週五召開的政治局會議，扔出了一個重磅訊號。很多人對寥寥數語的描述不甚關注，但這真的是個重磅救市工具！

會議提出：積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債！

請各位看官一定要關注“特別國債”！時隔十三年，這個每次在經濟社會關鍵時期的出臺的財政工具，這一次次橫空出世！

01 歷史上特別國債

特別國債的意思十分明確，特殊時期，特殊任務，特別用途。在中國曆史上，曾經發行過的特別國債一共有兩次：

當時四大銀行壞賬很高，不良資產比例達20%，不符合巴塞爾協議的要求，實際上處於“技術性破產”邊緣。咋整了？1998年8月，財政部宣佈發行期限為30年的2700億元特別國債，向工、農、中、建四大國有銀行定向發行，中國工商銀行８５０億元，中國農業銀行９３３億元，中國銀行４２５億元，中國建設銀行４９２億元。

這一次的特別國債用於補充四大行資本金，化解不良資產，提高資本充足率。同時為處置不良資產，財政部還設立了四大資產管理公司分別對接四家銀行。

正是這一筆特別國債，使得中國銀行業起死回生，才有了後來的引進戰投、發行上市，宇宙第一銀行工商銀行橫空出世，全球十大掙錢銀行中國有四家。這特別國債的特殊作用，您領教了啊吧！

二、第二次特別國債發行是在2007年，規模1.55萬億

當時中國正處於經濟快速發展時期，貿易順差很大，外貿創匯持續增加，強制結匯政策導致基礎貨幣投放不斷增加。就是外匯企業回來1美元，央行就要印8人民幣買走，這8人民幣就投放到市場上去了。

貿易順差結匯越來越多，央行這麼源源不斷的印鈔接盤，很容易造成貨幣投放過多引發通貨膨脹。咋整？當時提出了一個想法，把源源不斷增加的外匯儲備用起來，並且扔回海外。於是採取了幾個步驟，一是研究籌備成立中投公司，準備用這個平臺把外匯投回海外，二是發行特別國債1.55萬億特別國債購買2000億美元外匯，給中投公司注資，成立國家的外匯主權基金。

這1,55萬億國債，其中0.2萬億元向社會公眾發行，還有1.35萬億元的特別國債，定向發行給當時還沒有上市的農行。為啥只能給沒有上市的農行？因為其他幾家銀行都上市了而且還有在香港上市，認購特別國債的事不太容易被股東會通過，所以農業銀行挑起了獨家認購大梁。

2007年這次特別國債發行，有利抑制了經濟過熱，緩解了央行流動性對衝壓力，對防止通貨膨脹至關重要，同時邁出了外匯管理體制改革的重要一步。

02 這一次的特別國債

第三次特別國債的發行，發生在疫情期間。雖然中國疫情已經進入穩定區間，但是受2個月之久的經濟活動停擺，以及全球疫情擴散、經貿活動萎縮對中國的經濟衝擊，我們也面臨著經濟下滑和就業壓力增加的嚴峻挑戰。特別國債顯然是為了應對可能出現的經濟下滑而發行。這次特別國債發行規模雖然還沒有公佈，但是結合前幾次的發行情況，數目一定是幾萬億級別的。只會更大！

而關於這次特別國債的發行，到底用在哪些方面，高層暫時沒有公佈，我個人掐指一算，分析有可能會是三個方面。

在出口貿易嚴重下滑，居民收入下降影響消費的現實情況下，採取投資拉動是托住經濟、穩定增長的傳統方式，也有業內人士不斷呼籲加大“新基建”投資力度。儘管有些經濟學家對凱恩斯主義詬病很多，但是就短期效應而言，其實沒有投資拉動更有效的擴張手段和安置就業的途徑。因此，不排除這次發行特別國債的資金，將會用於高鐵、5G基站、電網、資料中心、充電樁等新基金專案。投資拉動和政府上馬專案的確效率存疑，但是縱觀當今各國的在疫情期間的救市政策，也都有點病急亂投醫、不管不顧的節奏。其實在市場失靈的時候，大家的套路不都是國家干預的凱恩斯玩法麼，哪裡還有純粹意義上的自由市場經濟。所以，特別國債用於新基建專案倒也無可厚非。

