人人都在談論長期投資，但少有人付諸行動。

最近有一次在上班途中和快車司機閒聊，無意中了解到這位司機從去年開始投資基金，2019年年底因為買了某熱門板塊基金小賺了一波，相當高興，於是在春節前就贖回保持空倉。直到春節後正好趕上了股市2月3日的下跌，他當時覺得市場可能還會下跌，就沒敢加倉，但實際上市場反彈要比預期要來得更快。

就在連續反彈沒有等到調整之後，他選擇加倉，不巧後面卻趕上了市場下跌，資金被套，很是遺憾。這位快車司機最後道出了一句可能很多人都曾說過的話：“投資確實應該長期，短期太難預測了。”

我們可能都和這位快車司機一樣，常常容易成為短期策略的趨勢投資者，對於戰勝短期市場的追求要遠大於對研究投資常識的追求。尤其是在目前有關短期市場的訊息、熱點和事件被網際網路不斷放大時，對短期漲跌的關注度更是要高於對長期規劃的關注度。

可事實上，眼前市場出現的短期波動加大，操作難度也在加大，學習從過往歷史投資經驗中汲取到的投資常識，顯然更重要。畢竟短期輸贏仰賴運氣的成分較高，長期獲勝才是真實力。

回看長期的過去，見山不是山

股價永遠都在漲漲跌跌，如果我們一直跟著價格走，獲利的概率微乎其微。只有了解價格背後漲跌的邏輯，才能真正幫助我們沉澱長期的財富。歷史有很多的智者，總結出了驅動價格背後的因素，這對我們實現有效投資是至關重要的。

美國領航投資（The Vanguard Group）創辦者約翰·博格曾指出，決定股市長期回報率有三個變數：1.初始投資時刻的股息率、2.隨後的盈利增長率、3.在投資期內市盈率的變化，即：

股市長期回報率=1.初始股息率+2.盈利增長率+3.市盈率變化

這三個因素可以解釋投資時各個時段所有的股市回報率，而通過分析這三個因素，我們可以樹立未來正確的投資理念和策略。

舉例來說，假定初始股息率為3%，在隨後的10年內，預測盈利增長率為每年7%，則回報率將為10%。如果市盈率從期初的15倍，預期變為期末的18倍，這將使總回報率增加兩個百分點，股票回報率將達到12%。

現實股票投資回報率為名義回報率

上述分析覆蓋了自1927年至2009年年中，6個完整的10年期，以及兩個部分10年期。通過上表很直觀的可以看到，初始股息率、期間平均盈利增長率、市盈率變化帶來的回報率三者相加計算的股票投資回報率，接近與現實股票的投資回報率。

進一步化繁為簡來看，其實初始股息率和盈利增長率代表的就是股票的基本面，而市盈率的變化代表了估值或者投資者情緒的變化。所以我們的投資策略是站在企業股東的角度，分析企業未來基本面變化的趨勢，還是去猜測短期投資者情緒的變化？也就是選短期？還是站長期？

某件事情1000天的歷史不會告訴你第1001天的任何資訊

投資者是市場的組成部分，猜測短期投資者情緒的變化也是一種投資方法，如果準確率很高，回報率也會很高，但猜測的難度很大。

一是我們用過去的資訊預測短期趨勢，兩者之間並沒有確定的線性關係，未來永遠會出現超預期或不及預期的事件，包括我們難以預測的黑天鵝事件；

二是判斷以上資訊對市場參與者的心理影響，也就是判斷不同資訊的影響力，從資訊到投資者心理，雖然距離很近，但深不見底，永遠也看不清。

例如受疫情事件影響，2月3日節後第一天開盤市場大跌，但之後出現了預期之外的連續8天上漲，猜測資訊對投資者心理的影響，遠比判斷一家企業未來基本面的好壞更加困難，下圖形象的說明了原因：投資者情緒的波動幅度更大、頻率更高，基本面可能只波動了一個週期，但是投資者情緒可能已經波動了2-3個週期。

所以市場投資的回報率並非來自短期的投機和頻繁交易，親身經歷過牛熊的投資者想必都了然於心，這樣做除了將讓回報在不同投資者之間轉移之外，別無用途。長期驅動股票回報率的其實是基本面因素，這個因素可能在數週或數月的短期時間裡無法體現其重要性，但在長期上卻可以決定股票的回報淨值曲線。

很多時候我們做好了拿一部分長期不用的錢在市場中投資，但策略卻是希望通過判斷短期的漲跌來獲利，即“錢是長期的，策略卻是短期的”，也就是“長錢短投”，結果最終獲利的概率就和長期拋硬幣差不多。

眼下，我們最好不要被市場先生短期的情緒和漲跌波動左右，而應該樹立長期投資的理念，選擇基本面優秀公司的股票，或者具備精選基本面優秀企業的基金產品，去做真正的長期投資，做到“長錢長投”。

如果看短期一片迷霧，看長期或許會雲透天晴。