疫情在美國蔓延，形勢越來越嚴峻，人們對美國經濟越來越悲觀。有機構預測，美國經濟將達到有史以來最嚴重的季度收縮。為了應對經濟衰退的壓力，美國貨幣政策財政政策齊上陣，但是卻沒能阻止美國股市暴跌。美股經歷了有史以來的最嚴重的連續熔斷，背後的原因是什麼呢？

美聯儲復刻2008年超常規貨幣政策，表明美聯儲對經濟預期極為悲觀。為了遏制股市下跌，對衝疫情帶來的經濟下行壓力，美聯儲採取了“降息+降準+量化寬鬆”的超常規貨幣政策，無論是政策的出臺速度、降息的幅度、還是量化寬鬆的力度都遠超預期，甚至還都超過了2008年。2008年美聯儲為了應對次貸危機，連續7次降息之後，利率才降到降到了0-0.25%，而為了應對疫情，美聯儲只採取了兩次降息，利率將降到了2008年的最低點。除了降息，美聯儲採取的量化寬鬆政策力度也遠高於2008年。美聯儲宣佈推出7000億美元量化寬鬆計劃，加上通過回購操作向市場注入的1.5萬億美元流動性，合計新注入的流動性達到2.2萬億美元，比2008年美聯儲為應對金融危機時的首輪量化寬鬆政策投放的1.725萬億美元還多。

相對於美國疫情，川普對疫情應對措施乏善可陳。截至美國東部時間3月22日下午6時，美國新冠肺炎確診病例已超過33073例。川普已經宣佈華盛頓州、紐約州、加利福尼亞周為新冠肺炎疫情“重大災區”。隨著疫情蔓延，美國停工停產停學的範圍將會越來越大，直接導致實體經濟受損。由於川普並未拿出令人信服的強有力防控措施，疫情的未來走勢仍然無法預計，疫情對美國經濟的損害難以預料。美聯儲復刻2008年超常規的貨幣政策，不但沒有阻止股市一再熔斷、油價、金價持續下跌，還可能會因為可能零利率和超發的貨幣，掉入經濟學理論上的 “流動性陷阱”。也就是當利率低已經很低，無論怎樣增加貨幣供應，人們都會預期未來利率會上升，而債券價格等貨幣資產的價格會下降，寧願持有現金，不會增加投資和消費。通過貨幣政策無法達到刺激國內需求的目標。

美國財政政策不斷髮力，已經通過了兩項法案，旨在動用財政資金應對疫情、提振美國經濟。第三項法案正在審議中。3月14日美國國會眾議院通過了新冠肺炎疫情應對法案，這是為應對新冠肺炎疫情推出的一攬子經濟援助計劃，包括免費開展新冠病毒檢測、支援疫情期間帶薪病假、擴大失業保險、擴大食品補助等措施。3月18日，美國國會參議院通過名為“家庭第一”的1000億美元經濟援助法案，用於應對新冠肺炎疫情，包括免費接受新冠病毒檢測、帶薪病假、緊急食物援助等。目前國會正在審議美財政部的1萬億美元經濟刺激方案。其中，5000億美元將用於給美國公民發放現金，並計劃分別在4月6日和5月中旬發放。其它5000億美元將用於維持航空業等受疫情影響嚴重行業以及小企業的正常運轉。

美國債務率已經達到1948年以來的新高，財政政策空間非常有限。2019年美國財政赤字佔GDP比重達4.6%，而國債佔GDP的比重更高達79%，為1948年以來的最高債務水平。在疫情導致經濟衰退開始之際，如果推出1萬億美元經濟計劃，將大大增加美國本來就已經非常沉重的債務負擔。而且，財政政策也不見得能改變市場的悲觀情緒。目前已經出臺的兩個法案，不僅是積極財政政策，而且直接針對疫情控制，但是沒有阻止股市熔斷的連續發生。

美國金融市場動盪，並不是經濟原因導致的，而是病毒蔓延導致的。目前美國的金融市場動盪，並不是由於貨幣危機、流動性危機、債務危機或者國際收支危機等金融領域的危機導致的，而是由於疫情使人們對美國經濟產生了越來越悲觀的預期，反映在金融市場上表現出恐慌的情緒。用於衡量股市恐慌程度的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一度達到82.69的創紀錄高點，超過了2008年創下的80.74的峰值。也就是說，市場當前的恐慌程度已經超過2008年。

有病就要治病，不拿出完整的阻止疫情蔓延的解決方案，卻從被疫情波及的經濟領域找藥方，顯然沒有對症下藥。美國疫情好轉是解決美國金融市場動盪和經濟衰退的最核心因素。或許美國疫情持續蔓延，日感染率達到自然增長的峰值後，市場預期才能有所改善，甚至要等到疫苗研發成功，市場才能真正對川普建立信心。在此之前，美國經濟真的要涼涼。