注意：本報告只用於分析舉例，並非推薦股票，更不能作為股票個人買賣依據，一切買賣操作後果自負，股市有風險，入市需謹慎。如果想知道具體我對順豐的具體估值區間，可以直接檢視文章末尾。

順豐是當下快遞屆當之無愧的龍頭企業，而阿里而是電商的領頭羊，本應該強強合作的二者，卻經歷過一番廝殺，兩家公司你來我往切磋了好幾個回合，甚至驚動了國家郵政局。最後國家郵政局講政治，顧大局的前提下，召集菜鳥網路和順豐速運高層就雙方關閉互通資料介面問題進行協調。此次戰役才算告一段落，至於以後會怎樣，反正順豐和阿里菜鳥的合作肯定不會太深入，這裡主要涉及到資料問題，以後的網際網路方向就是得資料者得天下，所以只要不涉自身資料問題，就有可能成為戰爭的導火索。然而在快遞行業中四通一達都對菜鳥俯首稱臣，為什麼只有順豐敢對菜鳥說不？底氣來自哪裡？ 下面為你一一講述。

順豐是一傢什麼樣的企業？

簡單的說是一家快遞物流公司，是國內領先的快遞物流綜合服務商，不僅提供配送端的高品質物流服務，還延伸至價值鏈前端的產、供、銷、配等環節。公司的物流產品主要包含 ：時效快遞、經濟快遞、同城配送、倉儲服務、國際快遞等多種快遞服務，以零擔為核心的快運服務，以及為生鮮、食品和醫藥領域的客戶提供冷鏈運輸服務。

我們在平時生活中可以明顯得感覺出順豐和四通一達有點差異化。主要由以下的方面造成。

首先，順豐是一家直營模式的快遞公司，直營模式對各環節具有絕對控制力，有助於公司戰略自上而下始終保持統一，保障公司戰略和經營目標的有效達成。所以你看到順豐員工的操作流程，服務態度，辦事理念基本是一致的，而四通一達由於有加盟網點的出現，服務也會出現參次不齊。

其次，順豐做的是高階物流這一塊，價格自然也是比較昂貴的，所以一般緊急重要的東西會選擇順豐郵寄，很多企業也會選擇和順豐合作，但是一般的民眾郵寄的話，會考慮價效比，選擇順豐的偏少，更多的會選擇韻達。

最後，順豐快遞因為有自己的航空運輸，所以能夠很大程度上保證時效，所以一些有冷鏈運輸業務的企業也會選擇和順豐合作。雖然圓通也在構建自己的航空運輸，但是現在來說和順豐還不是一個級別的對手，至於其他快遞公司，只能說格局不一樣，看行業的發展也不一樣。

快遞行業的發展前景

要說快遞行業會走向夕陽，這個反正我是不信的，也許哪天出現傳送門這種黑科技的話，倒是可能，但是至少在我們有生之年是沒辦法看到這個行業的衰退了。這是我為什麼會看好這個行業。當下的快遞行業是個什麼狀況？

1.快遞行業仍將保持較快發展速度。2019年，全國快遞服務企業業務量累計完成635.2億件，同比增長25.3% ；業務收入累計完成7,497.8億元，同比增長24.2%。預計2020年全年快遞業務量完成740億件，同比增長18%，業務收入完成8,660億元，同比增長16%。隨著中國消費結構升級轉型，下沉市場、新的電商平臺、大件電商包裹將逐漸成為拉動行業增長的引擎，有望為行業帶來新的增長動力。

2.行業集中度提升，競爭深化。國家郵政局資料顯示，2019年快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為82.5%，較去年同期提升1.3%，市場進一步集中。隨著大型快遞公司上市，資本助推頭部企業合併，並收購中小企業，行業集中度提升，行業馬太效應加劇，優勝劣汰，優化整合，快遞業將進入行業集中度提升和整合時代。

3.行業逐步從人力密集、資本密集開始轉向技術密集。中國快遞行業在初期的發展中，通過人力密集迅速完成了規模的；擴大 ；在隨後的20多年的發展過程中，龍頭企業開始尋求資本助力甚至直接上市獲得資金，隨後通過兼併收購等方式繼續擴大規模 ；近幾年，隨著快遞網路體系越來越大，勞動成本日益提升，科技運用能力已成為推動行業升級的強大動力，快遞行業開始進入技術密集期，各龍頭公司不同程度地採用自動化技術大規模提升效率，通過科技與行業深度融合的方式，部分公司不僅僅取得了業務量的突破，人工成本也開始下降；在這段時期，擁有強大的技術研發、應用能力的公司有望獲得持續領先的強大動力。

4.電商行業是快遞行業主要增長動力。國家統計局公佈的資料顯示，2019年全國網上零售額為10.63萬億元，比上年增長16.5%，其中，實物商品網上零售額8.52萬億元，增長19.5%，佔社會消費品零售總額的比重為20.7%。從趨勢上來看，中國網路零售額佔社會零售總額的比重仍有較大提升空間。

