在道瓊斯指數暴跌愈1萬點後，3月23日，美聯儲宣佈無限量QE，當天道指仍下跌3%，但隨後幾日開始強勢反彈。

A股在3月份的大幅回撥後，與美股幾乎同步開始了反彈趨勢，這讓三月份被套或已經割肉的朋友們躍躍欲試，生怕錯過新一輪的強勢回彈。

就我看來，大家不必急於出手，可以再耐心等等。

圖-1 道瓊斯指數近日走勢

所以，對於近日美股的強勢反彈，我非常贊同大家的普遍共識，認為這是一次技術性反彈，整體下行的趨勢沒有改變，相信後續美股會繼續走低或者保持低位震盪。

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我的看法是“短期內大概率不會再像2月份一樣強勢衝高。”（也可能無情打臉）

原因主要有以下有兩個方面：

回看目前A股市場，上證指數及深證指數相比春節前最高點分別回落11.4%和9.1%，而創業板指數僅回落4.5%。

中國作為世界工廠，“Made in China”早已遍佈全球，中國每年出口大量的商品銷往海外。

另外，從國際合作與分工的角度，我們來分析一下這型別企業的情況。

圖-2 產業微笑曲線

“產業微笑曲線”相信大家再熟悉不過。

國內大部分的出口型企業都處在“生產製造”這樣低附加值的環節。這型別企業平時的利潤空間已經十分稀薄，在訂單大幅縮減的情況下，他們的脆弱性會尤為凸顯，隨時可能破產、倒閉。

我們可以舉個簡單的例子：

| 假設正常情況下，企業每年收入1000萬，運營成本400萬，原料成本500萬，稅後淨利潤 50萬 。（5%的淨利率符合傳統制造行業）

| 訂單大幅縮減情況下，企業每年收入300萬，運營成本300萬，原料成本150萬，每年淨虧損 150萬 。

通過這例子，我們可以清晰看到，這型別企業一年的訂單大幅下滑可能直接賠上過去幾年的利潤。所以，很多企業會選擇裁員來降低運營開支，並且對行情樂觀的企業也許會選擇貸款來度過短暫的危機，而對行情悲觀並且無法承受貸款後資金壓力的企業，在大幅虧損的情形下，將面臨破產和倒閉。

當這種情況變得普遍，除出口型企業本身，國內的整體經濟也會受到影響。畢竟，投資、出口、消費是拉動經濟的三駕馬車，尤其在中國加入WTO後，出口在拉動國家經濟增長上扮演著舉足輕重的角色。

因此，海外疫情若得不到有效控制，國際消費市場將持續萎靡，中國大量的出口型企業所面臨的危機比我們想象中的要更加嚴峻。一個企業的倒下也許只需要短短几個月，但一個企業的建立往往需要一段漫長的發展時間。

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綜合以上兩方面原因，在我看來，從價值投資的角度，A股市場許多企業一季度、甚至二季度的業績將嚴重下滑，且全年業績將難以維持過去的高速增長。大批企業的價值將被重新評估，大家不妨耐心等等。

圖-3 麥哲倫基金經理 彼得林奇 Peter Lynch

最後，引用彼得·林奇的一句話作為結束語：

“抄底股票就像接住下落的飛刀，更為穩妥的方式是，待刀子落地後搖晃幾下，這時再抓住也不遲。”