01回顧各國危機應對措施

最近一個月全球股市連續暴跌，本週迎來反彈，一方面是我們上週周評講的，覆盤歷史上所有的股災，從時間空間兩個方面看短期跌幅接近歷史極值存在反彈可能。

另一方面是全球開啟各種財政貨幣政策逆週期調節，情緒的極端恐慌得到緩解，市場開啟階段性反彈。各國刺激性政策的力度有多大，從下圖就可以感受的到。

在這樣的逆週期政策陸續出臺之後，恐慌指數開始回落，美元的流動性危機開始緩解，市場對於疫情疊加原油價格戰未來會引發更大級別金融危機的預期也在降低，然而在全球反彈過程中中國並未跟隨，主要是在貨幣政策上依然保持克制，加之之前相對跌幅少，所以反彈也相對較弱。

02政策積極財政疊加內需刺激

在國外市場恐慌情緒得到緩解的同時，國內市場政策預期也在本週末進一步得到明確，3月27日政治局會議再次明確，努力完成全年經濟社會發展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。

意味著全年保經濟的目標依然沒動搖。

意味著GDP翻一番的目標仍然堅持！

對應2020年的經濟增長目標5.5%，在一季度GDP增速大概率負增長的情況下，後三個季度GDP增速需要到多高的水平可以達到這一目標，請自行腦補，如果能實現這一目標如何完成？

會議重點提到：

1.要加大巨集觀政策調節和實施力度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

2.要加快釋放國內市場需求，在防控措施到位前提下，要有序推動各類商場、市場復工復市，生活服務業正常經營。要擴大居民消費，合理增加公共消費，啟動實體商店消費，保持線上新型消費熱度不減。

第一點，增加財政赤字率、專項債、發行特別國債三個方面都是基建資金的重要來源，預計今年基建要大發力。

第二點就是提到消費，目前各地相繼出臺了消費券、購車優惠等刺激政策，未來有望全國開始推廣。基建我們之前的周評也著重做了重點分析。消費這塊，我們更看好疫情期間被壓抑需求疫後反補爆發的領域，如部分醫藥子行業等。

03機遇資本市場利好原因

國外開啟直升機撒錢模式疊加國內後續大概率出臺更大力度逆週期調節政策，兩者共振形成多年難得一遇的史詩級利好！

貨幣政策大水漫灌，一方面是降低了遠期爆發階段風險的概率，另一方面一旦短期的疫情緩解後，全球將迎來極為寬鬆的流動性背景，撒了這麼多錢之後貨幣貶值會形成優質資產的資產荒，資產價格會相應水漲船高。

《中國物價史》一書中記載過一段民國時期的往事:

1937年，100元法幣可以買兩頭牛

1941年，可以買一頭豬

1945年，可以買一條魚

1946年，可以買一個雞蛋

1947年，可以買1/5根油條

1948年，可以買2粒大米

1949年，可以買1粒米的1‰

印鈔機滿負荷執行之後，必然會導致實際購買力的降低，然而1937年，1頭牛可以換3頭豬，到了1947年，1頭牛還是可以換3頭豬。

資產的實際價值不會降低，貨幣購買力的降低會導致資產價格水漲船高，對應到投資來看，A股本身就在歷史估值區間的底部區域，現在已經體現出了很好的韌性，中長期看A股走強的邏輯還在不斷強化！

A股一點都不缺錢，從一月份知名公募基金一個產品隨便募集千億就能看得出，A股只缺信心，目前普遍的心態都是等疫情過去所有的事情都明朗清晰的時候再看是否入場，然而一切明了了，為什麼還會給你個便宜的價格呢，市場的底部一定是在市場最恐慌的時候產生的，當一切清晰的時候價格早就飛天了。

可以和疫情帶來的衝擊類比的是戰爭，都是階段性的，都會造成經濟的短期衝擊，都會引起市場的大面積恐慌情緒，以二戰中美股的走勢為例，當二戰結束的時候，美股的指數甚至比二戰開啟的時候還要高，目前的中國在某些程度上是類似當時的美國的。

04風險國內不安定因素

我們認為當前A股市場的主要問題在於，對中長期的預期過於悲觀，當然也存在對短期A股韌性的邏輯也過於樂觀，未來的潛在史詩級利空在於疫情會否在國內二次爆發，如果發生將全面破壞A股短期韌性的邏輯。

一種是比爾蓋茨為首精英，認為整個國家需要進行強制隔離，停擺6-10周。另一種是老美管理層低估了新冠強傳染性特性，認為可以以普通流感的態度對待，或迫於經濟壓力號召在4月12日復工，而理由僅僅是因為復活節是個吉利的日子。執政官員如此態度，大概率會導致疫情進一步加速發展。

而一味的靠QE以及財政刺激，並不能解決疫情帶來的短期問題。只要疫情得不到控制，美國驅動經濟的主要動力消費和生產將持續受到災難性的影響。所以，美股的根基並不穩。

國外疫情仍然處於新增確診加速階段，從目前市場普遍的預測中，比較樂觀的預測也是新增確診增速在未來兩週見到階段性高點，悲觀預測就更久遠了，而國內目前最大的問題是境外輸入風險。

出於避險目的，很多海外人員集中回國，帶來海關巨大壓力，國內境外輸入病例大幅增加。這對國內本已完全控制的局面提出了新的挑戰。

目前，國家也是緊急出臺對於國際飛國內航班及各入境關口監管的趨嚴政策，並實施隔離。航班和港口減少疫情的影響：民航局規定調減國際客運航班僅保留一司一國一線，將原來每天2.5萬航班入境人員減到5000人；

中方決定自28日0時起，暫停外國人持目前有效來華簽證和居留許可入境。持外交、公務、禮遇、C字簽證入境不受影響。外國人如來華從事必要的經貿、科技等活動，以及出於緊急人道主義需要，可向中國駐外使領館申辦簽證。

國內疫情會否二次爆發將是未來一個階段影響A股行情的主要因素，需要持續保持緊密跟蹤，好的方面是剛剛實行的入境政策相信會看到效果，另外國人防護意識還是非常強，仍處於全面佩戴口罩的狀態，較大的可能性是外來輸入的病例會有也會由此出現新的本地病例，但是整體上處於可控的狀態。

05總結市場預期PK實際資料

控制住了疫情，國內接下來的主旋律就是集中在復工復產。從全國各地復工進度來看，規模以上工業企業復工多數已經完成，疫情最為嚴重的湖北省復工率也已達到85%，全國除湖北外的規模以上工業企業平均開工率也已超過95%。

四月迎來19年年報和一季報披露密集期，特別是4月15日之前，相關公司還要密集披露預報。當然市場對於一季度上市公司業績其實並沒有報太大的預期。但在當前市場點位和環境下，究竟會對股價影響幾何呢。

我們對本週披露一季報預報公司後續短期股價表現進行了分析。可以明顯看出預增組股價明顯優於預減或者虧損組，所以，可以看到業績對於股價短期依然有比較大的影響。

不過需要重視的是，從我們對重點跟蹤覆蓋的上市公司調研情況來看，如果不存在疫情二次爆發造成再次大面積停工停產的小概率事情的話，絕大部分行業和公司在二季度會迎來業績的明顯恢復，對於長期來看優秀的行業和公司短期的困難時期或許是長期看很好的買入機會。

（完）