近幾年寶盈基金似乎一直都在“埋頭幹活”。2019年有多隻產品憑藉優秀的業績浮出水面，寶盈基金引起了我的關注。寶盈基金成立於2001年，是國內成立較早的一家基金公司，大家應該並不陌生。我在2015年曾買過他們家的寶盈新價值，當時賺了不少錢。這隻基金給我留下的印象是“又愛又恨”，當年衝到年度冠軍的是它，當時的寶盈基金在成長股投資領域一時風頭無兩。但後面隨著牛市退散，又似乎難復當年之勇，慢慢淡出視野。估計大家對寶盈的印象可能還停留在這個層面。
現在寶盈旗下的基金業績是否可持續，各基金分別是什麼樣的投資風格，投研體系又是什麼情況？帶著這些問題，我對一些重點基金進行了研究，並結合公開材料對其投研體系進行了研判。通過研究，我們發現寶盈基金現在確實發生了很多變化，已經不再是之前印象裡的那個寶盈了。
一、多類產品業績普遍上揚
2019年A股經歷一輪快速上漲後進入結構性行情，熱點切換較快，個股差異較大。這對基金公司的主動管理能力提出了較高要求。寶盈基金2019年表現如何呢？
1、主動管理能力突出
2019年對寶盈基金可謂豐收的一年。根據銀河證券基金研究中心資料，2019年寶盈基金旗下偏股型基金平均收益率為63.89%（算術平均，下同），在109家基金管理人中排名第4；旗下債券基金平均收益率為6.62%，在105家基金管理人中排名第5。其主動權益產品中，有2只基金收益率超80%，6只基金收益率超70%，12只排名同類前1/3。（來源：銀河證券，下同）
截至2019年底，寶盈基金管理的公募資產規模超過300億元，較2018年增長了12%以上。其中，權益型基金規模超180億元，佔比超過60%，相較2018年底增長50%以上。
從上述資料來看，2019年寶盈基金在權益和固收領域均有所建樹，實現了業績、規模的雙增長。特別是主動權益類產品，體現出較強的整體作戰能力。
2、各種風格齊頭並進
權益類產品中，2019年成長風格的寶盈人工智慧主題收益率為80.6%，奪得同類基金季軍；寶盈鴻利收益和寶盈先進製造收益率分別為80.8%、79.7%，同類排名TOP2%。價值風格的寶盈新銳混合收益79.5%，同類排名TOP2%。主題型基金寶盈醫療健康滬港深股票收益72.8%，奪得2019年同類基金季軍。
固收類產品中，2019年寶盈盈泰純債收益6.62%，同類排名TOP2%。寶盈安泰短債取得了4.48%的業績回報，同類排名優異。這兩隻基金自成立以來每個自然月的收益均為正。
從上述分析可以發現，寶盈基金不僅延續了之前在成長股投資上的優勢，而且風格多元化，成長、價值、主題風格均有代表性產品。已基本形成“成長和價值並重、權益和固收並進”的格局。
二、多名支柱型基金經理， “黃金一代”產生
寶盈基金雖然規模不是很大，但歷史上培養出眾多特點鮮明的優秀基金經理，現在依然延續了這一傳統。管理上述基金的7位基金經理就是目前寶盈的中堅力量，下面給大家逐一分析。
1、肖肖：膽大心細的價值投資者
肖肖，12年券商、基金從業經歷，現任寶盈基金權益投資部總經理。目前管理6只產品，代表作是寶盈新銳混合（001543）。自2017年1月至今取得87.9%的收益，同類排名TOP3%（截至2020.3.13，下同）。
肖肖是一位堅定的價值投資者，一直致力於不斷提升和完善投資體系。他主張在避免本金永久性損失的前提下，深入挖掘高景氣行業中的優秀企業，待股價低估時買入並長期持有。
肖肖的核心能力圈集中在大消費相關領域，對金融、地產、煤炭等週期股也有一定研究。在這些優質賽道中，龍頭公司比競爭對手擁有更高的競爭壁壘和成長空間，確定性更強，有望獲得超額收益。
