融市場穩定、國內基本面資料重新回升，短期保持耐心。

全年堅定信心，短期保持耐心，著眼全年，符合轉型方向的科技+券商仍是主線，白馬股配置吸引力上升。

5、廣發證券：美股可能處於這一波急跌尾聲，A股不卑不亢

外資流出仍造成中國股債資產遭受外資減持，匯率亦承受貶值壓力。本週MLF和LPR均未下調或有匯率考量，但目前A股整體流動性問題不大，全球流動性危機主要通過風險偏好來抑制A股。

本週流動性危機愈演愈烈，而政策也開始走向正確的道路（信用紓困，貨幣互換）。15年6月A股和當前美股的“瀑布跌”形態非常相似，如果金融市場解槓桿有一定參照性，那麼美股可能處於這一波急跌尾聲，A股不卑不亢。

6、招商證券：市場的三大轉機與兩大新風險

近期市場出現三大轉機，第一，海外開啟大規模檢測後，海外新增確診病例數快速增加，近期開始有一定程度好轉，尤其德國21日新增病例大幅下降；

第二，近期美聯儲採取一系列非常規措施向市場提供流動性支援，3月20日FRA-OIS利差和美國國債流動性指數均出現回落，美元流動性邊際改善；

第三，全國重點專案復工率已經接近90%，並且3月基建審批專案明顯加速回暖。但同時市場新增兩大風險，一方面，全球大多數國家積極採取疫情防控措施，預計對中國未來一到兩個季度的外需衝擊超過此前市場預期；另一方面，隨著疫情對美股以及美國經濟的衝擊，特朗普政府存在將矛盾焦點轉移的政治傾向，可能成為未來A股面臨的一個重要風險。

綜上，目前市場轉機與風險並存，A股將在未來一段時間消化利空、反映改善，“純內需”是下一階段佈局的主要方向。

7、 國盛證券：三大訊號出現 市場已處於底部區域

三大訊號出現，市場已處於底部區域。首先，美元指數衝高回落，顯示市場流動性擠兌有所緩解、風險偏好開始修復。其次，資金迴流權益資產，顯示海外恐慌情緒有所消退。第三，經歷前期急跌大跌後，海外調整斜率最大的時候或已過去，對A股的二階導也在弱化。價格比時間重要，中長期配置A股、做多中國的黃金時段已經出現。

板塊上，科技成長仍是主線。首先，經歷本輪調整，科技成長此前的超漲已消化的較為充分，無論倉位結構或相對估值均顯著優化。其次，科技板塊外資持倉整體較低，受外資流出影響較小。最後從微觀結構看，“新基建”、半導體大基金二期等也給5G、半導體等人氣板塊提供新的催化。週期核心資產：逆週期力度持續加碼，重點關注地產、基建龍頭。中長期週期核心資產重估繼續。

8、新時代證券：抄底宜緩不宜急 絕對底部可能在二季度的某個時候

從股市估值來看，股市已經進入底部區域，股市相比債券價效比已經達到2018年Q4水平。但如果看1-2個季度，還需要明確是V形底還是震盪底。

出現V形底的關鍵是，負面衝擊已經人盡皆知，雖然很差，但可以“預知”，同時能夠找到至少一個季度的資金or政策寬鬆期抬升估值。而現在的格局是疫情衝擊雖然人盡皆知，但對經濟影響幅度並不可預知，特別是價格和庫存資料的變差可能是滯後疫情的。

我們認為市場未來一段時間可能是類似2018年Q4的震盪底，絕對底部可能在二季度的某個時候，早的話可能在4月，具體時間建議關注是否會有非常規穩增長政策，特別是兩會前。

9、銀河證券：A股已處於底部區域，建議積極佈局

銀河證券認為當前美國爆發金融危機可能性仍低，若海外疫情能夠逐漸控制，金融市場風險可控。A股已處於底部區域，預計A股相對美股的強勢行情仍將延續。外圍股市面臨下跌調整壓力，短期可能繼續對A股市場造成影響，但是當前A股處於低位，估值價效比高，中國疫情有效控制有序復工且政策空間充足，未來市場下跌調整空間有限，對中國股市保持信心，建議積極佈局。

全球風險上升的過程中，尋求安全邊際和確定性。短期悲觀情緒釋放較為充分，基本面穩健且受外需影響相對較小的板塊安全邊際較高，推薦關注金融、房地產、食品飲料、醫藥生物。中長期科技產業週期與政策週期共振利好的5G建設及應用、半導體、新能源汽車、創新藥械、高階製造等成長性主線確定性較強。

10、光大證券：長線資金可逐步進場 短線仍應等待

光大策略黃凱鬆團隊最新觀點認為，當前A股估值所隱含增速預期已跌至4.5%以下，在恐慌進入下半場後，長線資金現在可逐步進場，價值投資時機已到，短線資金仍應等待右側訊號。配置上，週期中關注建材、建築等基建產業鏈行業；TMT回撥後可受益無接觸經濟的遊戲和雲端計算，以及肩負新基建重任的5G；消費可關注汽車等逆週期調節抓手，以及價值股的中長期機會；市場波動較大可關注高股息板塊。