就在過去的兩週裡——

原油暴跌！

美股暴跌！

美債暴跌！

黃金暴跌！

……

比特幣暴跌！

等等，等等——

比特幣你不是號稱獨立於傳統金融市場之外麼？！你跌個什麼勁兒？

自吹一點兒說，2月中旬比特幣到達2020年迄今為止最高價的時候，我還是很有警惕心的，特地在小紅圈發了提醒（我一般鼓勵人不帶槓桿買入比特幣並持有）：

現在不要買入比特幣啦！

就在我發出資訊的當天，比特幣創出了2020年的新高10600美元，此後就開始了一路下跌，從一開始的陰跌、緩跌，到後來的急跌緩漲……

到了3月10日，因為比特幣當日大跌，比特幣成交量暴增，十大比特幣交易所期貨持倉量到達新低，貪婪恐懼指數也降至“恐懼”的情形，我認為比特幣已經基本到達底部區域，所以就又給大家發了資訊。

接下來，大家都知道了——

從2月12日開始，在全球金融市場共振影響之下，比特幣開始暴跌，從近8000美元一度暴跌至3600美元，最高跌去55%……

嗯，我猜得到開頭，卻沒有猜到結尾……

具體來說，過去1個多月比特幣價格的變化是下面這樣的——圖中紅色和紫色圈圈處，就是我提醒大家停止買入價位和認為基本到達底部的價位。

在這一場暴跌中，最讓人瞠目結舌的，是比特幣全網交易量資料，根據coinmarketcap.com的資料，以UTC時間來計算——

3月12日，比特幣全網成交量達到了844萬枚；

3月13日，比特幣全網成交量達到了1491萬枚；

截止3月20日，過去9天時間裡，比特幣全網總交易量達到了7750萬枚！

有人可能懷疑這個資料的真實性，但我在火幣網的朋友告訴我，就在中國時間3月12日到3月13日，僅火幣網一家，24小時的全網成交量就超過2300億元人民幣（超300億美元，按照6000美元/枚的比特幣均價算，成交量也達到了500萬枚比特幣）。

眾所周知，比特幣總量也就2100萬枚，而已經被礦工們挖出來的是1800萬枚。這其中，至少有大約1100萬枚比特幣是從來不用於交易的，還有400萬枚差不多已經丟失，而總共用於交易的比特幣撐死了也就400萬枚……

當然，除了Coinbase之類的不帶槓桿的現貨交易所之外，大多數交易所的比特幣，都是帶槓桿的，期貨合約一般是20倍槓桿，而“永續合約”大都是100倍槓桿。

但是，即便按照持倉者平均10倍槓桿（直接用滿槓桿，價格稍一波動就會爆倉）來計算，這也意味著——過去一週時間裡，幾乎每1枚在交易所的比特幣，都被換手了2次。

有人說中國股票的換手率太高，要是與比特幣比，看來真是連渣都算不上。

毫無疑問，這是自比特幣出現以來的歷史最高水平，不僅是歷史最高水平，而且高出以往的歷史最高成交量的2倍以上（見下圖統計資料）。

這不僅僅是換手率超高的事兒，更是一次對所有帶槓桿看多比特幣的人徹頭徹尾的大屠殺！

從10600到7300再到3600，特別是3月12日到3月13日，從8000美元到3600美元這一波暴跌，確保此前所有帶槓桿抄底看多的人（哪怕你僅僅加了1倍槓桿），全部爆倉！

現在，你理解這一場暴跌有多狠了吧？

比特幣為什麼會發生暴漲暴跌？

有人說，就是那些比特幣頭部交易所聯合比特幣大戶坐莊，自己乾的事兒！

可不嘛，按照這樣的成交量，那些頭部比特幣交易所，可真是要賺大發了，按照手續費0.1 %來算，就這麼來回暴漲暴跌個幾十次，槓桿看漲的人、槓桿看跌的人，所有流通中的比特幣都要歸交易所了，要知道，手續費還都是雙向的！

不過，以我個人的看法，從2020年初到2020年2月中旬的價格暴漲，再從2月中旬到3月12日之前的一路猛跌，有可能是比特幣頭部期貨交易所與操縱者的聯合坐莊及操縱行為，但接下來兩天的暴跌，應該說已經超出了操縱者的控制。

從利益分析角度來說，交易所並不希望對客戶進行一次性爆倉，而是希望來回的較深幅度的價格震盪，讓使用者少量爆倉，希望不斷有更多使用者加入，每一個使用者也不斷加大投入，然後進行更多交易，從而收割更多的手續費，這才是交易所最好的生存之道。

想想看，你是想擁有一隻不斷下金蛋的鵝，還是想殺了這隻鵝吃一天肉呢？

像3.12-3.13這樣一天暴跌50%的行為，已經脫離了“割韭菜”的範疇，是徹頭徹尾的大屠殺，看多的客戶全部都爆倉了，都死絕了，看空者沒有了對手盤，交易所如何去收割金蛋？

