富凱摘要：不斷消耗現金流，新車量產時間一拖再拖，地產業務淨利潤約335億元，較2018年下降約50%，實在不是個好訊息。

作者|川扇假

在造車之路上狂飆突進的恆大近期股價連續下挫，不管是房地產為主業的中國恆大，還是聚焦新能源汽車業務的恆大健康，股價跌幅都超過20%。原因無他，整體業績下滑嚴重，尤其是恆大健康，近期恆大健康釋出公告稱，公司2019年淨虧損約49億元，而去年同期虧損為14.28億元，虧損進一步擴大。

這種虧損其實也在情理之中，對於恆大來說，其造車之路“買買買”策略雖然很爽，能夠以最快速度補充新能源汽車技術瓶頸，但後遺症就是入不敷出。

恆大健康原本主業是恆大的健康管理業務，包括醫院、社群健康管理和養老服務等，在2019年也有約3億元的淨利潤。但自從2018年恆大啟動新能源汽車戰略，恆大健康作為恆大新能源汽車業務的公司主體，股價便從過去健康業務的平淡，變為激烈的大幅震盪，成為港股中的活躍分子。

恆大健康近兩年股價走勢

然而今年2月以來，隨著恆大披露年報日期臨近，恆大健康的股價也接連大幅下挫，甚至即將跌回2018年恆大造車訊息釋出後，推動恆大健康一日暴漲66%的黎明前夜。

對虧損原因，恆大健康表示主要由於拓展新能源汽車業務，處於投入階段，購買固定資產及裝置，研發等相關費用及利息支出增加。

2018年，恆大跟賈躍亭的FF 91有過一個多月的造車蜜月期，接著就是矛盾激化互相潑髒水的半年纏鬥，此後恆大就決定不走捷徑自己造車。

雖然自身沒有新能源造車技術，但是恆大有錢，於是2019年就成為恆大“買買買”之年，甚至締造了“許家印速度”這一名詞：

1、2019年1月，注資1億元設立“恆大智慧充電科技有限公司”，進入充電樁領域。

2、2019年1月，62.6億人民幣收購瑞典國能汽車（NEVS）51%股權，有了整車品牌，生產基地和雙資質。

3、2019年1月，10.6億人民幣收購卡耐新能源58.07%股權，擁有了動力電池系統技術。

4、2019年1月，11.5億人民幣收購科尼賽克20%股權，與其組建合資公司，有了豪華整車品牌。

5、2019年3月，5億人民幣收購湖北泰特機電70%股權，獲得該公司旗下荷蘭企業e-Traction的客車輪轂電機技術。

6、2019年4月，國能汽車（NEVS）3.6億人民幣天津購地用於新能源汽車建設新廠。

7、2019年4月，國能汽車（NEVS）8.5億人民幣廣州南沙購地用於新能源汽車建設新廠。

8、2019年5月，收購英國Protean電機，有了乘用車輪轂電機技術。

9、2019年7月，與德國hofer動力公司建合資公司，有了三合一動力總成核心技術。

10、2019年7月，與國網合作，組建國網恆大智慧能源公司，聚焦社群智慧充電樁建設運營。

11、2019年11月，再次向國能汽車（NEVS）增資30億美元。

由此可見，恆大在新能源汽車生態佈局投入之廣，花錢之多！

一年時間恆大就豪擲千億元打造自己的新能源汽車帝國，與其他國內車企相比，恆大雖然沒有汽車生產的經驗，但金錢開道之下，各種軟硬體設施逐漸齊全，新能源汽車三電技術也收入囊中，甚至在一些技術領域上，更是達到世界頂尖。

但花費巨資購買的新能源汽車資產，卻趕上了行業的寒冬。受疫情印象，今年前兩月國內汽車市場出現80%銷量下滑，而且2019年國內新能源汽車銷量也呈現同比下滑態勢，整個汽車行業的發展並不樂觀。

在此情況下，恆大如此大規模投入新能源汽車產業，就成為了一個危險的訊號，雖然有恆大房地產業務的支撐，但花錢如流水的新能源汽車，幾年之內難以見到回報。恆大首款新能源汽車恆馳1，其新車計劃也從2020年推出變更為2021年。

國能93是“油改電”汽車，屬於恆大新能源試水車型

即便是恆大造車的金主房地產業務，在行業週期下行之下也不再樂觀。中國恆大公告顯示，2019年核心淨利潤408億元，較2018年下降約48%；淨利潤預計約335億元，較2018年下降約50%。對於利潤下降的原因，中國恆大稱，主要是由於售價較低的清尾銷售樓盤在2019年交樓結轉，導致交樓單價下降所導致。

許家印曾表示，要在3至5年內成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團，未來10-15年內將實現年產500萬輛汽車，產品線覆蓋中端、中高階、高階等等，涉及轎車、SUV、MPV等各領域。

面對如此巨集大的目標，恆大的底氣卻顯得不再充足。一方面，恆大造車業務持續不斷地消耗著恆大的現金流，而新車量產的時間一拖再拖；另一方面，恆大地產業務持續為造車業務輸血同時，也要面對負債與存貨高企問題。

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