A 有著強大的炒新基因，科創板在炒新強烈預期下，第一批新股就以超過主機板二級市場的估值發行，這為破發埋下了巨大的隱患，未來會有更多的科創板個股加入破發潮，這將給券商的跟投制度帶來較大的風險。

三高發行一直是A股市場化改革的一個痛點，而且是痛入骨髓，給市場帶來數年的傷害，科創板實行註冊制改革，打破23倍市盈率發行上限，各方也擔憂三高發行死灰復燃，為了避免券商推高發行價，監管也是未雨綢繆，上交所制定了《科創板股票發行與承銷業務指引》，引導承銷保薦機構更為合理的定價，杜絕推高發行價獲得超額承銷費的衝動，規定參與跟投的主體為發行人的保薦機構依法設立的另類投資子公司或者實際控制該保薦機構的證券公司依法設立的另類投資子公司，使用自有資金承諾認購的規模為發行人首次公開發行股票數量2％-5％的股票，具體比例根據發行人首次公開發行股票的規模分檔確定，一共分為四擋，跟投股份的鎖定期為24個月。

跟投制度獲配股份鎖定兩年，在於把券商的利益和股價走勢繫結在一起，希望以此遏制承銷保薦商推高發行價獲得更高承銷保薦費用的衝動，可是從實際執行來看，在投資者追捧下，在短期利益追逐下，三高發行依然觸目驚心，很少有公司以低於二級市場同行業估值發行，雖然市場化發行機制下一個願打一個願挨，屬於周瑜打黃蓋，真的無法評價這一事件，但是過高的發行價帶來的就是科創板股價的破發，從資本市場平穩執行來看，隱患不少，就是從券商跟投制度來說，也存在很多的隱憂，

科創板實行嚴格的投資者適格制度，流動性理論上要比主機板差，那麼科創板的流動性溢價也就不存在，與主機板相比應該具有流動性抑價，也就是估值要比主機板低才正常，何況科創板公司IPO環節增加了財務等包容性，未來經營風險要比主機板大一些，估值也應該比主機板低。可市場倒了過來，科創板IPO估值比主機板要高一截，這種估值泡沫是不可能長時間維繫的，部分公司破發就是難以逃避的宿命。

去年10月30日，頂著醫美“神器”玻尿酸光環的昊海生科登陸科創板，當時以89.23元的發行價，一度成為“科創板最貴新股”之一，截至目前昊海生科股價是74.46元，破發率16.56%，屬於破發比較大的個股之一，但是與港股相比，A股股價就顯得很高的了，高估收盤價是29.75港元，AH溢價率184.42%，目前跌破發行價的科創板公司還有主營地溝油回收再利用的卓越新能、化學原料的久日新材、傑普特等.

A股去年以來出現了一輪又一輪針對科技股的炒作，科技股股價沒有最高只有更高，相對應的估值也是水漲船高，科創板很多公司概念更多，更容易得到資金的追捧，不少公司估值要比主機板還高一截，隨著主機板科技股泡沫的破裂股價下跌，科創板高估值也就不可能存在，未來會有更多的公司加入破發行列。

科創板實施嚴格的投資者適格制度，那就是兩年投資經驗和50萬資金，沒有散戶的追漲殺跌，流動性更差定價應該更加理性，可是在狂熱追捧下，炒新如火如荼，導致IPO估值高不可攀，主機板也好科創板也好，高估值都是不可長期維持的，現在主機板和科創板高科技股都出現了顯著調整，我個人認為科技股沒有調整到位，某些科技股漲幅依然巨大，估值依然偏高，加上疫情衝擊，經濟下滑壓力加大，科技股成長性可能會有所下滑，科技股還有擠泡沫的空間，科創板不少個股依然會有下跌空間，破發率會加大，破發的深度會加重，這會給券商跟投帶來潛在損失。

雖然跟投損失可以從承銷保薦費用中得到一些彌補，整個IPO保薦未必就會虧錢，但這也給券商高IPO價格提了一個醒，IPO定價需要合理。