交易量代表了比特幣換手的資料，但持倉合約量才代表了交易所的“鵝”有多肥。

下面的圖，是Skew.com網站統計了全球最有影響力、交易量最大的11家比特幣交易所，每天的比特幣期貨持倉量資料。

顯然，從2020年1月初開始，隨著比特幣價格的持續上漲，各交易所的比特幣期貨持倉量都在緩慢增加。特別是從1月底開始，隨著比特幣價格的大漲，比特幣交易所的持倉量開始快速增加，一直增加到了2月14日約53億美元的最高峰，這也是比特幣期貨持倉量有史以來的最高峰。

嗯，接下來該收割了。

於是，從這一天開始，比特幣的價格開始下跌，每次跌一點兒，再漲一點兒，大跌一下，再大漲一下，不斷給韭菜們留下希望，隨著部分滿倉使用者的爆倉和退出，比特幣期貨的持倉量開始了逐漸下降的過程，一直下降到3月12日的大瀑布前夕。

3.12-3.13的暴跌，不僅讓比特幣的價格一夜回到1年前，更是讓11大交易所的比特幣期貨持倉量，一下子回到了Skew.com網站統計歷史上的最低。在這種情況之下，這些提供槓桿的交易所，在普通的比特幣交易者眼中，儼然已經是操縱者的幫凶了——如果這一場暴跌是由交易所和操縱者聯合坐莊的話，那這和練“葵花寶典”有什麼區別？

那，3.12-3.13的暴跌，背後到底是什麼原因？發生了什麼事情呢？

VeryHash的創始人、同時也是我們iMoney學院區塊鏈群群主的孔猛，在2020大灣區數字經濟論壇線上直播峰會中表示：

場內現貨槓桿過高；

恐慌情緒帶動投機資金拋盤進而引發抵押借貸盤大規模爆倉；

減半行情被提前兌現；

是造成“312-3.13暴跌”的三個主要原因。

孔猛說，過去半年大多數進入比特幣市場的資金，並不像長期囤幣的老礦工，將比特幣作為一種長期的儲值工具或全球化的避險資產，而是將比特幣作為一種傳統市場外，一種另類的高風險、高流通性、高波動性風險資產對待，使比特幣價格和金融市場風險偏好高度相關。

加槓桿的背景下，二月中旬開始，市場上開始出現 USDT 短缺，不僅 USDT 對美元長時間維持升水，市場上槓杆借入 USDT 做多的需求旺盛，讓一些交易所沒有足夠的 USDT 儲備，幣安曾短暫關閉了 USDT 的借入視窗，這標誌著，場內現貨槓桿，已經達到了階段性頂點。

綜合多個借貸商提供的資料，二月底行業整體比特幣的抵押量達到三十萬個，相當於比特幣挖礦年產量的一半，提前兌現了減半行情。

有人問了，這些人抵押比特幣幹什麼？

絕大多數抵押比特幣的人，是用抵押比特幣所獲的資金，進入比特幣挖礦行業，以幣生幣，對很多人來說，比特幣挖礦是2019年下半年以來僅有的好生意……

“一臺比特幣礦機，每天能掙多少錢？”

根據有關說法，這些抵押盤，大多數以7000美元/枚作為比特幣的底價、70%左右的質押率而質押，如果比特幣接近7000美元大關，那麼有一堆的質押盤要爆倉，他們唯一的自救措施就是趕緊到交易所去開期貨的空單，做空比特幣……

3月12日，當國際資本市場美國股指期貨暴跌的訊息傳來，比特幣作為一個流動性如此良好的市場，恐慌情緒影響之下，場內一部分投機盤先行拋售。當比特幣價格跌破7000美元之後，引發了接下來的價格雪崩……

根據孔猛的說法，按照比特幣過去十個月 6400美金的低點測算，65%質押率借貸的爆倉線在4000美金以上，而這次比特幣場內價格最低點一度跌至3600 美金。這意味著，如果沒能及時補充質押品，或利用看跌期權對衝，過去十個月所積累的十億美金以上的比特幣抵押借貸盤市場，已經整體爆倉和崩盤。

現貨槓桿過高，其實就是我所說的期貨持倉量達到了歷史最高，而因為比特幣挖礦行業開始金融化、槓桿化所導致的高質押率，再加上比特幣的良好流動性，讓比特幣變成了和美股相關度極高的“風險資產”。

在美股暴跌的恐慌情緒帶動之下，比特幣價格在3.12-3.13雪崩，就是這麼一個過程。

這是比特幣歷史上首次「去槓桿」。因為比特幣的自由屬性，這個市場沒有保護措施，沒有熔斷，跌幅可以一步到位。國家去槓桿，兩年都完不成，比特幣去槓桿只需要兩天。