大家惦念已久的央行今天終於出臺大動作，公開市場7天期逆回購操作中標利率由2.40%降為2.20%。當日無逆回購到期，實現流動性淨投放500億元。相比近期央行僅5-10BP的降息力度，本次7天逆回購一次性降息20BP，顯得很不尋常。這已是2019年11月以來，央行7天期逆回購利率第四次下降：

從圖中可以看出：此輪公開市場操作“降息”不僅表現出一定的持續性，而且降息幅度在增加！為什麼要在這個節點大幅降息呢？

央行大幅降息原因解讀

在疫情初期，為有力支援疫情物資生產供應，抑制疫情擴散，2月7日，人民銀行超常規投放流動性並推出了3000億元專項再貸款，加強對重要醫用、生活物資重點企業的金融支援。隨著國內疫情形勢得到逐步控制， 2月25日人民銀行推出了5000億元再貸款、再貼現額度和定向降準等措施，主要是支援中小企業復工復產。特別是畜禽養殖、外貿等受疫情影響比較大領域的企業。

海外經濟層面，美聯儲在3月3日、3月16日兩次降息後，將利率降至零，同時啟動各種資產購買計劃。海外眾多國家央行已跟隨降息，比如加拿大央行3月27日緊急降息50個基點，將隔夜利率調降至0.25%的歷史新低。

據不完全統計，截至北京時間3月30日，2020年以來，全球已至少有35個國家或地區先後宣佈了57次降息。海外一連串降息，為央行貨幣政策開啟空間。因為降息後，匯率不會有太大的貶值壓力。

國內經濟層面，一方面是因為受新冠疫情，經濟下行壓力大。國家統計局資料顯示，1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）33323億元，同比下降24.5%。同期社會消費品零售總額52130億元，同比下降20.5%。

另一方面是因為眾多國家新冠肺炎確診人數大量增長，截止到北京時間3月30日下午2點，全球新冠肺炎確診人數超過70萬例，其中美國接近14萬例。焦灼的海外疫情嚴重影響到了中國的外貿企業，眾多外貿企業瀕臨倒閉。

高層會議確定經濟發展方向

站長看來，此次央行降息也要考慮到今年3月20日央行選擇不降LPR的背景。3月27日，中央政治局召開會議，會議上提出：

2020年是全面建成小康社會的收官之年。對於2020年而言，約束性的指標是2020年實現國內生產總值（GDP）和城鄉居民人均收入比2010年翻一番的目標。

社科院副院長蔡昉曾表示：2010年中國GDP總量為41.21萬億元。按不變價計算，2019年GDP總量約為78.04萬億元。也就是說，2020年GDP需達到5.7%左右的增長率，才可以實現預定經濟發展目標。不想開年遭遇疫情黑天鵝，讓這一指標難度陡增。

所謂外行看熱鬧，內行看門道，政治局會議中的用詞很值得琢磨，站長給大家稍作解讀。

政治局會議有云：為了應對新冠疫情導致的經濟下行，未來將推出“一攬子巨集觀政策措施”，包括髮行特別國債、發行專項債券、提升赤字率及專項債、引導LPR下行、提振消費等內容。

會議提到：發行特別國債。

特別國債主要採取定向發行模式，認購方主要是國有商業銀行。中國此前發行過兩次特別國債。第一次是在1998年，當時財政部發行了2700億元特別國債（期限為30年），用於向四大國有銀行補充資本金。

當時受國企改革及巨集觀經濟環境的影響，加之東南亞金融危機衝擊，四大國有銀行不良資產比例高達20%。當時發行特別國債補充銀行資本金，是為了剝離處置不良資產、化解金融風險。事後證明，此舉對於中國經濟平穩過度意義非凡。

第二次是2007年，財政部發行了1.55萬億元特別國債（期限為10年和15年），用於向中央銀行購買外匯，從而注資成立中投公司。當時由於加入WTO之後連年“雙順差”，中國外匯儲備持續快速積累。由財政部發行特別國債、向央行購買外匯、成立專門的主權財富基金公司，這一組合操作，既為外匯儲備管理構建了新機制，也部分對衝了貨幣流動性過度寬裕的壓力，有助於抑制巨集觀經濟過熱。