持倉特點是高倉位、行業分散、個股集中。股票持倉常年在90%以上，持股總數不超過15只。核心持倉分佈在5-7個大消費的細分行業中，擇機配置一些週期股。寶盈新銳混合前十大持倉佔比2017年以來始終保持在70%以上，均為地產、食品飲料、保險等行業中的龍頭股。像牧原股份，寶盈新銳混合早在2017年四季度就重倉買入，之後兩年多一直頂格持有至今，股價漲幅接近5倍。
雖然持倉比較集中，但寶盈新銳混合的波動率和最大回撤均保持在正常水平，未出現大起大落。這反映出肖肖功力較為深厚，對個股理解非常深刻，敢於重倉，膽大而心細。
2、張仲維：國際視野的科技股獵手
張仲維，10年從業經歷，來自中國臺灣，曾任職臺灣元大證券等機構，現任寶盈基金基金經理。目前管理3只基金，代表作是寶盈網際網路滬港深混合（002482），自2016年9月管理至今取得95.7%的收益，同類排名TOP2%。
張仲維在臺灣時研究、投資的就都是科技股，且覆蓋全球。臺灣科技行業是起步較早的，這樣的背景使他具備國際視野，對科技產業鏈的全球聯動有獨到的見解。加入寶盈基金後，也是一直深耕科技主題。早在2019年初，他旗幟鮮明的提出”2020年將是5G元年，大量機會將湧現“，現在也得到驗證。
張仲維堅持成長風格，自下而上挖掘具有成長潛力的企業。與很多基金經理看重企業成長空間不同，張仲維在投資科技股時，堅信企業盈利能力至上原則。行情不佳時，可以依靠強勁的企業盈利對衝估值的下調。實際操作中，在保持對核心標的跟蹤的基礎上，通過倉位調整，把握因基本面擺動引發的股價變化。
寶盈網際網路滬港深跨A股、港股全市場擇股。持股集中度適中，前十大重倉股佔比保持在50%左右，個股持倉較為均衡。2019年以來多隻重倉股受益於5G和半導體產業發展，股價已翻倍。另一個代表作寶盈人工智慧（005962）在2018年下半年發行，歷經18年市場大幅波動，精準把握了科技股啟動的機會，在2020年1月底產品成立17個月的時候實現了淨值翻倍。
3、李進：實力悍將，與優秀公司共成長
李進，10年證券、基金從業經歷，CFA持證人，現任寶盈基金基金經理。目前管理4只基金，代表作是寶盈鴻利收益靈活配置混合（213001）。自2017年1月管理至今取得121.8%的收益，同類排名TOP1%。近一年、二年、三年等時間段，均在同類排名top1%。此外，他管理的寶盈先進製造（000924），自2017年12月管理至今，業績回報排名也在top1%，業績相當強悍。
李進投資理念的核心是“守正”，簡單來講就是選擇與優秀的公司共成長。“一切成長性良好的優秀公司都應當在研究的範疇裡。”
李進的投資風格較為穩定，典型的成長股投資。他的選股標準有4個維度：一是優秀的管理層和具備定價能力的產業地位；二是良好的成長性：未來3年的業績複合增長率預期在30%以上；三是較強的盈利能力：ROE一般穩定在10%以上；四是健康的資產負債表和現金流量表。
在操作層面上，李進堅持“深度研究、重倉買入、長期持有”的原則。前十大重倉股一般保持在50-60%的水平，前三名持倉佔比較高。持股主要集中於科技、醫藥、製造業等，看重研發、產業地位可持續成長的企業。
4、郝淼：科班出身真正懂醫藥，專戶歷練加分
郝淼，中科院生物化學與分子生物學博士，曾從事生物醫學科研工作。進入金融行業後，在寶盈基金歷任醫藥行業研究員、專戶投資經理，2019年1月擔任公募基金經理。目前共管理2只產品，代表作是寶盈醫療健康滬港深股票（001915）。郝淼接手至今獲得104.1%的收益，同類排名TOP1%。
