3月26日，聯想控股（03396. HK）釋出了截至2019年12月31日的全年業績報告。

淨利再下滑 金融業務向上壓力大

2019年，聯想控股實現收入人民幣3892.18億元，同比增長8%；公司權益持有人應占淨利潤為36.07億元，同比下降17%。

聯想控股稱，營收增長主要得益於IT、金融服務、農業與食品板塊業務增長。而創新消費與服務板塊，以及金融服務板塊淨利潤下降等因素，導致淨利潤出現下滑。

這已是繼2018年淨利潤同比下滑13.60%後，連續第二年出現淨利潤負增長，且下降幅度更大。

可以看出，IT業務依舊佔據了主要位置，實現營業收入3572.12億元，同比上升8%，佔總營收比例高達91.78%；該業務歸屬淨利潤為16.08億元，同比增長48%。

IT業務主要是通過附屬公司聯想集團（00992. HK）開展，集開發、生產、銷售為一體的高階科技產品公司。

金融服務業務，在2019年的表現的確格外亮眼。實現營業收入88.15億元，同比增長27%，佔總營收比例為2.26%。

值得注意的是，金融服務業務歸屬淨利潤為20.76億元，雖然出現了下滑趨勢，同比下降19%，但卻佔歸屬淨利總額的57.55%，盈利能力遠遠超過了營收佔比超9成的IT業務。

增收不增利，金融板塊業務也並不是萬無一失，業績向上壓力倍增。

金融業務方面，主要包括盧森堡國際銀行（簡稱“BIL”）、正奇金融、君創租賃、考拉科技、拉卡拉（300773. SZ）、漢口銀行、聯保集團。

其中，BIL為營收淨利主要貢獻者，貢獻營業收入44.77億元、淨利潤8.33億元，核心一級資本充足率為12.47%。

繼2018年7月2日完成收購盧森堡國際銀行後，聯想控股於2019年12月對盧森堡國際銀行進行了增資。截至2019年12月31日，聯想控股共持有盧森堡國際銀行89.98%的股權。

再來看看，圍繞中小企業提供直接貸款、融資租賃、商業保理、股權投資等綜合金融解決方案的正奇金融。

最新財報顯示，正奇金融實現營收12.71億元，同比下降31%；實現淨利潤2.17億元，同比下降70%。

截至2019年12月31日，正奇金融全部債權類投資業務餘額為人民幣110.04億元，較2018年同期減少人民幣14.28億元，同比減少11.5%；權益類投資業務餘額為人民幣20.96億元，同比減少12.9%。

除去風波不斷，由於此前曾嘗試登陸港股，正奇金融披露的招股書顯示，淨資產負債率連年攀升，2018年高達211.7%。

同樣出現營收淨利雙下滑的，還有從事創新金融的考拉科技。

雖然財報中顯示，截至2019年12月31日，考拉科技普惠經融業務累計申請量已達千萬比，申請次數同比增長29.82%，放款額同比增長9.59%，信貸餘額超過60億元，且金融科技業務收入同比增長155.33%。但這並不能掩飾淨利的嚴重下滑。

2019年，考拉科技實現營收18.98億元，同比下降2.66%；實現淨利潤2.27億元，統一下降49.89%，直接腰斬。

聯想控股稱，主要源於優化客戶產品結構，實施差異化定價服務優質客戶，同時受投資損益影響。

第三個業務部分為創新消費與服務，實現營業收入9.05億元，同比下滑30%；實現歸屬淨利潤-2.95億元，同比下降127%。

創新消費與服務方面，主要包括學前教育服務的三育教育、神經專科為主的德濟醫院、神州租車（00699. HK），以及連鎖口腔醫療的拜博口腔。

聯想控股稱，該業務淨利潤的大幅下滑至虧損，主要源於2019年同期拜博口腔引入泰康人壽作為控股股東帶來的投資收益影響，截至12月31日，聯想控股持有拜博口腔36.469%股權。

值得注意的是，2019年聯想控股從神州租車方面獲得的淨利潤大幅縮減89%至0.31億元，主要源於單車日均收入減少、折舊成本及財務成本增加。

第四部分業務為農業與食品，實現營業收入156.95億元，同比增長21%；實現歸屬淨利潤2.3億元，同比增長10%。

農業與食品方面，主要依靠附屬公司佳沃集團開展，包括水果與海產高階動物蛋白兩大業務主線。截至報告期末，持有佳沃集團81.72%股權。

最後一個業務部分為先進製造與專業服務，實現營業收入59.47億元，同比下降6%；實現營業收入4.76億元，同比增長82%。該業務主要包括新材料及特種化學品的聯泓集團、物流服務的增益供應鏈、航空物流的東航物流。

第一，銷售及分銷開支同比上升17.86%，至223.77億元；一般及行政開支同比上升20.96%，至318.56億元。

第二，應收款項及應收票據同比上升36.89%，至741.81億元，佔流動資產比例為25.28%。

2019年，聯想控股針對應收賬款及應收票據進行了8.73億元的壞賬撥備。

值得注意的是，自2016年起，聯想控股的應收賬款及應收票據逐年攀升，增幅逐年擴大，並且增速均高於營業收入增速，2019年營業收入增速為8%，遠低於應收賬款及票據增速。

第三，貿易應付款項及應付票據同比上升22.22%，至730.69億元，同樣是自2016年起逐年攀升。同時，其他應付款項及預提費用也有上升趨勢，同比增長9.12%。

第四，短期借款呈下降趨勢，為522億元。

第五，長期借款同比上升25.03%，至857.04億元。

第六，流動負債為3936.33億元，同比上升8.40%；流動資產為2934.13億元，同比上升9.26%，其中現金及現金等價物為623.39億元，佔流動資產比例為21.24%。

上述資料可以看出，聯想控股償債壓力較大，根據Choice資料顯示，2019年其資產負債率為85.29%，已連續兩年流動資產無法覆蓋流動負債。

這是柳傳志退休後，交棒給寧旻後的第一份年報。交替之處，在致員工信中寫道，柳傳志創造了聯想事業這個舞臺，這個舞臺生逢其時，35年來不斷挑戰高目標。

但不得不說，2019年聯想控股的成績單，雖然強勁卻依舊延續了2018年的頹勢。

3月27日，聯想控股報收9.74港元，2019年財報釋出後已連續兩天出現下跌。近52周最高股價為21.78港元，一年內已重挫50%。中金公司下調聯想控股目標價至14港元。