對於陳光明，包括觀察君在內，相信熟悉基金行業的投資者，並不陌生，他現在是睿遠基金總經理。
就在不久前，他旗下第二隻公募基金髮售，結果當天認購金額超過1200億元，創下公募基金有史以來的新紀錄。而在去年，當睿遠第一隻公募基金產品發售時，一天700億的認購金額，就已經震驚了行業內外。
而在近期，隨著海外市場的連續重挫，A股市場也遭受波及，除醫療、口罩等板塊外，大多數行業板塊都出現大幅回撥。這對於公募基金來說，基金淨值回撥也在情理之中，甚至出現兩成左右的回撤。
對此，包括觀察君在內的投資者，也是一時驚慌、手足無措，畢竟如此歷史時刻，確實沒有遇到過，如何看待？如何面對？如何應對？成為大家的當務之急。
就在這個危急時刻，作為公募基金行業的投資大佬，陳光明發聲了，而從發言內容整理來看，對於股市回撥，陳光明並沒有太多擔心，從長期投資的角度，希望大家理性對待，短期波動很正常，目前已經到了可以樂觀一點的時候！
對於發言要點，觀察君整理如下：
（1）第一個：原點
站在這樣一個充滿挑戰的時點，談未來應對是一件不易的事。我們不妨回到投資的原點，比如投資收益來自哪裡，股票的價值來源於什麼，股票是怎麼定價的；短期市場是否可以預測，為何要長期投資，這或許有利於幫助我們理清思路。對於市場，我們要始終保持敬畏，但同時也要對未來保持樂觀，尤其在市場極度恐慌時可以更樂觀一點。
股票的內在價值，來自於企業未來自由現金流的貼現。從這個維度講，短期疫情的影響對於企業長期價值的影響不會很大，除非本次疫情未來年年如此，導致人們生活習慣發生鉅變，不然其影響就是當年的自由現金流損失。
從市值損失的角度看，理論上從當前市值中減去今年預計的自由現金流損失即可。比如原來1000億的市值，預計今年賺100億自由現金流，如果由於疫情今年自由現金流歸零，那從合理的反應是市值中扣掉100億元，就是1000億的市值變成900億的市值。但是市場常常會按照100億乘以對應估值扣減市值，即把短期的影響長期化，這種情況是不合理的，比現在年利潤是零，甚至是負，這個公司價值不應該為零。
（2）第二個：短期
對於短期市場變化的預測，大家普遍都會比較關心，比如，市場的“底”在那裡？疫情會延續幾個月，風險偏好怎麼變化，利率會怎麼走？等等。對於短期市場可以有自己的理解，但準確預測市場本身是非常困難的，超越絕大多數人的能力圈。
就企業長期價值而言，如果說，其內在價值因為這次事件毀損不多，那麼當股價調整遠超過內在價值調整時，未來預期的潛在回報率顯著上升，比如，原來是10個點的年化回報率，現在可能變成了15個點，以下跌的方式帶來未來潛在回報率的必然上升。
預測市場是非常困難的，但人們總希望儘量去預測。現在歐美市場幾乎沒有幾個人會準確預測到市場會在短短4周內出現30%以上的跌幅，而在去年11月的時候，就有投資人嘲笑巴菲特持有1200億元美元現金，說這是牛市。
我們難以對指數進行短期預測，更多的是看當前所處的位置，相對而言是否是風險更小、未來潛在回報更好；以及在另外某些更高的位置，相對而言是否是潛在回報更低、潛在風險更大。
內在價值的演繹只有一個值，或是一條線，但事實有無數種可能，而不同的可能有不同的概率。我們要完全遵循不同的概率和賠率，賠率是指潛在回報率，按這樣去評估得出最應該去做的事情，避免犯錯，尤其是避免永久性損失。
（3）第三個：美股和A股
