編者注：暴跌帶給人們的除了恐慌，還有屢創新低的市場估值，港股和美股現在到了抄底的時候了嗎？

對於投資者而言，過去的2個月猶如夢魘。一邊是不斷“爬坡”的海外疫情和持續暴跌的油價，另一邊是股市去槓桿、企業信用風險等造成的連續踩踏，全球股市烏雲密佈。

然而夢魘帶給人的也有好東西，比如屢創新低的市場估值。並且利空的“積少成多”往往促成“估值彈簧”最終的反彈。

上週五，恆生指數收盤PB估值僅為0.98（LF）。這是1990年以來，恆生指數第三次跌破淨資產，近30年以來，恆指破淨僅出現過2次，第一次是在1997年亞洲金融危機的最低點，隨後恆生指數在不到兩年時間內翻倍；第二次出現，2016年初，隨後港股開啟一輪“慢牛”。

即使在2000年“科網泡沫”破裂，2008年全球金融危機期間，恆生指數估值也未曾“破淨”；

除了市淨率以外，港股Forward PE為僅為9x，已接近歷史均值-2倍標準差；同時動態股息率已飆升至4.62%，超過歷史均值+2倍標準差，均屬於極限低估值。

動態股息率、Forward PE意味著繼續大跌是“低概率”。

二、港股的"機會"往往是跌出來的

根據廣發證券的研究，從歷史規律來看，港股往往是“跌出來”的機會，極低估值買入港股或許是獲得超額收益的一個重要手段。

中長期來看極低估值和高隱含回報存在“此消彼長”的關係，當前9.33X 的PE估值歷史上往往對應著15%-20%的潛在漲幅，0.98X（LF）的PB估值往往對應著超20%的指數漲幅。

雖說歷史不會簡單重複，但長期而言“均值迴歸”的規律通常有效。

三、美股見底了嗎？

美聯儲已經打出組合拳

目前美聯儲採取的行動包括：聯儲降息50bp、1.5萬億美元火線救市、基準利率歸零+7000億美元量化寬鬆、推出CPFF(商業票據融資機制)+PDCF（初級交易商信貸機制）+MMT(財政刺激計劃)等。

美股估值已經開始變便宜

從估值角度看，美股經過連續的暴跌後已經變的便宜，標普 500 預測市盈率截至上週五為 13.9 倍，低於上上週五的 16 倍，低於 1990 年以來的 1/4 分位數。

標普 500 市盈率（TTM)為 15.2 倍，低於 1990 年以來的 1/4 分位數。雖說估值沒有到達歷史極值點，但是已經低於過去大部分時間。

美股的各行業估值也開始變得合理或者相對低估。

當前公用事業（52%）、資訊科技（47%）、核心消費（41%）、能源（39%）的估值水平處於橫向相對較高水平。

非核心消費品（22%）、電信服務（21%）、原材料（16%）、醫療（12%）的估值水平處於橫向相對居中水平。

工業（5%）、金融（2%）、房地產（0%）處於橫向相對較低分位數水平（括號內百分比數值為對應行業市盈率 TTM 於 1990 年以來的分位數）。

四、追求精準的底實在太難

投資者根本無法預測極端的精準點位到底在哪，因為這個極限太難把握。

但目前港股已經到達了歷史級別的底部，美股的各大指數也進入了1990 年以來相對較低的區間。

政策方面美聯儲重返 0 利率甚至重啟 QE，各國央行也將緊隨其後推出新一輪寬鬆政策，政策面上的呵護幾乎到達了極點。

疫情方面過去兩個月是中國抗疫最為艱苦卓絕的一段時間。現在，中國境內本土新增新冠肺炎病例降在個位數，國內疫情的至暗時刻已經過去，國外的疫情也正在逐步檢測出病人，並控制傳播，過度恐慌已經非常的不合時宜，此時面對離歷史極值不遠的估值，投資者應該保持樂觀，在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。