政治局會議中還提到，要增加專項債券規模，預計債券發行規模或達3萬億元至4萬億元左右。

此舉預計可以大大減輕地方政府的財政壓力，促進經濟發展。而“引導貸款市場利率下行”被提及，這說明市場利率仍有一定下行空間，對於還沒上車的人來說是利好。

現在連疫情中心都開始復工，說明經濟在逐漸恢復正常，福斯購買力提升。所以說未來即使房貸利率繼續下降，也很難一次大幅降低。剛需其實可以把心放踏實些了，國內疫情和經濟大局已定，早上車，早安心。

會議還提到：積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。

站長看來，“更加適度”預示著貨幣調控彈性將進一步增強，在復工復產逐步推行的過程中貨幣調控也不急於一步到位，而是配合財政發力以拉動實際需求。

“更加靈活”或將體現在貨幣政策工具及方向上，如繼續推動專項再貸款等新型貨幣政策工具，繼續運用“三檔兩優”存款準備金率、再貸款再貼現等結構性貨幣政策工具來強化對小微、民營企業的信貸支援。

從存款基準利率方向，降低融資成本而言，方正證券首席經濟學家顏色認為：今年4月中旬或是較為合適的下調視窗。因為存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調25個基點將會直接導致LPR報價下調20至25個基點，從而達到在幫助銀行緩解成本壓力的同時，降低實體企業融資成本。

全國多地房貸利率下降

對於福斯來說，利率越低，還貸款利息越少。買房成本少了，有消費意向的人自然增加了，畢竟房子屬於剛需產品，降息利於樓市回暖。

不僅是今天央行降息，今年3月份全國很多地區房貸利率已經有所下降，利好頗多。

融360大資料研究院3月的房貸報告採集了2月20日-3月19日國內重點41個城市、674家銀行分(支)行的房貸市場資料，比較具有代表性。

從674家銀行分(支)行的監測資料總體看：2020年3月，全國首套房貸款平均利率為5.48%，環比下降4個基點；二套房貸款平均利率為5.78%，環比下降5個基點。從數量看：今年3月濟南、青島等全國30個重點城市首套房貸款利率環比下調，僅有4個城市首套房貸款利率水平有所上漲。

一線城市方面，上海、廣州和深圳的首套房貸款利率均環比下調5個基點，北京環比下調4個基點。值得一提的是，北京和上海同為一線城市，首套房的首付比例卻差別較大。該報告中還提到上海有部分銀行將首套房首付調至3成，但北京有3家銀行將首套房首付由原來的3.5成調至4成。北京本來房價就高，這下在北京買房的門檻又高了不少。看來首都的樓市政策還是趨嚴的。

其他城市方面，首套房貸款利率環比降幅最大的是昆明，下降29個基點；佛山僅次於昆明，下降15個基點；鄭州下降了13個基點。但也不是每個城市貸款利率都下降，成都、南寧、蘇州和海口的首套房貸利率環比均有所上漲。

截至今年3月，全國城市中，上海首套房貸款平均利率最低，為4.75%；其次是廈門、天津，首套房貸款平均利率分別為5.05%、5.06%；此外，深圳、哈爾濱、烏魯木齊、珠海、廣州、泉州、福州亦躋身全國低房貸利率城市前十位。

從以上資料可以看出，全國各地貸款利率不一，有增有降。這是因為各地的經濟發展水平和各地“因城施策”的執行力度不同，具有差異性。但總體看全國大部分城市的房貸利率都在下降。

對於未來政策趨勢，方正證券首席經濟學家顏色認為：今年4月中旬以後存款基準利率下調的時機將逐漸成熟，今年4月中旬或是較為合適的下調視窗。若今年4月份下調存款基準利率，則幅度會在25個基點左右，屆時LPR將跟隨下調20-25個基點。