在這場史無前例的抗疫戰爭前，口罩、檢測試劑、呼吸機是醫護戰鬥人員手中的武器，是全球急缺的緊俏戰略物資。

股票市場上，口罩、檢測試劑相關企業已經大漲一輪。

由於新冠病毒對於感染者肺部具有極強的“攻擊性”，當新冠病毒靶向攻擊患者肺部，引發肺炎和急性呼吸窘迫症候群等併發症時，唯有用呼吸機輔助或替代呼吸，才能保證患者血氧含量，避免呼吸系統和重要器官衰竭，呼吸機對於治療新冠患者而言有著不可取代的作用。

與口罩、檢測試劑不同，呼吸機的門檻很高，不可能很快轉產生產。上市公司中可以生產呼吸機的寥寥無幾。

A股企業中，魚躍醫療是一個。不過魚躍醫療生產的醫療器械很多，呼吸機佔比並不高。

新三板有一個企業：新鬆醫療，主營呼吸機和氧氣機，受益更明顯。

新鬆醫療(OC:830803）科技股份有限公司由著名研究機構中國科學院瀋陽自動化研究所、大連化學物理研究所等共同投資組建。

以新鬆機器人控制技術專家和大連化學物理研究所分子篩技術專家構成的開發團隊，致力於製氧工藝以及先進控制系統等核心技術的自主創新，已成功研發、製造醫用氧氣機、分體式氧氣機、車載氧氣機、分散式製氧系統、醫院集中供氧系統等五大系列20多種製氧裝置。

另外就是呼吸機。

呼吸機佔營收比例為6.42%

憑藉專業品質，新鬆已成功進入香港、臺灣、澳門、南韓、日本、東南亞、歐洲、南美等30多個國家和地區的氧療裝置市場 。 新鬆出口佔比達55%。

新鬆醫療目前市值才1.79億，是個典型的小企業。那為什麼技術實力如此強呢？

因為大股東背景很牛逼：實控人是中國科學院。

臨床應用的正壓機械通氣包括無創和有創通氣部分。

無創正壓通氣是指不需建立人工氣道進行的正壓機械通氣方式，臨床多應用口鼻面罩或鼻罩進行正壓通氣，另外也有采用全面罩、鼻塞等方式進行NPPV治療。

有創正壓通氣是指通過建立人工氣道（經鼻或經口氣管插管、氣管切開）進行的正壓機械通氣方式。

無創通氣與有創通氣比較，具有設定簡便、患者易於接受、不容易繼發肺損傷和肺部感染等特點，但是也有人機同步性較差、潮氣量不穩定、不利於氣道分泌物引流等缺點。所以，不能比較出那一種更好，應該是看哪一種更符合。

有創呼吸機使用的工作原理是一種人工的機械通氣裝置，用以輔助或控制患者的自主呼吸運動，以達到肺內氣體交換的功能，降低人體的消耗，以利於呼吸功能的恢復。無創呼吸機使用的工作原理是吸氣時呼吸機通過一定的高壓力把空氣壓進人的肺部，呼氣時機器給於較低的壓力使人把CO2由口或鼻子從面罩上面的排氣孔排出體外，來完成一次呼吸。

1、 從醫療器械管理型別歸類而言，無創呼吸機歸屬於二類醫療器械，有創呼吸機歸屬於三類醫療器械（三類級別高，必須國藥局出證）；比較簡單的區別方法，看醫療器械註冊證，是三類或是二類；

2、 從病人而言，氣管插管（或氣管切開）通氣方法的是有創，呼吸面罩通氣方法的是無創；

3、 有創呼吸機能夠接高壓O2；（優勢便是能夠高工作壓力、高流量、高氧濃度以符合病情比較重的時候病人應用需要；缺點：必須得用O2驅動，需氧量大；）

4、 有創呼吸機也能夠連上無創呼吸機的呼吸面罩應用，可是通常需氧量相對比較大，吸氧濃度偏高，不可以完全取替無創呼吸機；

5、 進口高檔有創呼吸機具備內嵌渦輪，也能夠接高壓O2，能夠完成有創無創一體化，可是價格對比高，現在市場上主流產品的急救呼吸機或是選用O2驅動(包括進口的)的相對比較多；

