蘇覓/文

糾葛多年的瀘州老窖1.5億存款失蹤案塵埃落定。近日，瀘州老窖披露重大訴訟稱，最高人民法院駁回公司上訴並維持原判。至此，1.5億存款失蹤案以2千萬的回收款就此畫上句號。

除此之外，瀘州老窖還因資本市場疲軟，業績下滑而與“前三甲”漸行漸遠。目前，疫情全球擴散，股市持續震盪，白酒板塊也因受牽連。3月16日至20日期間，瀘州老窖股價連遭4日下跌，一週累積跌幅13.48%，主力資金流出也近8億元。

酒水行業研究者歐陽千里認為，瀘州老窖重回“三甲”仍有阻力。前有“強敵”洋河，後有“追兵”汾酒，並且茅臺、五糧液營收及利潤總額遠超過瀘州老窖，上述對瀘州老窖而言均是考驗。

“不翼而飛”的1.5億

瀘州老窖鉅款失蹤案已糾纏5年之久。近日，瀘州老窖釋出公告稱，根據最高人民法院終審判決，公司已收回長沙存款案涉及合同糾紛款項2023.99萬元，相關進展將後續公告。中國食品產業分析師朱丹蓬對此表示，此事件是由瀘州老窖內部管理混亂所導致。

據了解，鉅款失蹤案起源於瀘州老窖的營銷自救。酒訊翻閱該案一審判決書發現，為應對白酒銷量下滑，瀘州老窖於2012年合作農業銀行推出“資源交換，助力營銷”方案，即瀘州老窖以5000萬元為單位以定期方式存入銀行一年，並獲息高於定期年率10%。銀行則需以團購價購買指定產品，銀行可以向客戶推薦購買。

然而，案件被告人袁某夥同農業銀行、瀘州老窖上海經銷商，通過虛假購銷合同、偽造銀行存單，以及偽造瀘州老窖和銀行印章等違法手段，騙取公司在銀行存款。截至2014年公司1.5億元存款到期，瀘州老窖被農行告知賬戶已無該筆資金，公司業績也因此受到牽連，遂鉅款失蹤被訴至法庭。

不過，根據湖南省高階人民法院一審判決顯示，對於瀘州老窖通過刑事執行程式不能追回的損失，由農行迎新支行承擔40%的賠償責任，中國農業銀行長沙紅星支行承擔20%的賠償責任，其餘損失由公司自行承擔。對此，瀘州老窖於上訴期內就前述判決向最高人民法院提起上訴。時至今日，該案以維持原判終審落幕，業內指出此案或將就此終結。

資本市場差強人意

除了難以追回的1.5”億元，瀘州老窖在資本市場表現也差強人意。歐美股市的崩跌和疫情擴散加劇白酒板塊的波動。3月23日，A股開盤大幅低開，全天維持低位震盪態勢，行業板塊全線下跌。酒訊注意到，3月16日那周，瀘州老窖累積跌幅達13.48%。同時，在18只白酒股票中，該公司在16日開盤下滑最高達6.17%，隨後以3.24%、2.62%、4.67%的連續下跌。

針對連續股價下跌，酒訊致電瀘州老窖媒體負責人，截至發稿前該負責人並未作出相關回應。

前海開源首席經濟學家楊德龍認為，受疫情影響，白酒板塊一季度大幅下滑，而北向資金的撤離更是導致白酒板塊在短期內出現較大調整。但這並不否認白酒的長期投資價值，尤其名優白酒的股權價值並不會因一個季度的業績受到影響，而這一趨勢這正是白酒股抄底的好機會。

“前三甲”恐成黃粱一夢

“重返三甲”在近幾年已是老生常談。瀘州老窖股份有限公司董事長劉淼在2018年僅公開場合至少提及7次。隨後，劉淼將這一目標具體化，並稱2019年是“搏命年”，預計於2020年實現300億元營收，重回行業前三。

近期，瀘州老窖斥資2.28億元的產能擴張讓該公司重提“三甲夢”。但縱觀高階白酒市值，瀘州老窖的圓夢計劃仍有一定距離。酒訊查閱資料發現，目前貴州茅臺市值高達1.33萬億元，五糧液總市值4233億元，而位列第三的洋河股份當前市值也有1249億元，瀘州老窖市值為1028億元。從市值方面不難看出，瀘州老窖的“三甲夢”至少相差221億元。

在朱丹蓬看來，瀘州老窖和洋河的差距可不止221億元。近年來茅臺和五糧液不斷夯實行業龍頭地位，而洋河股份也勢必不甘心“讓賢”，且數家百億企業的追趕也進一步加大瀘州老窖的壓力。

值得一提的是，瀘州老窖“奮起直追”的同時，還面臨汾酒、古井、劍南春、郎酒等對手的虎視眈眈。截至酒訊發稿前，山西汾酒市值761.8億元，古井貢酒550.2億元。劍南春、郎酒也相繼喊出百億目標，不斷向瀘州老窖逼近。

在朱丹蓬看來，重回三甲的重要指標在於高階產品。目前整個中國白酒已經迴歸價值導向，包括酒文化、酒企品牌價值、服務體系、全產業鏈以及與消費者互動等因素都至關重要。同時，新生代消費者的培養也十分關鍵。

然而，資料顯示，瀘州老窖在高階市場上的份額並不高。2018年，茅臺佔63%，五糧液佔26%，僅飛天茅臺和五糧液佔據了近9成的高階白酒市場份額，而瀘州老窖1573卻僅佔6%。