摘要：

行業需求量迅速增長，2025年有望增長至200GW，相比2019年增長一倍，國內光伏逆變器以華為、 Sunny電源為代表，連續三年出貨量全球前二；通過覆盤美股光伏逆變器黑馬Solaredge的業績和股價成長，機構發現市場低估戶用分散式逆變器的投資機會，其中錦浪科技深耕組串式逆變器，在戶用市場領先Sunny電源和固德威，海外收入佔比達到70%，在疫情期間，一季報淨利潤預增7倍以上，大超市場預期。

正文：

1、一季報淨利潤預增7倍，錦浪科技將是光伏逆變器中的超級黑馬（浙商證券）

市場認為光伏集中式賽道才有大機會，但美股戶用分散式賽道誕生了5倍以上甚至10倍以上大牛股，機構認為市場低估了戶用分散式逆變器的投資機會。

①光伏逆變器需求量有望翻倍，國內企業迅速崛起

隨著全球光伏行業的發展，光伏逆變器的需求量快速增長，2019年行業需求量達到100GW以上，累計裝機量在500GW以上，預計到2025年逆變器需求量有望達到200GW。

西門子、施耐德、博世、ABB等逐步退出國際市場，國內逆變器企業如華為、 Sunny電源迅速突圍，2016-2018年連續三年出貨量全球前二，市佔率分別為22%、15%。

②集中式與戶用逆變器的區別，美股光伏逆變器的超級黑馬

逆變器集中式與戶用市場，其實是商業模式2B與2C的差異。戶用逆變器不同於集中式逆變器，首先使用者對品牌宣傳、個性化服務要求更高，其次分散式市場更專注於細分市場、有更好的溢價，服務和渠道優勢可構築戶用市場的護城河。

Solaredge是美股光伏逆變器的“超級黑馬 ”，Solaredge專注於戶用逆變器，市場份額由2013 年的4.5%增長至2019Q3的60.5％，同時深度繫結美國光伏龍頭Solarcity、Vivint Solar等，進行全球佈局。

專注戶用+繫結龍頭+全球化構築了Solaredge的護城河，業績迅速爆發，2017-2019年淨利潤 CAGR為79%，2017年至今股價上漲588%。另一家戶用逆變器黑馬Enphase市佔率20%，2017年至今股價上漲3300%。

預計2020年國內光伏分散式規模有望超過20GW，佔總裝機比例的50%，其中戶用光伏裝機量有望達到6GW，未來分散式有望持續增長。

在分散式市場，錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等企業逐步壯大。錦浪科技深耕組串式逆變器，在戶用市場領先Sunny電源和固德威，5KW一下逆變器市場份額約26%，同時開啟全球化佈局，海外收入佔比達到70%，今年一季度淨利潤預增7倍以上，大超市場預期。

免責宣告：本文僅供參考，不構成具體投資建議，投資有風險，入市須謹慎！