5.電商快遞競爭手段同質化。近年來，快遞行業單票價格持續下滑，行業快遞平均單價從2007年的28.50元/件快速下滑至2019年的11.80元/件，主要原因在於佔快遞業務量較大比例的電商快遞增速較快，且電商快遞競爭同質化嚴重，價格競爭成為電商快遞擴大份額的主要手段。

6.快遞行業發展區域性及季節性特徵明顯。中國快遞行業具有明顯的區域性特徵，由於經濟發展水平的差距，快遞業務主要集中於東部地區，中西部較東部差距明顯，中西部地區仍存在較大的市場空間。快遞行業的訂單量呈現出很強的季節性特徵，節日消費高峰以及每年第四季度社會貿易和運輸業務高峰，形成快遞業務需求的旺季，而春節假期期間企業生產經營活動不活躍，是快遞行業業務的低谷。

順豐的核心競爭力

1.順豐科技實力雄厚成為行業獨特核心競爭力。

2.服務品質多年蟬聯第一，塑造良好品牌形象

3.A股目前首家採用直營模式的快遞公司。

4.獨特稀缺的智慧物流網路，"天網+地網+資訊網"三網合一

企業的風險

1、市場風險

巨集觀經濟波動的風險：物流行業對國民經濟的發展具有重要的基礎作用，同時也明顯受到巨集觀經濟狀況的影響。近年來，中國巨集觀經濟增速放緩，並處在經濟結構的轉型期，未來的發展仍然面臨較為複雜的局面。

市場競爭導致的風險：中國快遞物流行業的市場競爭已較為激烈。一方面，位居行業前列的快遞物流企業不斷通過各種方式，努力擴大自己的業務和網路範圍。另一方面，電商平臺、社會資本等外部力量正加速進入快遞物流行業，進一步加劇了市場的競爭。若公司不能採取積極有效的措施應對不斷變化的市場競爭格局，將可能面臨業務增長放緩及市場份額下降的風險。

2、政策風險

會面臨行業監管法規及產業政策變化的風險和國家環保及節能減排相關政策的風險，不過現階段國家對快遞行業還是支援的，所以出現這種風險的可能性比較低。

3、經營風險

成本可能上升的風險：傳統快遞行業屬於勞動密集型行業，在攬件、分揀、轉運、投遞等各個操作環節均有較大的人工需求。隨著中國人口紅利的下降，人力成本存在一定的上升壓力。同時，物流基礎設施等方面的投入也在增長，如果未來公司不能獲得足夠的業務量或無法有效地管控成本投入，將可能對未來的業績增長帶來一定的壓力。

燃油價格波動風險：運輸成本是快遞行業的主要成本之一，而燃油成本又是運輸成本的組成部分，燃油價格的波動將會對快遞企業的利潤水平造成一定影響。若未來燃油價格大幅上漲，公司將存在一定的成本上升壓力。但從整體看，2019年不含稅燃油成本佔收入比僅1.88%，佔比不高，因此，燃油價格波動對營業成本的影響相對有限。經測算，假設燃油價格波動+ /- 5%，則年化影響增加或減少成本人民幣1.05億元，影響歸屬母公司淨利潤最多增加或減少人民幣0.79億元。不過最近油價急跌，倒是消除了這方面的風險。

企業的經營情況

2019年順豐的營業收入增長了23%以上，基本上還是算穩定的，但是利潤的增長率從去年的負增長，突然轉變成了正向增長20%以上，這個主要是因為成本的增長更低導致的。這一點也可以從淨利率從去年的4.91%提升到5.01%可以看出，不過說實現，這個行業真的不怎麼賺錢，企業如果將所有資產放進銀行買個理財產品也有這麼高的收入，關鍵還不用操心。

前面也說到了順豐的單價是每年下滑的，所以順豐的營收增長主要是因為業務量的增長帶來的，不論從營收數額還是業務量，順豐都超過了行業水平。

而順豐的主要營業收入主要來自時效快遞和經濟快遞

由於順豐有航空這部分的資產，而這部分資產是很消耗錢的，比如固定資產這一塊的佔比集會比較大，航空既是快遞公司的優勢，可以為時效性賦能，又是劣勢，因為不斷要去維護這些資產，讓產生的現金流不斷在這些資產上消耗。航空資產讓快遞公司都變成了重資產公司。另外順豐公司的資產負債率還在上升過程中。

企業估值

因為順豐有可能會慢慢變成重資產企業，和其他快遞企業會出現明顯的不一樣，所以我們可以採用市淨率的方法去估值，順豐是一個好的企業，只是現在賺錢能力不是很好，要知道現在快遞行業的集中度已經很高了，基本未來很少有新進入者可以進入到這個領域，所以以後會出現更多的企業兼併的現象，我始終看好順豐，至少即便不行了，順豐還是可以打價格戰去搶佔市場，但是其他的快遞企業可能就沒有這麼容易了，基於我本人看好該企業的因素，我自己給出的估值區間為30-38，去年的時候有一段時間是有很好的建倉機會的。現在已經脫離估值區間了，那就隨它去吧。

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