6、因此有創急救呼吸機能夠分成：帶內嵌渦輪（只有進口的高檔機器有）和不帶渦輪（主流產品都是這種）

7、 無創呼吸機有內嵌的渦輪，不用O2源就能夠應用；（缺點：只有通過呼吸面罩或呼吸管道中間接低壓低流量O2，工作壓力及氧流量太低，病情比較重的時候病人O2並沒有進入到病人肺部，會導致血氧偏低；）

8、 無創呼吸機管道正中間加上平臺閥後當有創呼吸機應用，針對工作壓力標準不高，吸氧濃度標準不高，流量標準不高的一部分有創病人是能夠短期內用的，可是病情比較重的時候病人，標準高的病人就不好應用；

9、 無創呼吸機還分：單水平，雙水平等；

無創呼吸機一般針對慢性輕中度呼衰患者使用，這類患者一般自主呼吸尚可，不需要24小時不間斷的使用呼吸機。所以無創呼吸機一般不建議24小時不間斷的使用，一般廠家都建議每天使用不超過15個小時。同時無創呼吸機大多數不配有電池，所以對於某些需要24小時使用的患者來說，沒有電池就沒有很好的供電保障。

有創呼吸機一般用於氣管插管或者是氣管切管的患者，有創呼吸機一般用於重度呼衰或者是重度通氣不良的患者，針對這型別患者，有創呼吸機必須可以連續不停的運轉，有些機器可以連續運轉一兩年，並且機器必須帶有備用電池，以防停電導致呼吸機停止工作。

醫院中無創呼吸機和有創呼吸機的比例是15比1，中輕症患者全都用的無創輔助康復，有創的都在icu。

無創呼吸機，價格在幾千元到上萬元不等；有創呼吸機價格在20萬到40萬不等。

魚躍的：

新鬆的：

新鬆醫療生產的是無創呼吸機。

無創呼吸機通過採集機器裡的壓力感測器、流速感測器訊號，建立呼吸的數學模型，設計出呼吸智慧演算法對呼吸阻力、順應性、漏氣、呼吸相位差異等方面進行補償，達到良好的吸氣和呼氣同步觸發。無創呼吸機工作模式通常為雙水平正壓通氣（Dynamic double Positive Airway Pressure，DPAP）和持續氣道內正壓（Continuous Positive Airway Pressure，CPAP）等多種氣道內正壓通氣模式。無創呼吸機由進氣過濾、進氣消音、直流風機、壓力及壓差感測器、溼化器、呼吸管路及面罩、直流電源、控制電路、訊號放大電路、顯示屏（彩色）、

按鍵、報警電路等功能部件組成。工作原理如下圖所示：

公司生產的無創呼吸機分為 CPAP 型呼吸機和 DPAP 型呼吸機；其中 CPAP型屬於公司中端產品，DPAP 型屬於公司高階產品。

（1）CPAP 型

產品型號包括基本型產品（CPAP）和增強型產品（CPAP Plus）。其中基本型產品具備以下功能特性：具有 CPAP 呼吸模式；CPAP 壓力、CPAP 延時升壓、最大極限壓力；斷電報警、電機故障報警；溼化器能量保護、溫度控制、溢流保護及資料儲存。增強型產品增加了潮氣量、漏氣量顯示及管道脫落報警等效能。

（2）DPAP 型

該型根據功能特性多少分為基本型（DPAP）、增強型（DPAP Plus）、專業型(DPAP Pro)、精英型(DPAP Elite)四類。按壓力功率大小可進一步分為 20、25、30 等型號，並可根據使用者要求進行設計。

其中基本型具有以下功能特性：具有 CPAP、S 呼吸模式；CPAP 壓力、IPAP壓力、EPAP 壓力；IPAP 上升時間、吸氣時間、呼吸頻率、呼吸觸發響應時間、CPAP 延時升壓、最大極限壓力；潮氣量、漏氣量、呼吸頻率顯示；斷電報警、管道脫落報警、窒息報警、電機故障報警；溼化器能量保護、溫度控制、溢流保護及資料儲存。

