初春三月的國際資本市場，上演了“油價風雲”的一幕，震驚了全世界。

油價波動若此。與之關係密切的原油基金淨值隨之大跌。此時，周圍很多小夥伴學起了巴菲特式“在別人恐懼時我貪婪”的模樣，紛紛申購原油基金，集體性的抄底行為一度將大部分原油基金買到暫停申購。

抄底的時候多少有點激動，現實則讓人感到悶逼。好不容易買到了原油基金，但這些基金卻頻頻出現和油價波動不一致的情況；有時“跟跌不跟漲”，與油價走勢相差20%之多。

3月2日至20日是近期油價波動最為劇烈的一段日子。其間，原油基金淨值波動脫軌國際油價的情況頗為顯著。比如，3月9日NYMEX原油價格下跌26.74%的時候，有三隻原油基金的跌幅小於18%；3月19日，NYMEX原油價格大漲25.92%，但四隻原油基金的淨值漲幅均未超過6%。

來源：Choice

在不明真相的群眾看來，原油基金的投資目標本該是緊跟油價波動，但是現實中兩者為什麼出現大幅背離的情況？原油基金還是跟蹤油價的利器？

背後的原因並不複雜。

截至目前，國內基金市場上主要有兩類原油基金（均是QDII）：

一類是FOF（基金中的基金），主要通過配置境外原油期貨ETF達到跟蹤國際油價的目的，代表產品有易方達原油基金（161129）、南方原油（501018）、嘉實原油（160723）等。

另一類是指數型產品，所跟蹤的指數的成分股是國際性的油氣公司，也就是說底層資產主要是股票。比如華安石油基金（160416）、華寶油氣（162411）、廣發石油（162719）等。

原油FOF基金同時配置多個國家（或地區）的原油類基金，通常以ETF為主。比如南方原油前9大ETF持倉在全球多地上市。

表：南方原油前9大持倉（2019年四季度末）

來源：英為財情

圖：NYMEX原油日內漲跌情況（6點至次日4點）

原油指數基金淨值走勢和全球原油產業鏈中的股票價格表現相關，與油價的相關度較弱，特別是油價在從產業鏈上游傳導到下游的過程中，對各環節中的原油股影響力度參差不齊。另外，原油指數在編制的時候，採用等權重、市值加權等不同的加權方式，也會影響成分股的權重，進而影響指數的整體表現。

用國內市場的情況打個比方，投資者本來想買的是國內原油現貨，沒想到買到了中石油的股票。油價劇烈波動時，原油基金對油價的跟蹤不太緊密。此時，投資者需要慎重進行短線波段操作。

但是，從長週期來看（兩週以上），原油基金和油價走勢還是相對吻合的。比如南方原油的業績比較基準是“60%WTI原油價格收益率 + 40%BRENT原油價格收益率”。截至2019年底，它近三個月淨值增長率和業績比較基準收益率的差額僅為0.68%。

從上面的分析來看，原油基金和油價在中長期的走勢還是趨於一致的，可以作為配置原油資產的工具，但是並不適合博弈超短期（幾日內）的油價波動。從跟蹤緊密度來看，原油FOF基金更勝一籌；如果想同時保持對油價和原油股的跟蹤，可以考慮原油指數基金。