等潮水退去的時候，我們才知道誰在裸泳—巴菲特

【1-源起巴菲特跑輸市場】

最近市場波動太大，根據知名美股網站GuruFocus的計算，自2月19日美股進入技術性熊市以來，價值投資的代表人物“股神”巴菲特的股票投資組合已經損失約802億美元，跌幅為32%。其中，巴菲特在前三大持倉公司蘋果、美國銀行和可口可樂持有的市值分別蒸發了119億美元、132億美元和85億美元。今年以來，巴菲特投資組合的市值下跌713億美元，跌幅達到29%，同期，標普500指數下跌了26%。美股目前的走勢是深V反轉，巴老的浮虧也會減少一些。

但從資料來看倡導“價值投資”的巴老暫時是跑輸了市場。

【2-散戶的虧損邏輯】

A股最近同樣是單邊下跌行情，目前已到2800點以下，很多朋友都比較關心市場的走勢，倉位重的都關心要不要減倉，倉位較輕的隨時都有進場抄底的衝動。滿倉的基本就躺屍默默祈禱不要再跌了。倉位雖不同，但相同的是很多人都跟巴老一樣，目前賬面都是浮虧的。

無論是何種倉位，我們都需要明白一件事：你的持倉狀況必須都是通過邏輯分析的結果。

但事實上，大部分散戶投資水平無法進步，其中一個重要原因就是沒有正確的評估交易決策的方法，沒有正確的選股邏輯，在市場好的時候能賺錢，但基本上是跟隨市場追漲殺跌，長時間的交易經歷無法轉化為有效的交易經驗。

一旦市場出現下跌，虧損是無疑的。

【3-價值投資不等於買入長期持有】

真正合理的評估方法是市場上通用的“用長期交易策略決定長期穩定盈利水平”，而單次的交易決策要與長期交易策略相吻合，短期決策也同樣要遵守長期交易策略。

而我們所熟知的“價值投資”正是這樣一個長期穩定盈利的交易策略，遵守基本準則，每次交易都可以進行事先判斷和事後評估，所以才能成為全球的主流投資方法。

但是要注意價值投資不等於買入長期持有，巴菲特曾經說過，等潮水退去的時候，我們才知道誰在裸泳。也就是說，在真正的下跌面前，才能考驗你是否真正的理解了價值投資。而巴老今年最後的收益到底如何，我們不得而知。

【4-正確理解價值投資的交易策略】

價值投資理論的兩大派分別是：價值型和成長型

（1）價值型理論以格雷厄姆為代表

格雷厄姆最著名的投資理論是是“市場先生”理論，他認為市場是無效的，把市場當成一個每天發病的狂躁抑鬱症患者。情緒低迷時他會說：“我會賣給你一部分我的股份比你以為的價格還要低”。而在其他時候，當市場先生病情發作時，他又會情緒高漲的說：“我會以遠高於你預期的價格買下你的股票”。

這裡所謂的情緒就是我們常見的股票市場上的市場情緒。“市場先生”情緒不穩定，當他給出一個明顯低於或高於市場合理價值的價格時，我們就應該接受交易。

從根本上講，股票價格的波動對投資者只有一個重要意義，就是波動使得我們投資者有機會在價格大幅度下降時做出理智的購買決策，同時有機會在價格大幅度上升時候做出理智的拋售決策。

而投資者和投機最現實的區別，在於他們對待股市變化的態度。投機者的主要興趣在於預測市場的波動，並從中獲利；投資者的主要興趣在於按合適的價格購買並持有合適的投資標的。

簡單理解就是：不要在股價出現大幅度上漲後立即購買股票，也不要在股價出現大幅度下跌後立即拋售股票，這就是我們通常所說的不要“追漲殺跌”。

（2）成長型理論以費雪為代表

費雪最重要的理論是“成長股理論”，該理論認為只要有“護城河”，能夠長期穩定增長的公司，哪怕是合理的價格也是可以買的；哪怕漲得有點多，但估值水平可以通過長期穩定增長來彌補，也可以持有，目前很多主流的公募和私募基金都是採用該種價值型投資策略。成長型和價值型投資策略沒有嚴格界限，基本上是在發展中相互融合，巴菲特是格雷厄姆的徒弟，但是他的投資風格更趨向於費雪，我們可以看到巴菲特的持倉股都是具有長期穩定盈利的公司。

【5】具體策略

價值型和成長型投資體系最初理論雖不同，但是殊途同歸，兩個理論決定了現在價值投資遵循市場公認的買入兩原則和賣出三原則：

買入兩原則：一是邏輯成立，二是價格便宜

賣出三原則：一是邏輯改變，即市場突變打破之前的邏輯；二是價格太貴，市場情緒高亢；三是有其他更好的投資標的。

所以評估單次投資的成敗，只需判斷是否符合買入和賣出的條件；買入需要同時具備兩個條件，而賣出則只需要具備其中的三個條件之一就可以；買賣決策不只看賬面是浮盈或是浮虧。

就像前面所說，雖然巴老目前賬面虧損超過800億美元，但是按他自己的投資邏輯來看，不一定會選擇止損賣出。

當我們正確的理解了價值投資的原則，在市場大幅波動的時候就不會特別恐慌。特別是在市場出現大跌的時候，通過價值投資方法來判斷投資標的的優劣，我們就可以做出相對合理的投資決策。