目前，美國市場，風險溢價已經達到2008年金融危機以來的最高水平。就美國經濟情況來看，2008年金融危機後，美國經濟的確表現出對於超常規流動性的依賴，但槓桿主要加到了政府身上，私人部門的債務擴張相對平穩，與GDP的比例從金融危機前的170%下降至2019年的150%。從結構上講，一方面，非金融企業是近年來加槓桿的主力，該部門槓桿率從2012年以後開始回升，至2019年升至75%的水平，比金融危機前的高點高3個百分點；另一方面，居民槓桿率則一路下行至75%，較金融危機前低23個百分點。換言之，就私人部門而言，美國仍具有從企業向居民轉移槓桿的騰挪空間。
因此，我們認為，雖然美國金融危機後積累了一些問題，但似乎還沒有到一定會再次爆發危機並嚴重波及全球市場的程度。
從估值的角度講，在本次下跌前，標普500的P/E為22倍，較近20年均值高11%左右，的確偏貴，但還沒有到離譜和瘋狂的程度。如果考慮到機會成本的降低，股票的估值泡沫就更小：在本次下跌前，標準普爾相對於10年期美國國債的風險溢價為3%左右，高於近20年來2.7%的均值。
因此，我們可以認為，美股是從一個並不算離譜的高位上開始本輪下跌的。截至3月20日，標準普爾的P/E下行到15倍左右，而風險溢價率則大幅抬升至5.6%，已經接近2008年金融危機時的水平。所以，如果利率不出現大幅上行，疫情能得到控制的前提下，目前道指20000點以下，美國股市不具備大幅下跌的動力。
就A股H股市場而言，截至3月23日，上證50的TTM市盈率8.4倍，滬深300的TTM市盈率10.7倍，恆生中國企業指數為6.9倍。從估值角度看處於近20年的歷史相對底部區域。縱觀全球市場，因為海外資金是零利率，中國資產雖然縱向於自己過去比增長率在下降，但橫向比越來越體現出一枝獨秀。
（4）第四個：樂觀一點
面對近期的市場，很多人都容易有一個疑問：看著市場跌成這樣，為什麼不賣呢？與此對應的另一個問題是，如果賣了，什麼時候買回來呢？
如果我們有準確預測市場“頂”和“底”的能力，當市場跌到“底”的時候一定會買入，當市場漲到“頂”的時候一定會賣出。但猜對且執行到位的概率很低，而且很多時候轉折點之前市場會在原有的趨勢上持續的時間很長，如美國市場在本次下跌之前經歷了長達十年以上的上漲，這對尋找轉折點是非常大的挑戰。
股市底部往往是最恐慌的時候，就疫情而言，恐慌情緒往往不是疫情新增確診人數達到最高峰的時候，而是增長速率最快時對人們的心理衝擊非常最大，一旦增長速度平緩下來，擔憂情緒將會隨之減弱。
回到我們開始談到的，股票是怎麼定價的，短期市場是不是可以準確預測。如果真的知道短期內市場會跌成這樣，為什麼不賣呢？但其實理想的情況是越跌越買、越漲越賣。
為什麼做股票的人要是長期的樂觀主義者？霍華德說，目前來看，美國市場好像還是不錯的。巴菲特說，現在這個情況，如果利率不出現大的變化，股票的價值遠遠超過債券。如果從長期來看，即使完全沒有增長，GDP零增長，上市公司也沒有超越GDP增長的能力，收入零增長，利潤零增長，那麼現階段15、16倍的估值，意味著投資潛在回報率約為6-7%，而6-7%回報是可以“秒殺”其他主要的資產類別，更何況這樣的預測，本身是非常悲觀的。按此計算，目前8.4倍的上證50，10.7倍的滬深300，平均10%的靜態回報率，可以輕鬆超越幾乎全球所有主要資產類別。
從目前來看，這一機制並未出現大的變化，在全球競爭的背景下效率優先把蛋糕做大，是永恆的主題，在持續創造價值、複利增長過程中，所有中間的回撥，都是進步過程中的一個回眸。