本次特別國債也可能更多是用於促進消費，以擴大消費的方式來對衝外需對經濟的打擊。我們目前面臨著“海外訂單減少—居民收入下降—國內消費支出大幅下降—面向內需的企業收入下滑—企業裁員求生—失業增多—國內消費進一步減弱”的惡性迴圈挑戰，外貿出口顯然靠不住了，投資拉動大家又看法不少，那就用在刺激消費上。用在消費上，估計就是直接給老百姓發錢或發消費券，讓大家買買買。

國外政府都在給老百姓發錢了。美國很快出臺了2萬億美元經濟刺激和救濟法案，對美國人直接發錢。每年總收入低於7.5萬美元的個人將直接發1200美元，未成年子女每人500，對於年收入超過7.5萬美元的個人減少發放金額，學生貸款暫停還款：失業救濟金的歷史性提高，給予失業工人每週600美元，為期四個月，並且這不影響他們在各自的州獲得的福利

除了美國，其他國家和地區都在發錢！澳門向居民每人發放面值為3000澳門元的電子消費券，等同錢；香港向18歲或以上香港永久性居民每人派發1萬元；加拿大向無工作無帶薪病假者每人可以領1800加拿大元（9000人民幣）的救助金，最長15個星期；英國打算給無法工作的公民發80%的薪酬，最高可領2500英鎊，摺合RMB大概2.5萬；日本給在家帶娃的每人補貼533RMB，給滿足一定條件的自由職業者和個體經營業者每天支付200人民幣塊錢的補償。印度財政部也宣佈通過1700億元人民幣的救助計劃，直接發放現金和食品幫窮人，覆蓋8億人口。

看人家老百姓排隊領錢，我們的吃瓜群眾早就看的眼巴巴的。如果特別國債發行募集的資金，直接給老百姓發錢或者發消費券，那真是大快人心的事情，喜大奔普的感覺。

央行買股票，在很國家都在玩。日本更是毫無忌憚，赤裸裸的買買買，日本央行是超過一半大型上市公司的大股東了。美聯儲則是明修棧道暗度陳倉，自己不買，但是通過購買華爾街操盤機構的各種支援性證券，讓他們買買買，只不過蓋了一個央行買股票的遮羞布而已。

其實，我們的財政和貨幣當局，還是非常保守的，多年來不敢涉足這事。但是眼前也有一種呼籲，就是中國股市火了，中國經濟自然就火了。因為股票漲了，大家自然就有錢了，自然就開始各種消費了，變相等於國家給大家消費發紅包了。股市目前還是受制於增量資金不足，外國資金為了保護後院安全又在不斷減持回國，這個時候如果有巨量資金進來推一下，疫情穩定的中國股市肯定能火起來，股市起來很多經濟問題都能迎刃而解了。

巨量資金不能指望老百姓聚沙成塔，如果幾萬億特別國債對匯金公司、證金公司和大型券商注資，然後他們拿著錢進場為國護盤，那麼後面的事情該是多麼的美好......說心裡話，讓群眾在股市掙錢，既有自食其力的成就感，也有源源不斷的持續效應，比給大家直接一次性發錢更有長期效應和市場活力。這可能是一個股民的狹隘想法。

當然了，特別國債最後怎麼用高層說了算；不管咋樣俺們都高興！

實際上我們應該看出，在刺激經濟的抉擇上，我們的高層沒有手忙腳亂，沒有簡單跟隨和盲目從眾，沒有徹底放水和病急亂投醫，反而顯得定力十足，按部就班。說明我們在應對經濟社會發展方面，有足夠的工具箱和後續，特別國債只是其中的一個工具，未來還會有許多定海神針陸續出臺。疫情過後的中國的繁榮穩定，值得期待！

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