Q：請教一下，如果全球疫情在四月能夠得到基本控制，九月的大豆是都可能大幅回落？如果疫情加重，導致戰爭，是否買雞蛋九月拋大豆九月可行？

我個人認為，你所說的豆一和雞蛋本身的行情與疫情關係並不大，豆一的上漲主要是收儲+逼倉，雞蛋的下跌主要是歷史高存欄。所以，無論有沒有疫情，或者說疫情後續怎樣，對這兩個品種的影響都不大。至於談到交易策略的問題，我簡單談一下自己的看法，不作為交易依據。

01 豆一的交易策略

豆一這個小品種今年真是大爆發了，05 合約採取了新的交割品質，相當於一個新品種。由於去年東北地區大豆減產以及今年的收儲政策，豆一價格不斷攀升，我們可以看到下圖中國產大豆近半年來現貨價格的走勢，簡直是逆天了！

（來源：天下糧倉）

交割品質的提升，去年的減產，以及大豆的收儲政策，現貨價格不斷提升，期貨盤面價格也是不斷攀升，期間不同席位的大佬賺得盆滿缽滿，已經離場了，後面的遊資估計也跟著進來了，近期無論是現貨價格還是期貨價格，都有一些趕頂的跡象。

當然，在現貨強勢和大豆減產以及交割品質修訂的情況下，毫無疑問，資金是衝著逼倉來的，所以，豆一的這波行情，有客觀的條件，也有資金逼倉的助推。交割品質提升、去年東北地區減產、中儲糧不斷提升收購價格這些都使得豆一成為一個有縫的蛋，資金就是愛叮有縫的蛋的蒼蠅。

所以，對於投機散戶來說，A2005 合約就不要去空了，人家奔著逼倉來了，散戶沒貨又不能進入交割月，所以不要去空 A2005 了，還是去找機會看看 A2009 的交易機會吧，當然，提到 A2009 合約，摩根大通應該是比較難受的，在 2020 年 3 月 16 日，就裸空了 15000 多手的 A2009 合約，持倉成本難在 3900 左右，現在的價格是 4566。

豆一的這些利好基本上已經 price in 了，唯一可能利多的就是中儲糧繼續提高收儲價格，但是也有可能出現潛在的利空，那就是拋儲，把一些陳豆拋儲，這個是潛在可能的一個利空。所以，我個人預期現貨上漲可能已經到頭了，而且遠月 A2101 合約都不跟漲了，價格處於歷史高位，back 結構下，遠月不跟漲，這是判斷現貨達到頂部的一個依據。

商品都是上有頂下有底的，這麼高的位置，不適合去追多，反而適合找機會做空。從單邊的角度來講，我想談兩個做空的邏輯：

第一，移倉邏輯。近月主力合約和遠月次主力合約，在未發生移倉之前，盤面主要走近月主力合約的邏輯，遠月次主力合約跟隨近月的邏輯。當近月主力合約換月到遠月之後，盤面往往容易發生新舊交易邏輯的轉換。

例如，當近月主力合約基於某個邏輯帶領遠月次主力合約不斷上漲，當近月主力合約完成換月之後，盤面上的新舊交易邏輯往往發生轉換，開始了以遠月次主力合約為主導的新的反向交易邏輯。近月基本上就容易在那裡降低波動，跟隨現貨，遠月波動開始加大，所以這個時候有兩個主要的特點：一是遠月走出反向行情，二是近遠月價差拉大。

所以，基於移倉邏輯的話，你如果想要去做空，最好是關注 A2005 和 A2009 合約的換月時機，最好在換月完成之後選擇做空 A2009 的機會。

第二，技術頂部。如果你對技術分析感興趣的話，那麼也可以直接利用技術分析來找交易機會。從技術分析的角度來講，當商品處於頂部階段，有三大主要特點：一是出現明顯的空頭 PA 訊號，二是成交量異常放大，三是持倉量大幅下降。

空頭的 PA 訊號說明當天在價格歷史高位上，空頭戰勝了多頭，從成交量放大來看，說明這一天多空博弈激烈，持倉量大幅下降說明有獲利的大資金開始撤退了。所以如果三個條件同時滿足的話，從技術角度來講，出現頂部的概率極大。

所以，一個品種的持倉量處於歷史高位的時候，往往是價格的頂部或者底部，但是這個時候去摸頂和抄底，往往是偏左側交易，當持倉在歷史高位或者低位大幅下降，往往才有可能真正走出左側底部，進入右側區域。

所以，基於價量持倉的技術分析規律，你可以關注 A2009 在上漲過程中，價格處於歷史高位，最好是阻力區域，出現明顯的空頭 PA 訊號，伴隨著成交放量，持倉大幅下降，這個時候去試空的概率更高一些。

（來源：www.jiaoyifamen.com）

當然，我看你的意思是打算對衝交易，多雞蛋空豆一，我覺得這個似乎不是很好，一方面佔用保證金過高，另一方面歷史高存欄下去多雞蛋，我覺得不太合理，除非出現超淘的情況，否則，養雞虧損是合理的，歷史天量存欄，還有高利潤那是不合理的。

如果你想採取對衝交易的話，我可以給你推薦一個套利組合：SPC a2009&m2009，這個是大商所的標準化合約，收取單邊保證金，可以提高的資金效率，而且以往 AM09 也是套利資金經常搞的一個組合，今年豆一的強勢上漲，估計讓很多做空 AM09 合約的套利者損失慘重。

