近日，據證監會北京監管局官網資訊顯示，北京木瓜移動科技股份有限公司（以下簡稱：木瓜移動）已於2020年2月18日與中天國富證券有限公司簽訂首次公開發行人民幣普通股股票（A股）並在創業板上市的輔導協議。

木瓜移動本次轉戰創業板是繼2016年12月終止新三板掛牌，2019年7月主動撤回科創板發行上市申請後再次試圖進入A股市場。

木瓜移動的創業板之路能順利嗎？

資本市場不願認的"回頭客"

據木瓜移動官網資訊顯示，公司是一家以大資料技術應用/服務為核心的全球化營銷服務公司，由清華、斯坦福、谷歌背景的海歸精英團隊創立於2008年，總部設在北京，並在美國、歐洲、香港、深圳、上海等地設立了子公司。

該公司自成立以來一直專注於服務國內企業出海，擁有Facebook、Google等全球頭部流量，業務覆蓋遊戲、應用、電商等行業；公司重視技術，致力於成為全球領先的大資料營銷服務商，目前公司依託自主研發的人工智慧大資料營銷平臺、谷歌雲服務、智慧變現服務，為出海的中國企業提供更加精準高回報的出海全鏈條服務生態。

相比公司，其創始人兼CEO沈思名氣似乎大得多，頭頂著清華、斯坦福雙碩士學歷，在2011年以2號女嘉賓身份亮相《非誠勿擾》節目徵婚，連續參加節目達21期之久，其目的是否真為徵婚，不得而知。

還是說回公司，主做海外營銷業務的木瓜移動，最初打算在美國上市。

不過公司CEO沈思曾表示由於美國低估了公司的實力，最終使得她放棄在美國上市，轉戰新三板市場。

隨後的2016年5月16日，憑藉著超611%的淨利潤增長率的木瓜移動正式掛牌新三板，證券程式碼：837493。

彼時，木瓜移動CFO趙巨濤在接受媒體採訪時曾透露公司將考慮AB兩個計劃融入中國資本市場，A計劃爭做新三板的優質企業，B計劃不排除啟動IPO，同時他還強調稱新三板是中國資本市場的未來。

談及B計劃時趙巨濤稱，最差的結果就是"在排除借殼可能性後，排隊加鎖定期3-4年，回頭發現新三板已經轟轟烈烈發展起來了，所有現在期待的福利均達預期。這是最壞的結果,浪費了時間成本失去了兩邊的紅利,所以新三板仍是我們最重要的Plan A，它的每一個政策、落地的始點、甚至來回來去的細小波動,我們都十分在意和關注。"

掛牌一個月後的6月20日，木瓜移動公告稱計劃定向發行股票不超過750萬股，發行價34元/股，融資額不超過2.55億元。公司稱，"定向發行主要目的在於提高公司的資金實力，加快公司主營業務的發展。本次股票發行必將進一步優化公司資本結構和增加運營資金，提升公司盈利能力和抗風險能力，增強公司綜合競爭能力，有利於公司長期可持續發展。"

然而天有不測風雲，有訊息稱該項定增並未成功實施。似乎是受到本次定增失敗的打擊，緊接著的2016年11月，木瓜移動旋即宣佈已申請從新三板摘牌。

2016年12月22日，木瓜移動正式終止新三板掛牌。

據企查查資訊顯示，從新三板退市後的木瓜移動，又進行了兩輪融資，引入了漢富資本、正和島基金、騰業創投等投資方。

時隔兩年後的2019年3月29日，隨著木瓜移動宣佈在科創板上市申請獲受理，使得公司成為早期申報科創板的企業之一，備受整個市場關注，由此帶來的關於公司"含科量"的問題也一時成為市場人士及媒體關注的焦點。

雖然招股書中木瓜移動表示，自己是一家依靠自主研發技術進行大資料處理分析的公司，然而公司其實只擁有一項美國專利，國內尚未獲得任何專利，且近三年研發投入總計不足1億元，報告期內研發投入佔比分別僅為4.94%、1.20%及0.71%。

隨後上交所稽核中心於2019年4月11日及6月4日先後出具第一、二輪稽核問詢函，提出共計89個問題，其中核心技術、業務模式、技術先進性、收入等都是上交所追問的熱點問題。

此後的2019年5月22日及6月19日木瓜移動就以上問題進行了一一回復，上交所稽核中心召開稽核會議，對公司發行上市申請形成稽核報告，擬提交上市委員會審議，併發函要求發行人和保薦人提交招股說明書上會稿。

或許是感覺形勢不利於自己，2019年7月4日，公司及保薦人突然提交了撤回發行上市申請，這也意味著木瓜移動成為了首家主動撤回材料及首家終止稽核的科創板申報企業。

研發投入不足，業務過度依賴臉書

據木瓜移動申報科創板時公佈的招股書顯示：木瓜移動2016年、2017年、2018年營收分別為5.648億元、22.79億元、43.28億元，歸母淨利潤分別為3434萬元、6176萬元、8344萬元。

同時木瓜移動稱，截至2019年4月，公司豐富經驗的技術研發人員佔比超過60%，然而招股書顯示，木瓜移動2016年、2017年、2018年的研發費用分別為2790.32萬元、2730.61萬元、3052.43萬元，投入佔總營收的比例分別為4.94%、1.2%、0.71%，研發投入佔比逐年在下降。

同時查閱木瓜移動在各大招聘平臺招聘人員卻發現，公司招聘崗位中多為廣告銷售人員及廣告投放優化人員，這與我們意識中的一家大資料公司的招聘人員結構大相徑庭，也難怪市場對其當時在科創板上市的舉動有所質疑了。

其實木瓜移動主要從事的是為國內有出海營銷需求的企業提供海外營銷服務。據申請科創板期間招股書顯示，其是Facebook在中國官方認可的代理商之一，自稱Facebook出海營銷前兩名。公司2018年在Facebook的採購金額為38億元，佔其總體採購比重的91.99%，可以說對Facebook的依賴是相當嚴重了。

據了解，Facebook官方認可的中國代理商還包括藍色游標、獵豹移動、飛書互動等公司，其中，藍色游標是創業板上市公司，獵豹移動是美股上市公司。

同時對比其營業收入及毛利情況不難發現，Facebook營銷的低毛利率將對公司未來的營收增長形成重大影響，如若發生客戶投放款拖欠等營銷領域經常出現的問題，那麼對公司的財務狀況將產生不可預估的影響。

再衝關仍選問題券商

2019年11月8日，上交所曾釋出訊息稱，對科創板發行上市申請中的資訊披露不當行為採取自律監管措施，其中對木瓜移動出具監管工作函，對木瓜移動的保薦機構中天國富證券有限公司出具監管工作函，對木瓜移動的保薦代表人陳佳、陳東陽予以監管警示。

同時上交所指出，採取自律監管措施所針對的不當行為，主要是相關市場主體在科創板招股說明書等申請檔案編制、稽核問詢回覆等工作中，存在不規範、不嚴謹、不勤勉的行為，木瓜移動則因招股說明書（申報稿）未能客觀反映發行人的主營業務內容、未充分披露行業定位劃分依據，未充分揭示對公司持續經營可能產生重大影響的風險因素，未披露有關業務資料與公開資訊存在差異的原因等。

而此次木瓜移動在創業板上市所選擇依然是中天國富證券有限公司，雙方的合作似乎並未受到去年"科創板終止稽核第一單"事件的影響，木瓜移動衝刺創業板之路會順利嗎？