增強型：在基本型效能上增加 S/T、T 呼吸模式，吸呼比及波形顯示等效能。

專業型；在增強型效能上增加了分鐘通氣量顯示、高呼吸頻率報警、低呼吸

頻率報警、低分鐘通氣量報警等效能。

精英型：在專業型的基礎上去掉資料儲存效能。

新鬆醫療產品適用於睡眠呼吸暫停綜合症（OSAS）,各種型別呼吸衰竭疾病的治療和康復治療，對於慢性阻塞性肺病（COPD）、危重哮喘呼吸衰竭、各種原因導致的急性低氧性呼吸衰竭、撤離人工氣道進行序貫性面罩機械通氣，慢性呼吸衰竭患者緩解期的康復。

公司生產方案為組裝式生產，即產品設計與改進由公司技術人員承擔，機加零件的供應採用外協加工與合作，所有電子元器件由公司統一採購和測試篩選，印刷電路板由公司設計和製作，由專業廠焊接加工，最後公司負責單板除錯。整機由公司裝配、生產除錯、檢驗。具體生產組裝流程如下圖所示：

呼吸機相關核心技術：

（1）同步演算法

同步演算法是評價無創呼吸機好壞的核心指標，患者是否適用呼吸機，以及患者是否感覺舒適，很大程度上取決於呼吸機的同步演算法。公司在同步演算法上進行了深入的研究實驗，建立了呼吸力學的數學模型。在控制軟體中，不僅考慮到患者的氣道壓力和流量的變化，而且根據患者前幾次呼吸做功的情況予以實時分析，學習患者的呼吸模型，從相位上提前對呼吸機進行觸發，從而達到良好的觸發效果。通過監測患者氣流及壓力情況，運用多種演算法（如壓力觸發、流速觸發及波形觸發等）達到良好的吸氣和呼氣同步觸發。

（2）模糊自適應風機 PID 控制技術

在風機的控制系統中，一般採用的是 PID 控制，傳統 PID 控制是通過調整引數獲得良好控制效果的，但引數整定值只具有一定局域性的優化值，全域性控制效果不是很理想。現今的 PID 控制已逐漸向智慧化、自適應化、最優化的趨勢發展，如模糊自適應 PID 控制和神經元控制等。公司研究實現了模糊自適應PID 控制方法，進一步完善了 PID 控制器的效能，提高了系統的控制精度。

（3）降噪技術

公司設計了獨特的螺旋式氣道，大大降低了整機噪聲。

可見，呼吸機是一個需要軟硬結合的產品，不僅硬體重要，軟體和演算法也非常關鍵。

對於具有強大機器人研發實力的中國科學院來說，其基本原理是相通的。

呼吸機行業產業鏈由上至下可依次分為上游原材料和軟體晶片供應商、中游本體制造企業以及下游流通和應用場景。其中，上游呼吸機組成部件包括壓縮機、風機、感測器、電路板、過濾器和閥門等。軟體、晶片則是呼吸機大資料處理的關鍵所在。

中鼎股份（000887.SZ）是美國通用呼吸機專案精密橡膠密封產品的批量供應商。

三花智控（002050.SZ）全資子公司三花汽零是通用汽車戰略性電動車平臺BEV3電池冷卻元件和多個熱管理閥類產品的全球獨家供應商。

深科技（000021.SZ）是呼吸機部件（主機板）供應商。

漢威科技：子公司煒盛感測主要為呼吸機提供微流量感測器。

通達股份：子公司成都航飛航空機械製造有限公司為國內某呼吸機生產企業提供呼吸機配件，暫不生產呼吸機整機。

麥格米特：公司醫療電源中很大比例是供應呼吸類醫療裝置。

瑞康醫藥：公司從事呼吸機等醫療裝置、醫療器械的配送和銷售。

新鬆醫療的商業模式可以概括為：公司以自身技術優勢為基礎，設計氧氣機和無創呼吸機等醫療器械產品的標準化生產方案，通過對外採購零部件、委外加工半成品，最後在公司完成組裝的方式組織生產，而後以直銷和經銷兩種方式銷售產品、獲取收入、贏得利潤。

公司有效利用社會分工，組裝式生產，主要由三部分構成：其一，標準元器件，由公司統一採購和測試篩選；其二，機加工零部件及印刷電路板，依靠委外加工的方式完成；其三，組裝除錯，公司獨立完成電路板除錯、整機裝配、灌裝軟體和檢驗測試等生產環節。