郝淼的投資方法簡單且具有可持續性，即自下而上擇股。主要選擇商業模式好、管理層優秀、業績增長確定性強的好公司，在估值合理時買入，越跌越買。
雖然醫藥是長牛行業，但細分行業眾多，受監管政策影響程度也不一樣，行業研究門檻很高，獲取超額收益並非易事。因此對醫藥基金而言，具有專業背景、科班出身的基金經理優勢很大。郝淼科班出身的專業背景，以及多年來對生物醫藥行業的研究，使他在這方面遊刃有餘。
郝淼在作為公募基金經理之前，更多的時間是作為一名專戶投資經理。由於專戶產品業績是非公開的，因此可查詢的郝淼投資業績並不是很長。不過專戶轉型過來的基金經理，往往自帶專戶投資追求絕對收益的基因。這對於看重絕對收益的投資者來說，應該算是加分項。
投資方法上，郝淼一般將估值作為買入賣出的重要指標。如果估值超出合理範圍，會減倉鎖定收益。反之，對錯殺股會逆向買入。這種操作需要對行業與公司深入研究，對估值水平有準確的判斷。
從持倉來看，持股集中度較高，前十大重倉股佔比一般在70%以上，顯示出對所持個股的信心。操作比較靈活，長短結合。既有如恆瑞醫藥、長春高新等長期持有的優質股，也有一些進行中短期操作的個股。
5、李健偉：聚焦兩類企業的成長價值型選手
李健偉，10年證券、基金從業經歷，現任寶盈基金基金經理。他2010年起擔任TMT研究員，2012年12月加入寶盈基金，曾任專戶投資部投資經理。目前管理2只基金，代表作是寶盈核心優勢混合（213006），自2017年1月以來任職回報57.7%，同類排名TOP13%。值得一提的是該基金有著優秀“基因”，歷史上長期曾多次斬獲金牛基金榮譽，並兩度成為年度業績冠軍。
李健偉是一位偏科技成長風格選手。其核心能力圈是以科技為主的成長性行業，也在向消費、醫藥這些高ROE企業聚集的行業拓展。其投資框架是以產業價值和盈利驅動為核心選股邏輯，聚焦於兩類企業，即高景氣行業的龍頭公司和高盈利能力的優秀企業。簡單的說就是佈局最好的行業中最好的公司，以及ROE長期維持高位的公司。
以寶盈核心優勢為例，基本上不做擇時操作，投資偏左側（股票情緒的波浪理論），持倉以科技股為主，部分個股持股週期較長。自2017年以來，持股集中度逐漸提高，前十大重倉股持倉一般都在50%以上。曾任職過專戶投資經理，格外注重回撤控制，組合配置上會結合行業、公司等風險收益比實施倉位再平衡，降低組合的波動率。
6、鄧棟：國內信用研究先行者之一，產品型別和性格的完美匹配
鄧棟，清華大學工學碩士，2010年起研究和管理固收產品，2017年8月加入寶盈基金，現任寶盈固收部總經理。10餘年一直深耕固收領域，是國內信用研究領域的先行者之一。目前管理5只基金，代表作是寶盈安泰短債債券A(006387)。自2019年1月管理至今收益5.2%，同類排名TOP13%。
鄧棟的投資理念是致力於獲取風險可控的合理回報。做固定收益投資，首先考慮的是風險，先勝而後求戰。從上面的淨值走勢圖可以看出，淨值曲線非常平滑，基本沒有回撤，這一點與鄧棟的投資理念是吻合的。而作為一隻短債基金，能做出這樣緊咬著中債指數的業績曲線，也是實力的體現。
鄧棟性格比較沉穩理性，理工科背景不僅邏輯思維較強，也使他能夠沉下心長時間地去做一件事。固收不像權益投資那樣受關注，但他認為做固收投資是一個很踏實的過程，可見管理的產品型別和其性格相匹配。
實際操作中，鄧棟不會進行頻繁的短線操作，更多的是做一個方向或做一種趨勢，長期來看能獲得高一點的票息，這是最大的收益來源。如果有趨勢性的變化，則會拿出一定倉位做可轉債等，搏取更高的彈性收益。
7、高宇：債券主動管理資深老將，利率、信用綜合功底深厚
