今日大盤低開後維持窄幅震盪，創業板指則一度翻紅上衝，臨近午盤收市的40多分鐘裡，央行的有關領導噼裡啪啦說了一通後，指數掉頭向下，再疊加外盤期指走弱、深股通資金加速淨流出等因素，最終滬指收跌0.6%，報於2763.99點；創業板指跌0.54%，報於1906.67點。

那麼，央行的領導們究竟說了啥呢？鑑於他們的話比較多又比較繞，筆者直接翻譯下：水我還是會放的，但通脹啊下不來，動基準利率的事兒啊你們就別想了。“錢荒”是不會出現的，我會出別的招兒。

聽明白的大A一見本月呼聲甚高的下調存款基準利率沒戲了，也就索性又跌給央媽看了。其實，從上週坊間傳出要下調存款基準利率的聲音後，筆者始終持懷疑態度，個人一直傾向於降準降LPR的利率都是可信的，但CPI吊著去降存款基準利率，那還是比較難的，萬一惡性通脹起來，這鍋不是背一天兩天的事兒。因此，即便在昨日的觀點中，筆者也堅持“4月降息降準難超預期”的基本判斷。

果然，收盤後，央行宣佈對中小銀行定向降準1%，將於4月15日和5月15日分兩次實施，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。應該說，這個降準並未超預期，畢竟1月6日的是全面降準釋放資金8000餘億元，3月16日的定向降準釋放了5500億元，看出來了吧，遞減，還分兩次放，還是很謹慎的態度。

但是，央媽畢竟不是那麼容易被你猜透的，在定向降準的同時，還宣佈了一個許多普通投資者可能比較陌生的東西：自4月7日起將金融機構在央行超額準備金利率從0.72%下調至0.35%，下調幅度達0.37個百分點，砍了一半。

這個就有點意思了。

先簡單科普下，所謂超額準備金，是指銀行們除了法定準備金外，放在央行手上吃利息的錢，隨銀行自身支配去留。在這裡得糾正下一個不嚴謹的說法，超額準備金利率，就是央媽為銀行們存放的這筆錢開出的利率，也是這次被下調的利率，不能說成超額準備金率（即銀行這筆錢佔全部存款的比例）。

為什麼說這個東西有點意思呢？聊四個點的個人看法。

第一，這是12年來首次調整超額準備金利率（下稱“超準利率”）。上一次是什麼時候調的呢？是2008年11月26日盤後宣佈的（為了嚴謹，我還真去翻出了央行公告原文），從0.99%下調0.27個百分點至0.72%（下調幅度還沒今天的大），這也是08年金融危機期間，央行最後一道貨幣寬鬆政策，A股在此後仍經歷了一段震盪，才開啟了09年的小牛市。

第二，影響的資金規模有多大？根據央行釋出於2月底的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》，各大金融機構去年末的超額準備金率為2.4%，簡單算下，即相當於4.6萬億的規模，這個數目可不小，隨便擠點出來都堪比一次定向降準。

第三，為什麼要動超準利率？其實，當前銀行間市場流動性極度充裕，但銀行惜貸心態較嚴重，寧可放在央媽那裡賺個0.72%的最低收益，也不願意拿出來辦事兒。顯然，央行此舉是為了倒逼銀行放貸。

第四，對市場有什麼影響？利好肯定是利好，畢竟12年沒動過的“大招”搬出來了，還是比較超預期的。從目前央行的貨幣政策路徑來看，個人認為沒有意外的話，4月中旬MLF會進一步下調利率，引導4月20日LPR利率下行，進而完成這一輪的貨幣政策的組合拳。這樣一來，5月至少在貨幣政策上可能處於真空期，顯然，在CPI居高不下的情況下，央行超前放水的意願應該不高，很可能今年的貨幣政策補位方式就是“擠牙膏”，更多的得指望財政政策發力了，譬如精準扶持、消費刺激及產業政策等。這就意味著市場可能已不會出現狂歡式上漲，但底部會有一定支撐。

因此（終於說到結論了），倘若外盤無新變化，節後A股短期的反彈格局應該會得以延續，參照2008年11月27日高開低走再探底的走勢，疊加市場慢慢接受逐步推出的政策利好與經濟悲觀情緒的交織，或仍有二次探底（依然認為不會再穿新低），再逐步企穩回升。當前重點觀察大盤量能能否釋放及北向資金是否恢復持續淨流入。