近期全球資本市場巨震，上證指數最低一度跌破2650點，令一些投資者痛呼“失去的十五年”（2006年滬指收於2675點）。

每當這個時候，公募基金的長跑者總顯得彌足珍貴。作為國內頭部基金公司，嘉實基金的長子——嘉實泰和（由基金泰和封轉開而來），以20年35倍的驚人業績，詮釋了與時間為友、穿越牛熊的價值。

嘉實三大旗艦產品坐鎮長跑王者

作為嘉實基金首隻產品，基金泰和成立於1999年4月8日，根據2014年基金中報披露資料，15年封閉期內累計淨值上漲達926.78%，超越同期上證綜指漲幅856.70個百分點。2014年4月4日轉為開放式基金嘉實泰和（000595）後，根據銀河證券資料統計，截至今年3月13日的累計回報已達241.00%，年化回報達22.92%；疊加封閉期業績，20多年來已累計回報超34倍，達3401.32%。近5年收益率達124.88%，高居同類第1。

與嘉實泰和同樣被市場譽為“嘉實旗艦產品”的嘉實增長（070002）、嘉實新興產業（000751），其歷史回報也格外優異，其淨值也在年內全創出歷史新高。

根據Wind資料統計（截至3月26日，如無特別說明，下同），嘉實增長累計總回報為1756.13%，年化回報率19.08%，為可比同類產品中第1。不得不提的是，16年17倍的收益，還是在該產品最高股票倉位限制在75%的情況下實現的。

嘉實新興產業的累計總回報為231.5%，年化回報率達24.21%，也為同類產品中第1。

旗艦舵手歸凱：立足長期，擅長成長策略

旗艦產品，其舵手自然非同一般。絕非巧合的是，這三隻旗艦產品的基金經理，都是嘉實基金成長投資策略組投資總監歸凱。

根據歷史資料顯示，歸凱任內業績總回報為84.45%，而同期滬深300指數的回報率為22.73%，超額收益達62%；年化回報率方面，歸凱為16.32%，滬深300指數僅為5.19%，超額年化回報率達11.13%。

其中，2019年，嘉實泰和的淨值上漲達70.57%，同類排名第8；嘉實新興產業年淨值上漲76.74%，同類排名第5。

從投資策略來看，歸凱是典型的長期投資主義者，核心理念是立足長期，尋找能夠持續提升內在價值的好公司、好生意。其個人尤其擅長成長策略，即重點投資於具備顯著競爭優勢、業績高增長、長期空間巨大、動態估值低的優質成長公司。

具體從三隻產品的持倉情況而言，歸凱的長期投資業績可以進一步歸結到三個方面的原因。

首先，從持倉偏好上，歸凱更偏好成長股，期間也兼顧價值。以嘉實泰和為例，從2016年3月歸凱管理以來的公開資料看，其對電子、計算機、傳媒、醫藥生物和化工行業等成長行業具有明顯偏好，每次均有涉獵。而對食品飲料、農林牧漁、通訊、非銀、輕工、商業貿易和電器裝置等價值品種，也多次配置。其中，根據Wind風格分析，去年末嘉實泰和的收益風格中，幾乎全體現為大盤成長和小盤成長上。

其次，從投資管控能力來看，歸凱屬於高倉位、淡化擇時的選手，以嘉實泰和為例，去年末的股票倉位為92.60%，而2016年中報以來的披露資料顯示，其持股倉位為91.5%，整體維持高倉位運作。一般而言，這種倉位往往對基金經理精選個股的能力有著極高的要求，按歸凱自己的話來說，就是“主要賺業績成長的錢，較少參與風格或主題輪動。除非面臨系統性風險，否則不做大的倉位操作”。

同時，從風控的能力的角度上，歸凱並不喜歡高度押寶某幾隻重倉股博黑馬，其過往持倉的配置皆相對分散，前十大重倉股佔基金淨值的比重基本都控制在五成左右，以嘉實泰和為例，去年末該產品前十大重倉股合計佔比僅為45%，前三大重倉股的淨值權重分別為6.73%、5.89%、4.9%。眾所周知，分散持倉是規避個股黑天鵝最有效的方法之一，這也是歸凱能在成長股中保持業績穩步攀升的原因之一。

凱哥歸來，要抄A+H股估值底！

時值全球股市震盪加劇，就投資者關心的後市展望而言，歸凱表示應持謹慎樂觀態度，他認為，在國內打破剛兌和房地產大週期見頂之際，股票資產在大類資產中的吸引力增強。同時疊加全球負利率蔓延帶來的優質資產荒，藉助基金入市已成為中國居民資產配置的一大趨勢。歸凱表示，今年市場結構性機會顯著，中期看好的大消費、大健康、科技和先進製造四大方向。

事實上，從估值的角度看，目前上證指數、恆生指數的PE-TTM分別為11.89倍、8.88倍，處於30.80%、13.38%的歷史分位，安全邊際較高。同時，在全球主要股市中，恆生指數、上證指數的PE分別為全球倒數第一、第二（不含特殊情況衝擊的俄羅斯RTS指數），相比道瓊斯工業指數、日經225指數及德國DAX指數超過17倍的PE，也具備顯著的窪地價值，伴隨疫情影響逐步減弱，國內經濟企穩，皆有望受益於全球資本在比價效應下的配置需求提升。

在此之下，嘉實基金推出了嘉實瑞和兩年持有期混合型基金(009137，下稱“嘉實瑞和”)，由歸凱親自擔綱，其欲再打造一個旗艦產品的意圖溢於言表。從產品本身設定來看，嘉實瑞和有兩大顯著優勢是目前歸凱所管理的產品而沒有的，值得重點提醒。

首先，嘉實瑞和採取兩年定開的方式，幫助客戶管住手癢。實際上，從過往資料來看，長跑型基金產品業績非常好，但卻只有少數堅守與時間為友的投資者能真正吃足收益。拿16年17倍的嘉實增長來說，資料顯示，能享受該產品12倍以上盈利的客戶，僅佔比0.05%，多達93.09%的客戶錄得虧損或盈利不足1倍，究其原因，無非手癢多動。事實上，根據Wind統計，過往16年裡，滬指低於或等於13倍PE的時候，任意時點投資普通股票型基金指數，持有1年的勝率為89.58%，2年則達97.62%，3年及以上100%賺錢。這就是為什麼嘉實瑞和會在滬指不到12倍時發行並設定兩年定開的機制。

其次，作為歸凱久違的新發產品，當然得利用好港股通的機制，嘉實瑞和的股票總倉位最高為95%，其中港股通標的可最高佔比50%。簡而言之，這將利於投資者低門檻抄底估值更低的港股成長股龍頭，譬如可以彌補A股缺少如騰訊、美團等網際網路巨頭的缺憾。

據介紹，該基金對規模上限做出了30億元的限制，加上對歸凱市場號召力的強烈信心，發行期只安排在4月1日到4月3日這3天的時間裡，真正屬於手快有、手慢無的產品！如果不能在發行期認購，投資者將在兩年後才有機會再次申購了。

如果想要更詳細地了解凱哥的投資思路與目前市場的投資機會，3月31日，您還有個一睹歸凱風采的機會：那就是在晚上八點掃碼進入直播間，聽歸凱為您解析當下撲朔迷離的市場應當如何應對。