高宇，投資學碩士，2008年起擔任研究員，2015年3月擔任基金經理，2017年8月加入寶盈基金，現任固收部副總經理。目前管理7只基金，代表作是寶盈盈泰純債債券（005846）。自2018年6月以來任職回報14.5 %，同類排名TOP5%。
高宇完整經歷2008年至今幾輪債券市場牛熊，在2013年、2016年兩次債券市場大跌中實際管理組合均保持正收益，熊市控制回撤能力佳。2010年至2015年間曾作為所在機構的信用團隊負責人，牽頭建立信用研究體系及團隊、IT信用資料平臺。
高宇從不同行業的週期，結合公司微觀的治理結構、經營能力以及財務結構來全方位進行判斷。對巨集觀週期、行業週期、微觀研究有非常深入的了解和積累。
高宇的投資理念簡單樸素，即尊重規律，通過研究創造價值。固收是一個相對理性的機構市場，注重研究品質、理性的投資紀律，可以獲取長期穩定的業績。
對於債券投資的風險和收益來源，高宇有深刻的見解。高宇認為：純債投資的本質是基於指數的久期增強、信用增強策略。債券投資須處理兩大風險：久期風險和信用風險，管理好這兩大風險是債券基金的核心要義。
信用債是高宇管理組合長期回報的核心來源，配置時以中等期限為主，以持有到期為目的，也兼顧市場變化帶來的交易性行情。以寶盈盈泰為例，2018年7月在10年期利率債階段性見底後，優先配置信用債，並適當推升槓桿，充分享受了下半年債市的牛市行情。到2018年底，由於長端利率債的價效比不高，於2019年1月全部清倉，轉向中短端債券資產。
三、士別三日當刮目相看
寶盈基金2019年權益、固收產品全面開花，可以用“士別三日當刮目相看”來形容。我們認為，寶盈基金這一年多來的進步與現任管理層有很大的關係。
曾在寶盈基金工作長達13年的楊凱，於2019年重返寶盈擔任總經理職務，滿懷熱忱進行了一系列變革。楊凱早年曾管理過寶盈鴻陽等金牛基金，當時就是明星基金經理，是寶盈基金多年的臺柱子之一。基金經理出身的楊凱，真正懂投研，是一位“投研派”管理者。
楊凱認為，資產管理行業天然與風險相伴，稍有不慎就可能給持有人帶來損失。因此，這個行業不是比誰跑的快，而是比誰活得久。他擔任總經理後，重新明確了穩健發展，傳承價值的價值觀，提倡“賺企業盈利增長的錢，不參與短期博弈”的方法論。
此外，他還通過制度和體系改革，致力於提升投研團隊的穩定性，力求實現可持續發展。如完善激勵體系，堅持從內部培養基金經理，形成完善的晉升體系。在投研文化上，關注凝聚力，尊重基金經理的個體差異，滿足其在事業上的訴求。
在發展戰略上，寶盈基金明確聚焦於主動管理能力。目前寶盈基金並不是“大而全”的公司。但由於聚焦主動管理能力且做出特色，是一家強調專業投資能力，特色十分突出的公司。
從上面研究來看，權益類產品不僅成長、價值風格均衡發展，在大消費、科技、醫藥等長期看好的賽道上，寶盈均有成熟的基金經理。固收也在迎頭趕上，在純債基金、定開債基、短債基金、“固收+”產品、貨基等固收產品上均有佈局。
特色鮮明、風險收益特徵清晰的產品線，一方面能使基金經理風格和產品設計相匹配，堅守能力圈，提高獲取阿爾法收益的確定性。另一方面使產品風險收益特徵和投資者配置需求相匹配，提升投資者持有體驗。
通過前面的研究，我們認為雖然目前規模還不是很大，但寶盈基金正走在一條正確的道路上。現在一些叱吒風雲的基金公司，當年就是從這條路上走過來的。只要能沉下心來，堅持做正確的事情，假以時日，量變終會產生質變。
應該說，寶盈基金還處於高速成長期，產品規模不會過大。相比顯得有點“笨重”的超大規模明星基金，當前寶盈的基金經理和拳頭產品均處於經驗和精力雙高的投資黃金期。聰明的投資者可以在這個階段就關注和佈局。