為什麼要找“隱形冠軍”？

滬深300業績近年來趨勢性佔優，價值藍籌風格行情在過去幾年已多次出現持續性上漲。2020年以來，價值藍籌短期投資機會難把握，中長期內生動力相對不足。當前背景下，相對於過去幾年持續上漲的“顯型冠軍”價值藍籌類公司，我們認為投資估值相對便宜、基本面穩定向上、在細分賽道中處於領先地位、有一定市場定價權的“隱形冠軍”標的是一種風險收益比更高的投資策略。

廣州酒家：廣式月餅龍頭&速凍食品領先。

廣州酒家集團股份有限公司始創於1935年，現公司於2017年6月在上交所上市（廣州酒家603043）。公司現已發展為深具嶺南特色的大型食品製造及餐飲服務集團，月餅產銷量從2012年至2018年連續位居全國第一，是廣式月餅龍頭，同時大力發展速凍食品，以形成新的利潤增長點。

業務聚焦“廣式風味”，從餐飲和食品兩方面立足廣東，開啟國內外市場。1）“餐飲立品牌”，深耕廣州。公司起家於餐飲業務，旗下主要有自營粵式中餐“廣州酒家”、“天極品”，另培育發展有“西西地”、“好有形”、“星樾城”等多個特色餐飲品牌，還開發了“滿漢大全筵”“五朝宴”“南越王宴”等仿古名宴。公司於2019年簽署了對“陶陶居”的《合作框架協議》，旨在推動廣州市屬老字號的復活再造。公司餐飲銷售模式目前以直營為主，擁有19家餐飲直營店，多數位於廣州；2）”食品創規模”，走向國內外。公司食品製造業務以月餅系列產品、速凍食品為主，臘味、餅酥、麵包、西點等多個品類為輔，擁有“利口福”、“秋之風”、“造酥”等知名品牌。該板塊主要採取直接銷售和經銷模式，包括自有連鎖門店、電商、商超、特通渠道及經銷商、連鎖加盟商等。目前，公司及下屬公司擁有超200家餅屋（含加盟店）。其中“利口福”為公司主打品牌，在市內有眾多連鎖店及經銷點，在國內多個省市、自治區設有總經銷，產品覆蓋中秋月餅、速凍點心、廣式臘味、蓮蓉餡料、西餅麵包、放心便當、休閒食品、端午粽子等八大系列，暢銷國內並出口歐盟及美國、加拿大、澳洲、紐西蘭等國家和地區。

賽輪輪胎 ： 礦山用輪胎 全球領先供應商。

賽輪集團股份有限公司2002年於青島成立，2011年於上交所上市（賽輪輪胎，601058）,是國內首家A股上市的民營輪胎企業。公司主營輪胎的研產銷及服務，是礦山用輪胎全球領先的供應商。

深耕輪胎行業，致力於“做一條好輪胎”。公司輪胎產品主要分為半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎和非公路輪胎，廣泛應用於轎車、輕型載重汽車、大型客車、貨車、特種車輛等領域；迴圈利用產品主要包括翻新輪胎、胎面膠、膠粉、鋼絲等，分別應用於輪胎替換、舊輪胎翻新、再生膠的製造、優質鋼材生產等領域；輪胎貿易業務主要採取市場化運作方式，採購其他公司的輪胎產品並對外銷售；國際化和走出去是公司始終堅持的重要戰略。渠道方面，公司半數以上的產品出口海外，暢銷歐、美、亞、非等一百多個國家和地區。不斷擴大的海外銷售規模得益於公司全球化營銷體系的健全和完善，目前公司已形成了以北美、非洲、東南亞、歐洲等地的銷售公司和服務中心為重點，以其他地區的銷售代表處為輔助的覆蓋全球的營銷網路；人才方面，公司不斷向研發團隊和管理團隊中引入海外專家，同時從生產工人崗位中培養和選拔優秀人才派至海外學習深造，從公司內部培養國際化人才。

博實股份 ： 石化後段自動化龍頭& 工業機器人領先。

哈爾濱博實自動化股份有限公司1997年起家於黑龍江省哈爾濱市，現公司於2012年在深交所上市（博實股份，002698）。公司主營大型智慧成套裝備及環保工藝裝備的研產銷，並提供裝置相關的配套增值服務，是國內石化化工後處理成套裝備領域龍頭，在高溫礦熱爐機器人領域技術世界領先。

立足傳統石化後道自動化領域，穩抓新興機器人產品機遇。公司傳統主打業務為石化領域顆粒料碼垛自動化成套裝置，可為下游石油化工、煤化工、鹽化工、化肥、精細化工等化工行業固體物料後處理提供全自動解決方案。多年來，該業務持續向糧食、食品、飲料、建材、港口、飼料等具備全自動稱重包裝需求的領域拓展；石化後道自動化領域技術積累為公司業務向高階工業機器人產品同源異用延伸打下基礎，現已在多個領域摘奪業界魁首、形成業績新增長點：1）在冶金領域，公司自主研發的電石爐前高溫作業特種機器人產品可替代人工操作實現高溫危險作業。同時，公司持續推進各類礦熱爐、合金冶煉各環節機器人研發，部分產品已進入除錯階段；2）在高階醫療領域，公司通過投資試水高階醫療機器人，先後投資多家醫療公司，所涉專案包括微創腹腔手術機器人研發、影象引導放療精準定位系統研發、遠端輔助椎弓根微創植入機器人研發等；同時，為滿足下游客戶其它後道處理需求，公司1）在節能環保領域收購奧地利P&P公司以獲取廢酸處理技術，相關業務現已實現快速增長；2）在智慧物流領域推出智慧貨運移載裝置配套智慧資訊化系統可實現物流倉儲入庫、庫存、出庫自動化。目前，公司主要市場以國內為主，其產品銷往國內除港、澳、臺外所有省區，並出口至歐洲、亞洲、非洲等區域十餘個國家，下游客戶包括中石油、中石化、寰球工程、中泰礦冶、君正集團、益海嘉裡等行業巨頭。

