本文主要參考銳科鐳射招股說明書，年報及相關研報，創鑫鐳射招股說明書撰寫而成，分析偏頗之處，望大家多多指正（提前透露下結論，暫不適宜建倉或加倉此股）。

關於銳科鐳射的第一篇分析文章，主要初步“定性”銳科鐳射及對比​同行IPG與創鑫鐳射。​

先看張圖，年後北向資金大幅加倉（雖然可能是偽港資）：

從2019年12月31日的佔流通股比3.49%增持至2020年3月20日的8.76%，持股市值為7.50億。

第一步，先定性，看所處行業及公司地位：

銳科鐳射主營光纖鐳射器。

全球鐳射器行業的空間：

圖片來源：光大證券

2018年中國光纖鐳射器市場規模（含進口）82億元以上，約佔全球市場規模45%：

圖片來源：光大證券

銳科鐳射在光纖鐳射器領域為國內第二梯隊龍頭（第一梯隊為國外巨頭IPG），公司所處產業鏈：

簡化版：

圖片來源：招股說明書

國內公司收入增長的邏輯：存量鐳射器的替代（如替代CO2，固體鐳射器等），中國產化替代，新應用場景帶來的增量（如新能源車，5G等）。

圖片來源：華西證券

在行業中，銳科鐳射的地位（對比同行的IPG及創鑫）：

與IPG技術對比：

銳科單模2kw，多模20kw；

IPG單模20kw，多模500kw。

技術差距還比較大。

與IPG中國的營收對比（未對比IPG全球）：

IPG中國區2017-2019佔IPG營收比為：44%，43%，37%，其中，大族鐳射2017-2019佔IPG的收入比分別為：13%，12%，9%：

IPG 2019各地區營收佔比：

按2019年12月31日匯率1美元 = 6.981人民幣算，2019年IPG中國區收入為34.34億元（較2018年下滑21.8%），銳科鐳射2019年收入為20.14億元，光從收入來對比，銳科鐳射2019年收入為IPG中國的58.65%，較2018年及2019Q3有明顯提升。

簡單而言，技術上雙方仍有較大差距，營收上，光對比中國區營收，雖然可能部分因為大族鐳射對IPG的收入貢獻減弱，導致IPG中國區營收佔比降低，銳科鐳射相比IPG中國的營收差距在縮小，從2015年的佔比14.15%提升到2019年的58.65%。

與創鑫鐳射技術對比：

銳科單模2kw，多模20kw；

創鑫單模4kw，多模25kw。

創鑫招股說明書上關於單模，多模的描述：

光看功率的話，可能會覺得創鑫的技術能力更強。

但對比一下毛利率及人員構成，就不會有這種感覺了：

創鑫鐳射關於連續光纖鐳射器毛利率的說明：

毛利率低於銳科鐳射，主要因為創鑫一開始重心在脈衝光纖鐳射器，而銳科鐳射在連續光纖鐳射器產品開發上取得突破，獲得先發優勢。

脈衝光纖鐳射器與連續光纖鐳射器的對比：

公司員工結構對比：

創鑫鐳射：研發人員14.84%，銷售人員14.33%

銳科鐳射2018年末情況（另有3名千人計劃人才）：研發人員21.71%，銷售人員2.98%

創鑫鐳射關於銷售費用的說明：

也深入客戶的客戶，即終端客戶解決售後問題？

這是比較奇怪的，原本解決自己客戶問題就行了，為什麼還要解決客戶的客戶那些問題？是不是變相說明規模化製造出來的產品，部分存在瑕疵需要自己去解決？

其他情況對比：

創鑫鐳射登出無錫創鑫，將業務轉移至蘇州創鑫：

而銳科鐳射2019年底公告增加無錫生產線據點（原IPO募投專案增加無錫據點）：

雙方募投專案產能對比：

資料來源：招股說明書，公司公告

從產能投向的話，連續光纖鐳射器方面，銳科側重於1000-2000w，創鑫側重於2000-4000w（直接發力高功率）；半導體鐳射器方面，銳科側重於200-3000w，創鑫側重於1000-1500w。

關於大功率鐳射器這個問題，銳科鐳射曾在互動平臺上回答過：

往後競爭情況如何，看雙方新增產能投產及銷售情況了。

在2019年12月份的一則公告中，銳科鐳射調整中高功率半導體鐳射器投產時間說明如下：

募集資金近期主要投銀行理財，應該與鐳射器價格戰有關，先緩緩專案建設期，待局勢明朗後再上馬專案。而脈衝及連續光纖鐳射器並未調整時間，仍為2020年6月投產，個人猜測，因受疫情影響，可能會延緩至2020年9月。

2020年3月23日，銳科一則公告提到2020年固定資產投資計劃總額為6.71億元：

如果從公司毛利率，人員結構及產能卡位而言，銳科鐳射相對創鑫鐳射更佔優勢，今年需重點留意銳科鐳射新增產能的銷售情況。

銳科鐳射所處的鐳射器行業雖處於行業成長期，但目前國內市場處於價格戰狀態。創鑫鐳射上市後，代表國內光纖鐳射器先進水平的三家公司（銳科，創鑫，傑普特）就均為上市公司，募集資金新增的產能，能逐步替代IPG較低功率的市場份額，並且通過價格戰讓利，為國內的光纖鐳射器普及提供契機。

因為價格戰，銳科2019年雖然營收同比增長37.78%，但淨利潤同比下滑24.68%，IPG下滑更為嚴重，營收同比下降9.95%，淨利潤同比下降55.39%（資料來源：銳科業績快報，IPG q4運營情況表）。

從定性（成長性，持續性，確定性）來看，目前銳科鐳射的經營策略是先佔市場份額，通過加大材料自制來降低成本。就目前這行業形勢而言，價格戰何時結束不確定，也即未來一兩年，很有可能維持增收不增利甚至減利的情況，銳科鐳射業績短期內不具有成長性，但符合公司發展戰略。也即目前不是一隻成長股，往後業績的持續性，確定性也無從談起。

三性不過關，為什麼還要研究這票？

往後章節再分析。