公司產品主要依靠經銷商渠道銷售，公司直銷業務收入佔比較小。

公司與經銷商的合作模式為公司對經銷商直接銷售產品，並主要採取“先款後貨”、“現款現貨”的收款方式，只有長期穩定的優質經銷商和客戶才享受 1 個月的賬期。

這種現金收貨的方式，現在生產線簡直就是印鈔機一樣。

目前國外製氧機行業已呈現“寡頭”壟斷趨勢，而國內真正取得醫療器械許可證及產品在國家藥監局獲准註冊的製造商約有 100 家左右，較為知名且佔有一定市場份額的主要有魚躍醫療、江航醫療、龍飛集團等。

由於無創呼吸機行業在國內興起時間較短，且該產品技術附加值加高、技術專用性較強，故國內從事該產品生產的企業並不多見，國內大部分生產呼吸機的企業都是生產應用於醫院的有創呼吸機產品。

武漢火神山醫院呼吸機的生產任務是由邁瑞醫療（300760.SZ）承接。

中國無創呼吸機市場現在絕

大多數被外國品牌佔領，主要是飛利浦偉康、澳洲的瑞思邁、德國的萬曼醫療等。

國內呼吸機企業有南京舒普思達醫療裝置有限公司、瀋陽新鬆醫療科技股份有限公司、北京怡和嘉業醫療、湖南明康中錦醫療科技發展有限公司、北京誼安醫療系統股份有限公司、魚躍醫療、復星醫藥、邁瑞醫療、航天長峰、港股的永勝醫療（旗下的和普樂呼吸機）。

新鬆2019年上半年的員工數是64人。

從除夕開始，新鬆醫療公司就接到工業和資訊化部的緊急任務，要求加緊生產醫療用呼吸機和製氧機產品，用於武漢疫情防控。作為一家生產醫用製氧機和無創呼吸機兩大呼吸康復裝置的企業，疫情發生後，為保障新冠肺炎治療所需的製氧機和呼吸機供應，新鬆醫療公司員工加班趕工，開足馬力加緊生產。

1月31日，新鬆醫療公司以最快的速度完成了鍾南山醫學基金會定製的100臺製氧機。2月2日11時，製氧機送達武漢漢口醫院。

2月20日，新鬆醫療公司生產的200臺製氧機運抵武漢協和醫院；2月22日，300臺製氧機發往湖北省地市級醫院，開始履行使命

新鬆醫療車間的產能比平時提高了300%。

根據21世紀經濟報道，中國所有的呼吸機廠家都已達到了它們的產能極限，全部在忙於應對海外需求。這些海外訂單可以讓它們滿負荷運轉到5月份。據悉目前全球呼吸機需求已達到世界各地醫院現有數量的至少10倍。

一份歐盟內部檔案顯示，整個歐洲的個人防護裝置和其他醫療裝置，尤其是呼吸機的供應仍令人擔憂，“傳統”供應鏈只能滿足需求量的大約10%。英國呼吸機缺口預計最高將達到2萬臺。英國政府釋出官方宣告，希望國內製造商支援呼吸機和零部件生產。

美國目前所有醫院共擁有約16萬臺呼吸機。紐約州州長稱當地還需要30000臺呼吸機，現在全州僅有5000到6000臺呼吸機。

一部呼吸機的生產，硬體和軟體都不能出錯，壓力驅動系統、患者回路、過濾器和閥門等任何一個零部件發生故障，整個機器就無法運轉；演算法作為呼吸機的“大腦”，需要不斷優化才能達到最優狀態。

即便對於專業的醫療裝置製造商而言，生產一臺呼吸機也可能要花費多達40天的時間。從零起步的跨界企業可能要花費18個月才能實現量產。

因此，呼吸機不用擔心像口罩一樣被跨界企業的產能擴張把價格打下去。

唯一需要擔心的，就是怎麼擴產能。

新鬆醫療2018年營收是4365.71萬，扣非淨利潤是369.54萬。因此呼吸機的收入大概是280萬。

目前看來，2020年呼吸機產能至少提高几倍，加上全年的需求都處於很高水平，呼吸機貢獻的收入有望增長10倍以上，可達到2800萬，按20%淨利率算，貢獻利潤560萬。

根據魚躍醫療，目司製氧機產品需求波動不大。那麼可以推測新鬆醫療的製氧機增長不會很多。

因此，預估新鬆醫療2020年淨利潤為1000萬左右。

當前總市值1.79億，PE為17.9。相對於魚躍醫療(SZ:002223)和邁瑞醫療，真是太便宜了。