安車檢測： 機動車一體化檢測龍頭。

深圳市安車檢測股份有限公司2006年起家於深圳，現公司於2016年在深交所創業板上市（安車檢測，300572.SZ）。公司是國內機動車檢測領域整體解決方案的主要提供商，是機動車檢測一體化領域龍頭。

機動車檢測領域一體化供應商，產品線實現全覆蓋，產業鏈從上游裝置向下遊運營延伸。公司專注於機動車檢測領域並持續創新，產品線全面覆蓋機動車檢測系統、檢測行業聯網監管系統、機動車尾氣遙感檢測系統、智慧駕駛員考試與培訓系統，可為機動車領域車輛製造、維修、檢驗、研究、監管、駕考培訓等各類機構客戶提供涵蓋產品與系統方案設計、安裝整合、運營維護及行業監管等環節的全面解決方案。其中機動車檢測系統方案是公司核心支柱業務，2018 年收入為 4.89 億元，營收佔比達 92.7%，市場佔有率達 12.83%；該業務板塊中新車下線檢測裝置屬高階產品，未來有望突破國外巨頭壟斷、實現中國產替代；其他聯網監管系統、機動車尾氣遙感檢測系統等業務受益於政策扶持及行業壁壘較高，也具備較大潛力。公司積極推進業務向產業鏈下游延伸，改善業務結構、完成產業閉環。公司於2018年起通過一系列收購切入下游汽車檢測站業務領域，先後投資興車安檢（70%）、中檢集團（75%）、深圳安車昇輝（20%），迅速獲取檢測站、開拓機動車市場，公司自上游裝置向下遊運營延伸勢頭基本形成。優質老牌檢測站在客源及客流量上具備明顯優勢，加之檢測站成本較為固定，2018年公司收購的檢測站業務毛利率達56.17%，高於原有核心業務車輛檢測系統毛利率7.5pct。2020年1月8日，公司擬作價3.44億元一次性收購山東正直五家公司70%股權，進一步切入中古車交易服務、機動車保險代理業務領域，正式完成產業鏈閉環。公司銷售渠道從分佈上看鋪設完整，截至2018年已覆蓋全國華東、華中、西南、東北、華北、華南、西北等多個地區。

金城醫藥： 頭孢中間體& 谷胱甘肽龍頭供應商。

山東金城醫藥集團股份有限公司2004年起家于山東省淄博市，於2011年6月在創業板上市（金城醫藥，300233），主營醫藥中間體、生物原料藥、終端製劑等藥品的研產銷。公司是全國最大的頭孢類醫藥中間體生產企業、國內唯二擁有谷胱甘肽原料藥批文的生產商。

起家於醫藥中間體，通過獲取資質及合作方式使業務逐漸向下遊延伸。公司中間體產品包括頭孢粉針製劑、頭孢側鏈中間體等，廣泛應用於下游主流抗生素製劑，客戶包括印度卡瓦倫特、阿拉賓度、義大利ACSDOBFAR等海外製藥巨頭以及齊魯安替、廣西科倫、焦作麗珠等國內知名頭孢菌素類藥物生產商。自2014年起，公司先後收購上海天宸藥業（現上海金城藥業）、中山道勃法（現金城金素）等終端製劑生產商，以獲取批文資質進入下游頭孢製劑領域。2016年，與客戶ACSDOBFARSPA達成合作、構建抗生素領域中間體

出口-原料藥進口-製劑生產銷售的產業鏈閉環。2017年，公司通過收購朗依製藥（現金誠泰爾）實現向婦兒科終端製劑領域的業務延伸；公司同樣通過獲取特色原料藥稀缺資質，以推進對多肽類特色生物製藥產業鏈的構建。公司特色原料藥產品主要為谷胱甘肽原料藥及腺苷蛋氨酸。其中谷胱甘肽為主打產品，該技術由公司於2009年從日本株式會社鍾化簽訂《技術許可合同書》獲得。2012年，公司獲得中國藥監局批文。目前公司已成長為谷胱甘肽原料藥領域龍頭，並積極展開在下游保健品、飼料、生物肥等領域產品的應用探索；同時，公司以合作方式前瞻佈局創新藥領域，於2018年與東方略達成合作、獲取美國宮頸癌病毒治療性疫苗和Toca511&TocaFC基因療法治療惡性腫瘤等專案在國內產業化的優先權，相關產品應用前景廣闊。公司在開闢國內市場的同時，也在繼續加強海外新客戶拓展，產品遠銷日本、德國、義大利、南韓、印度等十幾個國家和地區。