以下是關於 AM09 套利的一些注意事項，包括建倉的價差、頭寸管理、時間預估、風險管理以及交易心理等方面。只是作為一個參考，不作為具體的交易依據，據此交易，風險自擔。

（來源：www.jiaoyifamen.com）

另外，為什麼用豆粕來對衝，而不用雞蛋來對衝呢？主要是豆粕這個品種一直存在著週期信仰，關於豆粕週期的特點我也做了簡單的總結。我不確定週期是否會依然發生作用，但是可以關注一下，畢竟這也可能成為市場炒作的一個題材。只不過從目前來看，市場並不具備週期炒作的基礎，一方面盤面榨利不錯，面臨較大的套保壓力，另一方面並未發生實際的天氣問題或者減產。利多的因素在於，美豆 800 美分的底部相對可靠。

（來源：www.jiaoyifamen.com）

我不確定週期是否會發生作用的原因在於，有太多人看好豆粕，做多豆粕，根據期貨市場的特點，不可能是多數人賺少數人的錢，這讓我對豆粕的四年週期規律產生懷疑，但我並不排斥週期信仰，可能當大部分人等待的四年週期沒有到來，然後就認為週期失效了，結果在第五年週期遲到了，也是有可能的。

02 雞蛋的交易策略

去年在非洲豬瘟的影響下，蛋雞養殖利潤非常好，從而導致了養殖戶大量進行補欄，現在基本上是歷史最高的存欄水平，儘管目前可能養雞面臨虧損，但是對應當前的存欄水平，虧損是正常的，少則虧 3 個月，多則虧大半年，只有養殖戶虧得不行了，把雞淘了，存欄降了，才會不虧損，高存欄還想高利潤那是不可能的，因為總消費是一定的，存欄水平決定了上半年的蛋價必定走弱。

當然，雞蛋的需求端有一個明顯的特點就是，節假日效應明顯，09 合約是旺季合約，你是基於雞蛋的消費季節性規律，去做多旺季 09 合約，這個從邏輯上是可以理解的。但是，我認為有兩點需要注意，一個是節奏問題，一個是季節性高度問題。

從節奏來看，現在 05 合約是主力合約，遠月更應該接近近月合約的波動節奏，當然，05 合約現在還在激烈博弈，多空互不相讓，如果 05 合約大跌的話，其結果是把後面的合約也帶下來，這樣 09 合約的價格也會降低，給你做多提供了一個更加有利的價格。如果能夠跌到 4000 以下慢慢建倉，我覺得是可以考慮的。

從季節性高度來看，近月價格不跌，其實不利於 09 的上漲，現在價Grand SantaFe是不跌，養殖戶越是不淘雞，後面的供應壓力越大，使得 09 節假日效應帶來上漲的高度越低。因為現在行業虧損的邊緣，在這裡硬撐著，都不淘汰的，等待別人淘汰，最終結果是供應壓力越來越大，不利於後面。所以現在如果蛋價能大跌，虧損更嚴重一些，可能會刺激一些養殖戶進行淘汰。

所以你會發現一個問題就是，近月 05 越是不跌，後面的 06、07、08 反而跌得越多，你如果 05 還堅持一直不跌，後面可能 09 都會出現下跌幅度比 05 還多的局面，因為近月不跌，後面面臨的壓力會越來越大。

（來源：www.jiaoyifamen.com）

上面是我寫了一個簡單的交易思路，同樣是僅供參考，據此交易，風險自擔，我主要是講思路和邏輯，具體操作還得你自己去做。上半年的思路是，反彈逢高就去空，哪個合約高就去空哪個，季節性旺季的合約，不跌下來不做多。

03 橡膠的交易策略

前兩天你還私下問我了橡膠的交易策略，我當時的建議是 RU9/1 反套+RU01 多單。基本邏輯也是很簡單的，RU9/1 反套是歷年來橡膠經典的一個交易機會，今年我認為有可能這個價差會拉的非常大，因為需求端被打掉了，甚至到了 09 合約也夠嗆難以恢復正常，而 09/11 合約又面臨倉單的強制登出問題，橡膠的交易所倉單又比較高。

所以在高倉單+弱需求的情況下，可能存在大量倉單屆時需要面臨強制登出，在 09 或者 11 合約上走交割邏輯，從而使得 09 合約從高升水，到逐步平水，甚至最終貼水交割。相反，01 合約由於是新膠，具備金融屬性，可以轉拋，所以不存在這個問題，容易導致 RU9/1 價差拉大。

所以，你當時問我 RU09 合約能跌到 8500 嗎或者能跌到哪個範圍，我這個不知道，我個人不建議在 09 合約上抄底，要參與的話，只能是 RU9/1 反套參與，而且今年特殊的情況下，這個價差搞不好會上 2000 以上。

當然，如果要抄底，我建議去做 01 合約，因為今年的疫情除了影響需求端之外，其實也影響供應端，導致割膠延遲甚至棄割，新膠可能供應大大減少，這對 01 合約來說，是個潛在的利好，所以也可以逢低適當配置一些 01 的多單。

這樣的話 RU9/1 反套+RU01 的裸多相結合，也算是一種抄底橡膠的方法了，放棄了 09 合約，直接搞 01 合約，同時利用 RU9/1 反套的收益來彌補裸多 RU01 合約可能的虧損以及後期的 RU1/5 的換月價差損失。

（來源：www.jiaoyifamen.com）

以上是你提到的幾個問題的簡單看法，至於具體的交易策略，僅供參考，不作為交易的依據，據此交易，盈虧自負。