電商成為拉動社零的重要驅動力。2019年實物商品網路零售額增速達19.5%，遠超社零整體增速，實物商品網路零售額增量對社零總額增量的貢獻佔比達49.05%。19Q4，中國社零總額和實物商品網上零售額分別同比增長7.5%和17.4%，四季度末實物商品網路零售額佔社零總額的比重已達20.7%。2020年1-2月，受新冠疫情影響，零售行業均受到較大沖擊，社零總額同比降低20.5%。在零售額整體大幅下降的情況下，實物商品網路零售仍實現了3%的增長，網路零售佔比達21.5%，較2019年同期上升5個百分點。

19Q4電商使用者繼續維持高增長，多數來自低線城市。截止2019年10月，聚划算、京喜、拼多多下沉市場使用者佔比均超過60%。2020年春節期間，受新冠疫情影響，更多三線以下城市居民採用了網購的方式，電商行業新增使用者中，69.2%由三線以下城市貢獻。阿里巴巴FY19Q3新增的1800萬年活躍買家中，有超過60%來自下沉市場。京東19Q4新增使用者中有超過70%來自三線以下城市，活躍使用者增速反超阿里。

品類不斷優化，快遞亦逐步恢復。疫情期間必選品類增速顯著好於可選品類，糧油食品和生鮮均有較高的增長，且電商渠道佔比大幅提升，預計隨著疫情的逐步好轉，大家對快消品的電商渠道會有依賴性，這會帶來電商快消品品類的佔比提升，有利於增強各大平臺對使用者的粘性。快遞方面，截止2月28日，郵政行業人員到崗率已達90.2%，快遞日攬收量和投遞量分別達到1.62億件和1.6億件，分別達到疫情前水平的81%和80%，預計隨著疫情得到有效控制，快遞業務量將恢復正常，從而為電商的進一步增長創造條件。

三大電商平臺19Q4利潤端均超預期。阿里巴巴FY19Q3營收1615億元，同比增長38%，Non-Gaap淨利潤486億元，同比增長53%，公司的收入增長主要來源於持續高增長的新零售業務和雲端計算，淨利潤的高增長來自數字文娛業務成本縮減。京東19Q4營收1707億元，同比增長26.6%，Non-Gaap淨利潤8.1億元，同比增長8.1%，這主要得益於GMV的快速增長帶來成本端的持續改善。拼多多19Q4營收107.9億元，同比增長91%，Non-Gaap淨虧損從去年同期的21.13億元縮減為13.37億元，這主要得益於公司的規模效應和品類結構的優化。

附電商概念月線圖